備案制實施即將滿5周年的企業(yè)資產支持證券（ABS）格局正在迎來新的變化。

據央行10月15日公告，自今年9月起將交易所的企業(yè)ABS納入社融規(guī)模總盤，并計入企業(yè)債券項下，這意味著企業(yè)ABS的融資影響正在受到監(jiān)管部門的進一步重視。

21世紀經濟報道記者統(tǒng)計Wind數據發(fā)現(xiàn)，截至9月底的企業(yè)ABS存量規(guī)模達1.57萬億元，占比超過包括CLO、ABN在內全市場資產支持證券的一半以上，而今年以來企業(yè)ABS新發(fā)產品達668只，新發(fā)規(guī)模接近7000億元，較去年同期增長超過11%。

在業(yè)內人士看來，伴隨著資管新規(guī)及標準化資產口徑的收窄，以銀行理財為代表的更多資管機構的轉標需求將會抬升， 而這將給企業(yè)ABS市場帶來新的擴容機會。

備案制實施即將滿5周年的企業(yè)資產支持證券（ABS）格局正在迎來新的變化。-宋文輝圖

三季度掃描

納入社融總量的企業(yè)ABS規(guī)模還在不斷增長。

21世紀經濟報道記者統(tǒng)計Wind數據發(fā)現(xiàn)，今年前三季度新發(fā)企業(yè)ABS規(guī)模達6921.23億元，較去年同期增長11.11%。

在基礎資產類型上，基于供應鏈融資的保理債權成為了ABS產品供給的主力，記者統(tǒng)計Wind數據發(fā)現(xiàn)，在發(fā)行ABS項目總數排名前十的原始權益人中，商業(yè)保理公司占據多達8席，其中前四大原始權益人均為來自深圳的保理公司，合計規(guī)模超過千億。

在今年前三季度的新增企業(yè)ABS總規(guī)模中，能夠體現(xiàn)保理證券化的應收賬款、保理融資、企業(yè)債權三類基礎資產總規(guī)模達4424.06億元。

“一方面保理和應收賬款融資本身就是ABS原始權益人的主要供應者，另一方面，越來越多的企業(yè)在傳統(tǒng)銀行、資管渠道融資受限后，越來越多地開始尋求基于供應鏈場景的保理融資，而這也給ABS中此類基礎資產的擴容創(chuàng)造了條件。”北京一家股份行從事貿易融資業(yè)務人士表示。

另一位互金平臺人士則指出，互金監(jiān)管強化后，不少保理公司將出表渠道從互金平臺轉出，并向正規(guī)的ABS渠道投靠。

“互金監(jiān)管強化后，單筆金額的上線限制讓不少保理公司沒法在互金平臺做了，只能去尋找成本較高，但相對合規(guī)的ABS模式。”上述互金平臺人士稱。

而具體到不同管理機構，ABS業(yè)務的市場份額也在出現(xiàn)變化。Wind數據顯示，截至2019年前三季度末，中信證券仍然是企業(yè)ABS項目數量和規(guī)模第一的管理機構。

去年在項目數量上排名3、4位的方正證券和德邦證券，今年的ABS業(yè)務則有所下滑，項目數量排名分別滑落至行業(yè)的第10位和第18位，與此相對應的是，長城證券、中信建投、國泰君安三家券商則分別從2018年項目數量排名的第8位、第10位和第11位上升至今年前三季度的第4位、第5位和8位。

值得一提的是，作為南方基金子公司南方資本2019年的ABS項目增長較快，記者統(tǒng)計Wind數據發(fā)現(xiàn)，2018年南方資本僅發(fā)行了一單規(guī)模為2.75億元的項目，而今年前三季度，南方資本發(fā)行了多達18只項目，合計規(guī)模高達163.31億元。

這一井噴式的發(fā)展，亦讓南方資本躋身ABS管理人數量排名的前十位，同時也成為項目數量、規(guī)模排名第1的基金子公司。

“基金子公司實施凈資本監(jiān)管后，ABS業(yè)務所占用的風險資本系數相對較低，也成為子公司用更少凈資本開展更多資產管理規(guī)模的一條可行路徑?！北本┮患一鹱庸靖吖鼙硎?，“所以ABS也成為一些子公司轉型的新的渠道?！?/p>

記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，包括南方資本在內，共有東方匯智、平安匯通三家基金子公司在2019年前三季度的ABS項目上突破了百億規(guī)模，排名行業(yè)前20位。

非標的潛在生意

站在1.5萬億存量的基礎上，企業(yè)ABS或正迎來新的增長點。

10月12日，央行發(fā)布的《標準化債權類資產認定規(guī)則（征求意見稿）》，進一步收緊了非標的定義口徑，這也被視為是資管新規(guī)(《關于規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務的指導意見》)的配套細則。

根據規(guī)則要求，大量的偽標準化產品將被重新劃入標準化資產，并對以銀行為代表的資產管理機構重新形成非標額度挑戰(zhàn)，根據資管新規(guī)要求，同一機構旗下產品投資非標產品的總額不得超過全部產品凈資產的35%。

在業(yè)內人士看來，這一舉措或將促使企業(yè)ABS重新成為非標轉標的重要方式。由于企業(yè)ABS在滬深交易所掛牌轉讓，且具有第三方估值和定價體系，因此可被認定為標準化資產。

“信貸資產證券化的底層資產主要還是標準化的信貸、信用卡分期等資產為主的，所以銀行的非標資產更多還是需要通過企業(yè)ABS或交易商協(xié)會的ABN進行出表?！?/p>

不過Wind數據統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，銀行作為原始權益人發(fā)起的ABN數量較為有限，自2014年的五年來，僅有民生銀行作為發(fā)起機構發(fā)行了一單企業(yè)應收賬款支持票據，而銀行出現(xiàn)在企業(yè)ABS原始權益人名單中的項目卻并不鮮見。

21世紀經濟報道記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，自2014年底企業(yè)ABS實現(xiàn)證券化以來，共有30家商業(yè)銀行曾作為企業(yè)ABS的原始權益人，其中規(guī)模最大的前五大銀行分別為興業(yè)銀行、恒豐銀行、浦發(fā)銀行、廈門國際銀行和民生銀行。

Wind數據顯示，其中轉讓的基礎資產大多是以資管計劃、信托收益權等形式的非標企業(yè)債權。

值得一提的是，銀行作為原始權益人的企業(yè)ABS數量在今年出現(xiàn)了一定程度的縮減，數據顯示，今年僅盛京銀行、江蘇江南農商行、濰坊銀行成為企業(yè)ABS的原始權益人。

有ABS人士指出，當前述非標新規(guī)下達導致部分機構非標額度不足后，將會為能夠實現(xiàn)轉標的ABS業(yè)務帶來機會。

“幫助銀行做正規(guī)的轉標業(yè)務，有可能將成為ABS下一個增長點，這個過程中資管機構可能也需要更多地貼近銀行來找機會?！鼻笆龌鹱庸靖吖芴寡?。