全球棉花主產(chǎn)國(guó)基本維持豐產(chǎn)或高產(chǎn)的狀態(tài)，這也是全球新年度供需過(guò)剩的主要原因，全球2024/25年度棉花產(chǎn)量環(huán)比大幅增加，其中美棉恢復(fù)性增產(chǎn)，巴西繼續(xù)豐產(chǎn)，澳洲產(chǎn)量在高位，中國(guó)也大概率增產(chǎn)，目前只有印度或出現(xiàn)小幅的減產(chǎn)，印度棉花的種植面積仍是同比偏低的狀態(tài)。

　　截至7月棉花商業(yè)庫(kù)存278萬(wàn)噸，同比+45萬(wàn)噸;新疆棉花商業(yè)庫(kù)存為155萬(wàn)噸，同比+16萬(wàn)噸;內(nèi)地商業(yè)庫(kù)存78萬(wàn)噸，同比+6萬(wàn)噸;保稅區(qū)商業(yè)庫(kù)存44萬(wàn)噸，同比+23萬(wàn)噸;當(dāng)前的商業(yè)庫(kù)存高于去年同期，但今年滑準(zhǔn)稅配額數(shù)量少于去年，今年只有20萬(wàn)噸，去年為75萬(wàn)噸，且今年沒(méi)有拋儲(chǔ)，關(guān)注庫(kù)存消化情況，9—10月份，可能庫(kù)存消化速度會(huì)加快。

　　今年棉花商業(yè)庫(kù)存同比偏高，23/24年度累計(jì)進(jìn)口也是大幅增加，需求表現(xiàn)一般，導(dǎo)致棉花供給充足;截至7月底，國(guó)內(nèi)棉花商業(yè)庫(kù)存為277.82萬(wàn)噸，同比增加45.07萬(wàn)噸;截至7月底，23/24年度累計(jì)進(jìn)口309萬(wàn)噸，同比增147%，增184萬(wàn)噸。

　　值得關(guān)注的是，2024年1—7月，我國(guó)國(guó)內(nèi)紡織服裝零售總額為13911.7億元，同比增加0.23%。與此同時(shí)，紡織服裝出口總額為1701.76億美元，同比減少1.24%。陳嘉寧表示，從整體來(lái)看，今年棉花終端消費(fèi)較去年穩(wěn)中有降。對(duì)于目前的棉花期貨價(jià)格，投資者短期可關(guān)注國(guó)內(nèi)下游旺季訂單恢復(fù)情況及美棉產(chǎn)區(qū)天氣變化，中期關(guān)注北半球各國(guó)新年度產(chǎn)量落地情況及新疆新花收購(gòu)情況。

　　針對(duì)棉花期貨價(jià)格后期走勢(shì)，從短期來(lái)看，隨著宏觀氛圍轉(zhuǎn)多，下游需求改善的提振下，棉價(jià)會(huì)階段性反彈。不過(guò)，進(jìn)入四季度，隨著新棉逐步上市，由于新作預(yù)期增產(chǎn)，供需向?qū)捤赊D(zhuǎn)變，棉價(jià)或?qū)⒋嬖诙翁降椎娘L(fēng)險(xiǎn)。從交易策略來(lái)看，四季度應(yīng)關(guān)注反彈做空的機(jī)會(huì)。

　　雖然短期內(nèi)棉花期貨價(jià)格基本企穩(wěn)，但由于2024/25年度全球供給增量較大，反觀需求表現(xiàn)一般，因此中長(zhǎng)期仍面臨供給的壓力，限制了價(jià)格的高度。棉花期貨價(jià)格在企穩(wěn)的情況下，短期酌情參與反彈行情，中長(zhǎng)期來(lái)看，由于還存在供給的壓力，賣出深度虛值看漲期權(quán)仍值得關(guān)注。