中美貿(mào)易談判已經(jīng)結(jié)束，在此之前國內(nèi)外棉花均出現(xiàn)了不同程度反彈，ICE棉花不再創(chuàng)出新低，國內(nèi)棉花期貨連續(xù)碎步上漲。雖然市場對中美貿(mào)易談判結(jié)果充滿期待，但截至發(fā)稿時，中美雙方均未發(fā)表會談后的具體內(nèi)容聲明，現(xiàn)貨和期貨市場都比較迷茫。但在國際原油反彈、金融市場近期企穩(wěn)下，棉花期貨市場的恐慌期已經(jīng)過去，市場的底部已經(jīng)出現(xiàn)。隨著后期中美貿(mào)易爭端終將解決，那么棉花的政策底明朗后，棉花將會迎來真正的反彈行情。

一、7-9日中美談判預(yù)期落空概率較大，雙方關(guān)稅繼續(xù)執(zhí)行。

盡管市場對于中美談判仍存預(yù)期，但預(yù)計這次的會談結(jié)果會棉花市場令人失望。首先從談判的時間來看，原定的2日會談延長半天，一方面可見雙方都在認(rèn)真談，希望能夠達(dá)成有效協(xié)議，但令一方面也反映出分歧仍比較大，具體落實之處難以達(dá)成協(xié)議；其次，會談級別比較低。這次會談定調(diào)為副部級談判，只能在某幾方面達(dá)成初步意向，比如擴(kuò)大對美國農(nóng)產(chǎn)品、能源進(jìn)口方面，但涉及到中美核心的利益方面（如知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)、高技術(shù)出口、中國高端制造）等方面，還需要高層達(dá)成協(xié)議才能確定。美國方面肯定以關(guān)稅為談判籌碼，來“要挾”中國在核心利益方面先予實施，然后才能解除對中國商品的加征關(guān)稅；最后，即使此次會談取得一些成果，那么中國將會先進(jìn)口美國棉花作為“誠意”，美國隨后才可能取消對中國紡織品10%的關(guān)稅，那時棉花行業(yè)的政策底才會出現(xiàn)。

二、ICE棉花季節(jié)性下跌即將過去。

目前北半球棉花銷售進(jìn)入旺季，季節(jié)性壓力逐步被消化。棉花價格下跌了20%以上，為2015年新棉上市以來最大跌幅。從ICE棉花期貨價格的季節(jié)性來看，一般期貨價格在1月上旬形成上半年低點，在2月初開始上漲，在5-6月份形成全年高點，隨后一路下跌到年底。

CFTC公布的基金凈多頭持倉與ICE棉花期貨漲跌高度正相關(guān)，2018年基金在棉花上面的凈多頭寸自7月份以來不斷減少，ICE棉花價格也震蕩走低，即使中間過程中出現(xiàn)過價格反彈，但基金依然堅決減倉。截止12月18日（最新數(shù)據(jù)因美國政府關(guān)門無法公布），基金凈多頭寸已經(jīng)下降至50575張（不包含期權(quán)），為近4年以來同期最少，后期再減少凈多單空間不大，除非出現(xiàn)2016年初價格暴跌（國內(nèi)棉花跌至1萬元），這種可能性極低。基金很可能會在2019年上半年逐步加倉多單，ICE棉花將逐步反彈。

三、進(jìn)口棉花在國內(nèi)消費比重加大，外棉回升將幫助國內(nèi)見底。

隨著國儲棉庫存在2019年出清（不考慮輪入），國內(nèi)棉花配額將大幅增加，進(jìn)口棉在國內(nèi)棉花總消費中占比將不斷提升。以國內(nèi)2018年總消費850萬噸、進(jìn)口量150萬噸（1-11月份進(jìn)口量136萬噸）估算，進(jìn)口棉占比為17.6%；假設(shè)2019年配額仍為89.4萬噸不變，加上2018年增發(fā)的80萬噸滑準(zhǔn)稅剩余量66萬噸（估算），2019年預(yù)計進(jìn)口量為186萬噸（120+66），進(jìn)口棉占比為21.8%；2020年外棉進(jìn)口量將達(dá)到250萬噸以上，進(jìn)口棉占比為28%以上，隨著外棉占比不斷提升，那么國際棉價走勢，將會對國內(nèi)棉花價格產(chǎn)生的影響越來越大，國際回升將幫助國內(nèi)見底。

隨著國內(nèi)在1月份存款準(zhǔn)備金率降低，資金面適度寬松，軋花廠和貿(mào)易商挺價的信心將會進(jìn)一步加強(qiáng)，外圍環(huán)境的最壞時期過去，短期國內(nèi)、國際棉花價格有企穩(wěn)跡象，能否真正出現(xiàn)較大反彈行情，還需要中美貿(mào)易戰(zhàn)徹底熄火的政策面支持。