“新股不敗”神話正漸漸遠(yuǎn)去。

11月5日，科創(chuàng)板新股久日新材上市首日僅上漲6.42%，創(chuàng)下科創(chuàng)板新股上市首日漲幅新低，也是2016年初新股信用申購(gòu)制度正式落地以來(lái)，除了首日破發(fā)的中國(guó)外運(yùn)之外首日漲幅最低的新股。上市第二日11月6日，其更是跌破發(fā)行價(jià)，這也意味著，三成中簽首日沒(méi)有選擇賣出的打新者剛持股到第二日便面臨浮虧。“新股不敗”預(yù)期下“打新穩(wěn)賺”模式受到挑戰(zhàn)。

而在一些市場(chǎng)人士看來(lái)，這或許正是市場(chǎng)博弈下科創(chuàng)板股票估值走向理性的表現(xiàn)。“這才是正常表現(xiàn)，就算上市第一天破發(fā)也很正常，打新穩(wěn)賺不賠本來(lái)就不是市場(chǎng)化的?！睆V州泉泓基金總經(jīng)理李科杰11月6日便向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者坦言。

“在港交所上市的股票上市首日大概有15%的破發(fā)率，在美國(guó)上市的中概股上市首日大概有20%-40%的破發(fā)率。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新向記者指出。他認(rèn)為，隨著標(biāo)的擴(kuò)容市場(chǎng)博弈的不斷進(jìn)行，將會(huì)出現(xiàn)“蹺蹺板”效應(yīng)，一二級(jí)市場(chǎng)估值水平將逐漸走向平衡和理性。

而隨著估值回歸理性，科創(chuàng)板或?qū)⒂瓉?lái)更多長(zhǎng)線資金。“目前科創(chuàng)板整體估值水平還是偏高，需要一個(gè)市場(chǎng)博弈的過(guò)程，短期來(lái)看還是謹(jǐn)慎打新，等估值水平比較合理了再考慮進(jìn)入。”李科杰表示。

久日新材中簽者落寞

相比于開(kāi)板之初打中一簽可以賺好幾萬(wàn)的打新者的好運(yùn)，久日新材的中簽者或許有些失落。

11月5日，科創(chuàng)板新股久日新材掛牌上市，首日僅上漲6.42%，按盤(pán)中最高價(jià)74.99元計(jì)算，中一簽?zāi)苜?155元，而按盤(pán)中最低價(jià)68.10元計(jì)算，中一簽只能賺710元。

11月6日上市第二日，久日新材跌6.50%，報(bào)66.35元/股，跌破發(fā)行價(jià)66.68元。而上市首日久日新材換手率為69.38%，這意味著，三成中簽首日沒(méi)有選擇賣出的打新者剛持股到第二日便面臨浮虧。

不過(guò)，即使破發(fā)，按11月6日收盤(pán)價(jià)66.35元計(jì)算，久日新材市值73.80億，仍是此前掛牌新三板之時(shí)的數(shù)倍。

久日新材主營(yíng)業(yè)務(wù)為系列光引發(fā)劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，原本是新三板掛牌公司，10月15日剛在新三板終止掛牌。在新三板的最后一個(gè)轉(zhuǎn)讓日，久日新材總市值定格在19.93億元，而在今年1月股價(jià)大幅拉升之前，其市值長(zhǎng)期位于10億元至15億元之間。

不過(guò)，科創(chuàng)板上已有眾多公司是來(lái)自新三板，估值無(wú)一例外較在新三板掛牌之時(shí)大幅提升?！安皇钦f(shuō)新三板上沒(méi)有好公司，而是新三板目前流動(dòng)性不足，交投低迷成交量少，掛牌公司估值普遍不高?！贝饲埃袕男氯逭频目苿?chuàng)板上市公司董秘向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出。

另一個(gè)維度來(lái)看，久日新材相較同行業(yè)其他公司估值偏高。

投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告顯示，久日新材在A股市場(chǎng)發(fā)行價(jià)為66.68元/股，對(duì)應(yīng)發(fā)行市盈率為42.16倍，高出同期行業(yè)市盈率一倍以上。久日新材所屬的化學(xué)原料和化學(xué)制品制造（C26）行業(yè)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率僅為16.90倍。

“本次發(fā)行價(jià)格66.68元/股對(duì)應(yīng)的發(fā)行人2018年扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的攤薄后市盈率高于中證指數(shù)有限公司發(fā)布的行業(yè)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率，存在未來(lái)股價(jià)下跌給投資者帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)（主承銷商）提請(qǐng)投資者關(guān)注投資風(fēng)險(xiǎn)，審慎研判發(fā)行定價(jià)的合理性，理性做出投資?！本萌招虏脑谕顿Y風(fēng)險(xiǎn)特別公告中提示稱。

對(duì)于發(fā)行定價(jià)相關(guān)問(wèn)題，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者11月6日致電久日新材，但截至發(fā)稿未能接通。

“打新穩(wěn)賺”失靈之后

事實(shí)上，不僅是久日新材，隨著發(fā)行節(jié)奏加快，科創(chuàng)板股票上市首日的漲幅也在整體回歸理性。

繼10月5日有5只科創(chuàng)板新股上市后，10月6日又有4只科創(chuàng)板新股上市，當(dāng)日漲幅最高的為華熙生物，較發(fā)行價(jià)上漲78.07%，較7月22日科創(chuàng)板開(kāi)板首日安集科技大漲400.15%的盛況已有不少降溫。漲幅最低的鴻泉物聯(lián)較發(fā)行價(jià)上漲25.09%，是目前除久日新材之外上市首日漲幅最低的科創(chuàng)板新股。

“科創(chuàng)板開(kāi)板之初標(biāo)的有限，受到資金的爆炒，股票的估值都是虛高的。隨著時(shí)間的推移，估值會(huì)慢慢降到一個(gè)合理的水平線上。像久日新材這樣上市首日漲幅沒(méi)有達(dá)到投資者預(yù)期未必是一件壞事，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)如果能以一個(gè)合理的價(jià)格得以發(fā)行，其后以一個(gè)合理的價(jià)格在市場(chǎng)上交易，實(shí)現(xiàn)不斷的價(jià)值成長(zhǎng)，如果久日新材具備長(zhǎng)期的價(jià)值創(chuàng)造能力，那它的市值一定還會(huì)逐步走強(qiáng)，逐步突破的?！比缡琴Y本董事總經(jīng)理張奧平向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出。

董登新認(rèn)為，對(duì)于科創(chuàng)板的新股次新股價(jià)格應(yīng)該以不同的邏輯來(lái)看，“主板中小板創(chuàng)業(yè)板有23倍市盈率限制，這也導(dǎo)致了打新必賺的預(yù)期，但是科創(chuàng)板是市場(chǎng)化定價(jià)，市場(chǎng)化的定價(jià)機(jī)制之下發(fā)行價(jià)格會(huì)更接近二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格。科創(chuàng)板的打新有更大的風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)論是散戶還是機(jī)構(gòu)都應(yīng)該更加謹(jǐn)慎地參與?！彼J(rèn)為。

“科創(chuàng)板新股首日漲幅降低是很正常的現(xiàn)象，前期科創(chuàng)板的整體估值水平偏高，現(xiàn)在是在一個(gè)理性回歸的過(guò)程，甚至后面出現(xiàn)破發(fā)也很正常，也在我們的預(yù)料之中?！比A東一位參與過(guò)科創(chuàng)板保薦的投行人士認(rèn)為，“科創(chuàng)板是市場(chǎng)化定價(jià)，還有券商跟投制度，面臨24個(gè)月的鎖定期，科創(chuàng)板估值回歸理性，券商在定價(jià)這塊也會(huì)更謹(jǐn)慎，不能把保薦費(fèi)都虧沒(méi)了。發(fā)行人方面可能也會(huì)更加理性，不能盲目地追高，如果很多企業(yè)都出現(xiàn)破發(fā)，還要考慮發(fā)行不出去的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

“以后新股上市打新溢價(jià)進(jìn)一步降低，破發(fā)多了之后，可能會(huì)打擊投資者申購(gòu)的積極性。這樣發(fā)行人面臨發(fā)不出去的風(fēng)險(xiǎn)，又會(huì)促使發(fā)行人和券商理性定價(jià)。這樣在市場(chǎng)化定價(jià)之下會(huì)出現(xiàn)蹺蹺板效應(yīng)，科創(chuàng)板一二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格也會(huì)逐漸走向平衡?！倍切抡J(rèn)為。