一場債務(wù)風(fēng)波掀開了華晨汽車集團(tuán)控股有限公司（下稱“華晨汽車”）積年的“沉疴”。

8月12日，華晨汽車多只存續(xù)債出現(xiàn)大跌，其中，19華汽01收盤跌28.65%、18華汽01收跌19.93%、17華汽01跌19.19%、18華汽02跌18%、18華汽03跌17.16%。

對于旗下債券的持續(xù)下跌，8月13日上午，華晨汽車相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪時回應(yīng)：“存在部分債券持有者跟風(fēng)現(xiàn)象，影響公司的債券價格。一方面，公司作為遼寧省的國企，不用太過擔(dān)心。另一方面，目前財務(wù)狀況一切正常。”

針對有媒體報道，債權(quán)銀行已就華晨汽車目前債務(wù)問題組成債委會，光大銀行為主要牽頭行，目前還處在讓各家債權(quán)行上報債權(quán)階段。

上述負(fù)責(zé)人表示，“成立債委會主要是協(xié)調(diào)相關(guān)債權(quán)方不要抽貸、壓貸、斷貸，繼續(xù)給予公司金融財務(wù)上面的支持，并非企業(yè)自身進(jìn)行破產(chǎn)重整”，然而華晨汽車依然面臨巨額的資金缺口。

今年6月，“18華汽03”債權(quán)評級機(jī)構(gòu)東方金誠在評級報告中指出：截至2020年3月末，公司負(fù)債總額1226.75億元，較2019年末下降15.27%，其中流動負(fù)債占比78%，債務(wù)結(jié)構(gòu)待優(yōu)化；資產(chǎn)負(fù)債率接近70%，高于行業(yè)平均水平。

東方金誠認(rèn)為，上述負(fù)債主要系償還一年內(nèi)到期的債券及長期借款所致，而跟蹤期內(nèi)，公司有息債務(wù)規(guī)模較大。

從期限結(jié)構(gòu)看，截至2020年4月至12月末，公司年內(nèi)有息債務(wù)規(guī)模為432.67億元，占全部有息債務(wù)的63.87%，公司短期債務(wù)規(guī)模大，存在短期集中償債壓力。

據(jù)不完全統(tǒng)計，目前華晨集團(tuán)存續(xù)債券共15只，存續(xù)規(guī)模175.73億元，兌付期主要集中在2022年，并且“19華汽01”、“18華汽03”等都被列入中證評級高隱含違約率名單。

“華晨集團(tuán)的實際控制人為遼寧省國資委，最大的股東也是省國資委，所以目前的債務(wù)問題都不是問題。”上述華晨汽車相關(guān)負(fù)責(zé)人對記者表示。

然而，受上述消息影響，8月13日華晨中國尾盤依然暴跌逾13%，截至當(dāng)天收盤，華晨中國股價下跌8.78%，收報7.58港元/股，市值僅為382億港幣，跌至近兩年來新低。

一場債務(wù)風(fēng)波掀開了華晨汽車集團(tuán)控股有限公司積年的“沉疴”。圖 IC Photo

債務(wù)危機(jī)

資料顯示，截至2019年末，華晨汽車擁有一、二級子公司34家，其中上市公司四家，分別為華晨中國（1114.HK）、金杯汽車股份有限公司（金杯汽車，600609.SH）、上海申華控股股份有限公司（申華控股，600653.SH）和新晨中國動力控股有限公司（新晨動力，1148.HK）。

事實上，早在華晨汽車此次債務(wù)危機(jī)之前，華晨汽車就已深陷資產(chǎn)遭到凍結(jié)、出售股權(quán)、員工長期休假的輿論漩渦中。

公開資料顯示，今年5月27日，華晨汽車新增7條被執(zhí)行人信息，執(zhí)行法院皆為沈陽市大東區(qū)人民法院，執(zhí)行標(biāo)的分別為211萬、139萬、76萬、323.2萬、133萬、350萬、210萬；7月23日，金杯汽車公告稱，天風(fēng)證券申請凍結(jié)沈陽市汽車工業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營有限公司（金杯汽車股東）普通證券賬戶中的142，000，000股，占其所持本公司股份總數(shù)的53.30%，凍結(jié)期限自2020年7月21日至2023年7月20日。

除了資產(chǎn)、股權(quán)遭到凍結(jié)，華晨汽車也在今年拋售股權(quán)以緩解資金壓力。今年7月14日，華晨中國發(fā)布公告稱，其控股股東華晨汽車已與遼寧交通投資訂立戰(zhàn)略投資協(xié)議，擬向后者出售公司4億股股份，華晨汽車將由此獲得32.8億港元資金。

此外，5月22日，華晨中國向遼寧省交通建設(shè)投資集團(tuán)出售該公司2億股，相當(dāng)于公司已發(fā)行股本總數(shù)的約3.96%。

業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，華晨集團(tuán)先后出售股份的原因在于經(jīng)營不善，通過股權(quán)交易來緩解短期財務(wù)壓力。

針對華晨汽車目前的財務(wù)問題，8月13日下午，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者多次致電華晨汽車財務(wù)負(fù)責(zé)人，對方表示一直在開會，截至記者發(fā)稿時并未給出明確回應(yīng)。

華晨寶馬單騎難救主

事實上，債務(wù)風(fēng)波只是近年來華晨汽車經(jīng)營不善的一個必然。由于華晨汽車過度依賴合資板塊，在中國汽車市場結(jié)構(gòu)性調(diào)整的大潮中，自主板塊的發(fā)展始終羸弱。

與華晨寶馬銷量大增形成鮮明對比，2019年華晨汽車銷量慘淡，華晨金杯全年銷售4.1萬輛，同比大跌82.36%；而中華品牌全年銷售也僅有2.53萬輛，相比2018年同比下滑78.29%。

根據(jù)華晨中國公布的財報顯示，2015年至2019年，華晨寶馬給華晨中國貢獻(xiàn)的凈利潤分別為38.23億元、39.93億元、52.33億元、62.45億元和76.26億元，利潤貢獻(xiàn)幅度不斷擴(kuò)大。

而華晨中國2019年年報顯示，華晨汽車集團(tuán)全年營收為40.27億元，稅前利潤卻有62.92億元，稅前利潤高于營收的秘密正在于華晨寶馬的貢獻(xiàn)上。如果沒有華晨寶馬貢獻(xiàn)的76.26億元，華晨中國在2019年的稅前利潤虧損為13.34億元。

今年以來，受新冠肺炎疫情的影響，上半年華晨中華銷量僅3186輛，一線員工長期放假的傳聞不斷。

對此，上述華晨汽車相關(guān)負(fù)責(zé)人表示傳言不實，并為記者提供了一段拍攝于8月13日上午的內(nèi)飾車間運行視頻。視頻中顯示，車間中幾名工作人員正在圍繞下線的幾臺車身作業(yè)。

困局待解

在自主板塊羸弱、新產(chǎn)品匱乏、品牌力不斷下降的狀態(tài)下，過去幾年里，華晨汽車并未放棄尋求出路。

日前，國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，華晨汽車集團(tuán)控股有限公司新增對外投資，成立華晨出行服務(wù)有限公司，于6月29日注冊成立，注冊資本1億元。

此前，華晨汽車董事長閻秉哲曾公開表示，華晨汽車集團(tuán)將與網(wǎng)約車平臺和大數(shù)據(jù)專業(yè)公司以及銀行、保險、投資等金融機(jī)構(gòu)，共同打造智慧出行平臺，加快由汽車制造商向移動出行方案提供商轉(zhuǎn)型。

然而，在當(dāng)前的債務(wù)壓力下，華晨汽車是否還有機(jī)會、還有多大的機(jī)會完成轉(zhuǎn)型并未可知。

“經(jīng)過兩年負(fù)增長，整個中國汽車工業(yè)跟前幾十年都不太一樣了，高增長階段已經(jīng)過去了，汽車工業(yè)又是一個規(guī)模經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)，一旦沒有增長，那么迎接的就是利潤下滑?！比?lián)車商投資管理（北京）有限公司總裁曹鶴表示，過去十幾年里，中國汽車工業(yè)一直在強(qiáng)調(diào)調(diào)整結(jié)構(gòu)，調(diào)整生產(chǎn)集中度或者是市場集中度，但是華晨并沒有被市場逼到生死線上，也就沒有調(diào)整或改革的動力。

“前兩年的負(fù)增長疊加今年疫情，不少企業(yè)可能就在這兩三年里走不下去了。”曹鶴說。

一方面，按照2018年10月11日華晨汽車和寶馬集團(tuán)簽署的協(xié)議，華晨汽車將在2022年前向?qū)汃R集團(tuán)出售華晨寶馬25%的股權(quán)，交易價格為人民幣290億元。根據(jù)這一協(xié)議，股比調(diào)整完成后寶馬集團(tuán)和華晨汽車分別持有華晨寶馬75%和25%股份，華晨寶馬不再納入華晨汽車合并范圍。

一旦股比降低到25%后，華晨中國從合資公司獲取的利潤將大幅縮水，公司的經(jīng)營狀況也將因此受到影響，其在資本市場的價值也將被重新評估。

然而，從當(dāng)前華晨汽車的處境來看，其并未推出有競爭力的產(chǎn)品，品牌力也在日趨下滑。

另一方面，對于華晨汽車的未來而言，其大股東遼寧省國資委的態(tài)度至關(guān)重要。

“華晨汽車具體的債務(wù)情況是省國資委統(tǒng)一協(xié)調(diào)的，針對華晨的問題，目前委里面已經(jīng)成立了一個委員會，但具體名字不清楚?！?月13日下午，記者就華晨汽車債務(wù)問題致電遼寧省國資委時，省國資委相關(guān)人士告訴記者。