醞釀全資控股的證券牌照，正在成為部分外資機(jī)構(gòu)的訴求。

10月15日，市場消息指出花旗集團(tuán)將在中國設(shè)立全資證券子公司，開展經(jīng)紀(jì)商和期貨交易業(yè)務(wù)；而就在此前一日，法國第三大銀行法興銀行中國區(qū)全球市場負(fù)責(zé)人在一次金融論壇上表示，其已放棄在華設(shè)立合資券商的計(jì)劃，轉(zhuǎn)而組建一家全資子公司。

事實(shí)上，花旗、法興的“聞風(fēng)而動(dòng)”，均是對(duì)證監(jiān)會(huì)釋放證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)外資持股比例限制信號(hào)的反映，日前證監(jiān)會(huì)已明確2020年內(nèi)取消證券、基金、期貨三類機(jī)構(gòu)的外資持股比例上限。

在業(yè)內(nèi)人士看來，由于此前合資券商在市場中的表現(xiàn)普遍不甚理想，且合資券商容易存在文化沖突等問題，不排除有更多外資機(jī)構(gòu)更有意愿在境內(nèi)設(shè)立全資控股券商。

花旗、法興“摩拳”

10月15日上午，花旗集團(tuán)擬在華設(shè)立全資證券子公司的訊息在市場中發(fā)酵。隨后花旗集團(tuán)在一份電郵聲明中回應(yīng)表示，將持續(xù)關(guān)注和評(píng)估新的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，以期更好地服務(wù)客戶的金融需求，但對(duì)于擬設(shè)立全資券商的計(jì)劃細(xì)節(jié)并未過多透露。

花旗并非是近來唯一有望在華設(shè)立全資券商的外資機(jī)構(gòu)。更早之前，法興銀行中國區(qū)全球市場負(fù)責(zé)人公開表示，其已放棄在華設(shè)立合資券商的計(jì)劃，轉(zhuǎn)而組建一家全資子公司?！半S著中國市場的進(jìn)一步開放，我們將在中國進(jìn)行更多的投資?！?/p>

在此之前，外資機(jī)構(gòu)入華開展證券業(yè)務(wù)的路徑主要以合資券商或合資控股券商為主，而此次花旗、法興等機(jī)構(gòu)一反常態(tài)主張申請(qǐng)全資機(jī)構(gòu)，主要與監(jiān)管政策的悄然松動(dòng)有關(guān)。

2019年10月11日，證監(jiān)會(huì)表示，自2020年4月1日起取消基金管理公司外資股比限制；自2020年12月1日起證監(jiān)會(huì)取消證券公司外資股比限制；自2020年1月1日起取消期貨公司外資股比限制。

法興銀行的公開表態(tài)也印證了這一邏輯?！艾F(xiàn)階段正在研究在中國設(shè)立證券公司的條件，這主要鑒于中國方面最新公布外資可以從2020年12月后開始全資控股在華證券公司?！?/p>

“如果能夠?qū)崿F(xiàn)全資控股，更多外資機(jī)構(gòu)可能會(huì)選擇這條路?！北本┮患胰谭倾y金融分析師表示。

本土化挑戰(zhàn)仍存

繼去年證監(jiān)會(huì)政策層面放行外資控股境內(nèi)券商后，不少外資機(jī)構(gòu)已在控股合資券商一事上持續(xù)發(fā)力。

目前，已有瑞銀證券、摩根大通證券和野村證券三家外資控股券商獲得批復(fù)，另據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露，星展證券、摩根士丹利華鑫證券、大和證券、海峽證券等與境外機(jī)構(gòu)相關(guān)的券商設(shè)立或控制權(quán)更換審批事宜處在排隊(duì)進(jìn)程之中。

在業(yè)內(nèi)人士看來，謀求全資控股券商可能仍是不少外資機(jī)構(gòu)的選擇。

“達(dá)到控股比例還是一種相對(duì)妥協(xié)、折中的方案，不少外資機(jī)構(gòu)可能最終會(huì)進(jìn)一步增加持股，達(dá)到全資控股的地步?！鼻笆龇倾y分析師表示，“這主要與中外股東在文化、價(jià)值觀、經(jīng)營理念上存在潛在沖突有關(guān)?！?/p>

事實(shí)上，業(yè)內(nèi)此前的確鮮有業(yè)績較佳的合資券商，以2019年上半年為例，據(jù)中證協(xié)內(nèi)部通報(bào)的131家券商業(yè)績排名顯示，摩根士丹利華鑫、瑞信方正、東亞前海、匯豐前海、中德證券等多家合資券商均在百名以外。

這一方面與合資券商大多為一些券商的保薦承銷子公司有關(guān)，例如摩根士丹利華鑫證券，中德證券、東方花旗、高盛高華、瑞信方正證券等多屬此類，另一方面則源于中外股東間的難于磨合。

“股東之間在文化等方面的磨合難度，會(huì)影響合資機(jī)構(gòu)的展業(yè)效率，許多事情在中方股東看來可以做的，但外方股東會(huì)有所顧慮。”一家與外資機(jī)構(gòu)合資設(shè)立券商的母券商人士坦言。

此外，如果當(dāng)前部分外資機(jī)構(gòu)試圖從“控股一家合資券商”起步，未來在試圖全資控股時(shí)也有可能面對(duì)新的阻力。

“對(duì)于外資來說，一旦設(shè)立合資券商如果做得不好還比較容易，如果合資券商做得好，未來為了實(shí)現(xiàn)全資控股拿回剩余股份所要付出的成本、代價(jià)和程序明顯是更高的，這個(gè)時(shí)點(diǎn)下，不排除有更多外資機(jī)構(gòu)會(huì)選擇等待政策實(shí)施后再申報(bào)設(shè)立全資機(jī)構(gòu)?！?上述分析師表示。

但與此同時(shí)，外資機(jī)構(gòu)即便有條件在華擁有全資證券子公司，也可能面對(duì)不小的本土化考驗(yàn)。

“外資機(jī)構(gòu)需進(jìn)一步了解國內(nèi)資本市場，和國內(nèi)的客戶、投資者、監(jiān)管部門打交道，如果在合資券商中，可以通過中方股東的資源稟賦盡量做到本土化，但如果獨(dú)資設(shè)立子公司，那么這些種種都是需要外資機(jī)構(gòu)獨(dú)立去面對(duì)的?！鄙鲜龇治鰩煴硎?。

“比如在日常的機(jī)構(gòu)監(jiān)管過程中，監(jiān)管部門可能針對(duì)不同業(yè)務(wù)存在特定的窗口指導(dǎo)，這個(gè)在成熟市場國家是不多見的，外資機(jī)構(gòu)失去了合資的保護(hù)屏障，能否適應(yīng)這種監(jiān)管文化，也存在一定的不確定性?！鄙虾Ｒ患胰掏缎腥耸恐赋觥?/p>