近期棉花現(xiàn)貨市場逐步進(jìn)入新產(chǎn)季的開收季節(jié)，而鄭棉和美棉盤面走勢表現(xiàn)為持續(xù)上漲的強(qiáng)勢態(tài)勢，不過市場對于新產(chǎn)季的產(chǎn)量仍是保持增產(chǎn)的預(yù)期態(tài)度，這和價(jià)格近期的實(shí)際表現(xiàn)有所背離。這里我們從估值和驅(qū)動的角度來看棉花近期盤面的表現(xiàn)。

　　估值方面，棉花價(jià)格已經(jīng)持續(xù)在低位運(yùn)行許久，軋花利潤和紡紗利潤均在歷史低位徘徊，棉花價(jià)格早已跌破上個(gè)產(chǎn)季的棉花收購成本，但對于棉紗來說原料價(jià)仍然較高，棉紗紡織利潤也非常慘淡。

　　產(chǎn)業(yè)鏈下游的邊際表現(xiàn)改善是本輪棉花價(jià)格反彈的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。本產(chǎn)季下游長時(shí)間的累庫持續(xù)壓低產(chǎn)業(yè)開工率，從而對原料的采購積極性低迷，需求端無法對棉價(jià)提供有利的支持，但8月下半月以來下游開工率的觸底反彈讓以上狀態(tài)有所改善，主要得益于下游庫存的去化以及紡企和織企有補(bǔ)庫的動作。國際市場方面，美棉產(chǎn)地干旱情況邊際增加促進(jìn)了美棉優(yōu)良率的持續(xù)走低，USDA平衡表對于美棉產(chǎn)量的預(yù)期可能有下調(diào)空間，市場對于美棉的估值要向上做出調(diào)整。

　　其次，國產(chǎn)棉產(chǎn)地已經(jīng)開始零星的收購，從近半個(gè)月的情況來看，新疆機(jī)采棉開稱收購價(jià)格在6元/kg左右，超出了市場之前5.5-6元/kg的預(yù)期，而手摘棉40%衣分籽棉主流價(jià)格在6.9元/kg，整體價(jià)格偏高。不過，目前尚未進(jìn)入軋花廠全面收購的時(shí)期，籽棉上市總量不多，供給壓力暫時(shí)未在現(xiàn)貨市場當(dāng)中表現(xiàn)出來。

　　宏觀方面，美聯(lián)儲在9月19日宣布大幅度降息50個(gè)BP，隨后中國央行在9月24日釋放關(guān)于降準(zhǔn)、降息、降存量房貸利率等利好政策，市場對于中國資產(chǎn)進(jìn)行重新估值。棉花作為受到宏觀因素印象較多的品種，也受到了宏觀政策利多的顯著影響。

　　雖然從短期視角看，宏觀上的利多疊加內(nèi)外市場產(chǎn)業(yè)端的階段性利多讓棉花價(jià)格持續(xù)反彈，但是從基本面的長期視角看來，如果新產(chǎn)季增產(chǎn)的預(yù)期兌現(xiàn)，疊加國內(nèi)棉花進(jìn)口同比大幅度增加，市場不太會出現(xiàn)棉花供不足需的情況，因此預(yù)計(jì)本輪棉花價(jià)格反彈高度是有限的。關(guān)于后市，隨著產(chǎn)地棉花收購階段的加深，以及美棉收購進(jìn)度的增加，全球主要市場供應(yīng)壓力預(yù)計(jì)將會逐漸顯現(xiàn)，觀望之后的國慶假期期間的棉花收購情況以及國慶之后下游需求狀況的變化。