如今科創(chuàng)板設(shè)立已經(jīng)滿一周年，新三板全面改革剛剛啟動，證監(jiān)會“深改”12條中多層次資本市場的改革中仍有創(chuàng)業(yè)板處在待發(fā)的階段。

相比科創(chuàng)板是新設(shè)立的市場，創(chuàng)業(yè)板改革將是存量增量改革兼顧的板塊。

制度的變革也將傳導(dǎo)至證券市場，事實上科創(chuàng)板的設(shè)立已經(jīng)開啟了一輪券商格局的洗牌，無疑創(chuàng)業(yè)板注冊制的到來會加速變革。

資本市場迎來大變局，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革將何往，投行業(yè)務(wù)又將何往？帶著這些問題，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道專訪了華菁證券常務(wù)副總經(jīng)理、投行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人魏山巍。

魏山巍。資料圖

改革必要性

《21世紀(jì)》：現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)板能達(dá)到十年前創(chuàng)設(shè)時設(shè)想的初衷嗎？十年發(fā)展后，整個市場積攢了哪些沉疴，現(xiàn)在是推行創(chuàng)業(yè)板改革最合適的時刻嗎？

魏山?。簹v經(jīng)十年發(fā)展后（自2009年10月），創(chuàng)業(yè)板企業(yè)構(gòu)成中，高新技術(shù)企業(yè)占比高達(dá)90%以上，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)占比75%以上，這符合當(dāng)年創(chuàng)立創(chuàng)業(yè)板時“支持高新技術(shù)企業(yè)通過中小板、創(chuàng)業(yè)板等資本市場發(fā)展壯大”的期待。

但目前設(shè)立十年之后再回頭看，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行、定價、審核整個體制都與其他板塊相類似或采用同樣的標(biāo)準(zhǔn)，雖然在技術(shù)細(xì)節(jié)上還有所區(qū)別，但本質(zhì)上已經(jīng)沒有太大區(qū)別，這也導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板目前來看與主板和中小板越來越趨同，缺乏自己的特點。

從全球各地的情況來看，包括在美國等地創(chuàng)業(yè)板都是明顯區(qū)別于主板的一個板塊，應(yīng)該是肩負(fù)不同的歷史使命。這也導(dǎo)致了盡管目前創(chuàng)業(yè)板也涌現(xiàn)了大批優(yōu)質(zhì)的公司，但先進(jìn)的、走在最前面的新經(jīng)濟(jì)公司確實比較少。

當(dāng)下資本市場改革的核心應(yīng)該放在如何把這一輪在私募市場利用PE/VC的資本快速長大的公司留在中國市場，目前來看光有科創(chuàng)板是不夠的。

《21世紀(jì)》：上一個問題你談到了創(chuàng)業(yè)板定位的問題，這也是市場對這一次創(chuàng)業(yè)板改革十分關(guān)心的地方，從你的理解來看，創(chuàng)業(yè)板這一輪改革應(yīng)該堅持怎樣的定位？

魏山巍：從創(chuàng)業(yè)板的角度來講，歷史上創(chuàng)業(yè)板是有板塊聚集效應(yīng)的，比如精密制造業(yè)，醫(yī)療器械，軟件類的公司，因此我建議創(chuàng)業(yè)板可以沿著相對來說比較成型的板塊方向，進(jìn)一步推動形成板塊的聚集效應(yīng)。

另外希望創(chuàng)業(yè)板能夠增加包容性，現(xiàn)在市場上有一種聲音認(rèn)為應(yīng)該把創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市的門檻降得更低，但我認(rèn)為沒有必要，而是應(yīng)該增加創(chuàng)業(yè)板的包容性，包容性就體現(xiàn)在應(yīng)該從哪些指標(biāo)，哪些方面去考慮，去歡迎和促進(jìn)哪些公司來上市，不要過于苛求企業(yè)的硬件條件，更多要讓市場去做選擇。

《21世紀(jì)》：同科創(chuàng)板試點注冊制不一樣的是，創(chuàng)業(yè)板并不是一個新設(shè)立板塊，因此這意味著創(chuàng)業(yè)板注冊制的改革是基于存量的市場的改革，對此你怎么看？

魏山?。簞?chuàng)業(yè)板雖然有與主板、中小板趨同的趨勢，但是畢竟運行10年，積累了一定的經(jīng)驗、數(shù)據(jù)和教訓(xùn)，從這個角度來講創(chuàng)業(yè)板去做存量注冊制的改革會更加有的放矢，穩(wěn)妥性和成功的概率會更大。

另外，整個中國注冊制改革本身也不是顛覆式的一步到位的改革，而是在存量基礎(chǔ)上逐步漸進(jìn)的改革。相信深交所至少在1-2年以前就已經(jīng)在持續(xù)研究和總結(jié)創(chuàng)業(yè)板運行過程中的存量問題，基于此，我認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板注冊制改革的推進(jìn)會更穩(wěn)妥，短期內(nèi)見效會比較快。

《21世紀(jì)》：注冊制改革是否也會給投行尤其是IPO業(yè)務(wù)帶來非常大的改變？

魏山?。菏袌鰧⒆灾聘母锏淖⒁饬χ患性诙▋r問題上是片面的，未來真正形成的市場化改革是要求投行對公司業(yè)務(wù)的本質(zhì)有深入的理解和看法，特別是戰(zhàn)略層面，另外未來在企業(yè)增長層面也可以給客戶一定的建議或意見，甚至一定程度能夠去反向梳理企業(yè)發(fā)展歷程，影響客戶的投資戰(zhàn)略。

另外注冊制改革對二級市場的研究和銷售體系也會有所沖擊，目前已經(jīng)有個別新興券商開始有意識建立符合中國特色、符合中國未來注冊制情況下的研究和銷售體系，但這樣的機(jī)構(gòu)確實很少，和全球市場的金融機(jī)構(gòu)相比相差非常遠(yuǎn)。

券業(yè)新競爭格局

《21世紀(jì)》：未來資本市場的變革是否也是中小券商彎道超車的好機(jī)會？

魏山?。何蚁嘈艑τ谒兄行∪潭际侵匾臋C(jī)遇，這樣的機(jī)會甚至不能說是彎道超車，而是換賽道去比賽。

也就是說中小券商可能會有一定的先發(fā)優(yōu)勢，例如能夠獲得兩年以內(nèi)的窗口期，這兩年是否能夠抓住機(jī)會，在業(yè)務(wù)數(shù)量上快速增長，更重要的是要有代表作。因為在數(shù)量上超過傳統(tǒng)頭部券商的機(jī)會不大，但沒有一定的業(yè)務(wù)量也就沒有市場影響力。

因此，擴(kuò)大團(tuán)隊是必須的，同時要在擴(kuò)張的時候保證動作不變形，團(tuán)隊質(zhì)量不下降，而且有自己的特色，保證特色不被過度稀釋，保證原有的優(yōu)勢能夠發(fā)揮出來，有說服力的代表作，為下一階段競爭提供充分的支持和基礎(chǔ)。

《21世紀(jì)》：從你的判斷來看，未來競爭的窗口期是多久？

魏山?。夯谶@樣的判斷，注冊制改革下投行業(yè)務(wù)的競爭就看未來的18個月，剛好是科創(chuàng)板開板后的24個月，這24個月會變得至關(guān)重要，因為這24個月市場會逐漸變化，走向成熟，會讓大家看明白新的游戲規(guī)則是什么。