年末臨近，又到了各家機構(gòu)明年投資策略“比拼”的時候。

11月19日，中信證券在2020年A股投資策略報告中指出，2020年，在宏觀經(jīng)濟決勝、資本市場改革、企業(yè)盈利回暖的大環(huán)境下，A股將迎來2-3年的“小康?！?。

11月18日，海通證券也發(fā)布了2020年A股投資策略?！芭Ｊ幸言诼飞稀！焙ＭㄗC券首席策略分析師荀玉根指出。

2019年已近尾聲，賣方吹響牛市號角，市場又會作何反饋。答案值得期待。

從11月19日市場表現(xiàn)來看，上證綜指收漲0.85%，中小板指收漲2.01%，創(chuàng)業(yè)板指收漲2.77%，也一掃前期陰霾。

“11月18日央行重啟并開展1800億元7天期逆回購操作，操作利率下調(diào)5個基點至2.5%，給近期因為豬肉上漲帶來CPI壓力進而引發(fā)對央行貨幣寬松政策擔(dān)憂的市場帶來了一場甘霖，OMO降息釋放了在目前實體經(jīng)濟困難，實際融資利率較高的背景下，央行貨幣政策仍然堅持適度寬松的主要基調(diào)，給近期因為估值下跌的市場以喘息，同時穩(wěn)定了市場信心和情緒?！比A南某大型公募基金投資總監(jiān)告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者。

年末臨近，又到了各家機構(gòu)明年投資策略“比拼”的時候。-宋文輝圖

賣方牛市論

在中信證券看來，“小康牛”的特征有三點，一是市場上行更多由穩(wěn)健回暖的基本面驅(qū)動而非估值驅(qū)動；二是資本市場改革夯實制度基礎(chǔ)，投資者結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化；三是宏觀杠桿、金融風(fēng)險和產(chǎn)能問題基本好轉(zhuǎn)。

主要分析依據(jù)則來源于基本面上盈利增速筑底后的穩(wěn)步回升，政策面上二季度穩(wěn)增長發(fā)力，流動性上內(nèi)外全年趨松，海外因素的外部擾動影響相對較弱等。

海通證券則分析指出，2019年與2005年類似，都處于流動性改善、盈利二次探底階段，均是熊轉(zhuǎn)牛的宏觀背景。

對于賣方機構(gòu)的牛市觀點，某中型公募基金公司權(quán)益總監(jiān)分析認(rèn)為，“市場上行是否由基本面驅(qū)動還不好說，不過市場參與者結(jié)構(gòu)的機構(gòu)化和國際化趨勢明顯，整個投資風(fēng)格也會變得更加健康穩(wěn)健，價值投資風(fēng)格更明確。此外，國家也希望通過一個健康的資本市場去實現(xiàn)降杠桿的目標(biāo)，目前看趨勢是好的。”

“2020年中國經(jīng)濟還是會弱復(fù)蘇，這個弱復(fù)蘇不一定是GDP增速會上去很多，但很多產(chǎn)業(yè)鏈比較長的工業(yè)鏈條，包括汽車，都會表現(xiàn)不錯，這是比較好的經(jīng)濟狀態(tài)，這種弱復(fù)蘇所對應(yīng)的反映到權(quán)益市場上，應(yīng)該是窄幅波動?！蹦戏絻?yōu)選成長基金經(jīng)理駱帥告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者。

事實上，據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者梳理，持有波動觀點的機構(gòu)并不少。

國泰君安證券研究所所長黃燕銘也在11月19日的論壇中指出，未來6個月大盤指數(shù)整體上是一個橫盤震蕩的行情，沒有大牛市，也沒有大熊市。同時認(rèn)為，明年一季度A股在3000-3300點的區(qū)間，是一個橫盤震蕩、逐級抬升的過程。

“3000點是一個阻力位，但我認(rèn)為也是一層窗戶紙，它在等待經(jīng)濟的企穩(wěn)、復(fù)蘇，包括貿(mào)易爭端的最后定局?！瘪槑浿赋觯鞍?000點作為起點，2020年如果看上證指數(shù)，往下的空間比較小，往上的空間個人預(yù)測在3000-3300點之間?！?/p>

“展望短期市場，價格逐步消化經(jīng)濟不佳帶來的悲觀預(yù)期，市場下跌風(fēng)險邊際降低，流動性預(yù)期的改善將使得近期市場從中性邊際改善?！鼻笆鐾顿Y總監(jiān)指出。

行業(yè)分化明顯

而拋開市場整體點位的變化，反映到細(xì)分行業(yè)之中，市場風(fēng)格或仍體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性分化的特征。

天風(fēng)證券針對2020年分析稱，明年外資、公募、理財產(chǎn)品等仍是主導(dǎo)增量資金，或意味著當(dāng)前市場風(fēng)格很難在短期內(nèi)發(fā)生極端化的扭轉(zhuǎn)?！吧俨糠止镜呐Ｊ小贝蟾怕恃永m(xù)，但不局限于消費股。險資增配趨勢下對于低估值、高分紅標(biāo)的的關(guān)注度將會提高。

“針對明年一年的長期觀點我們也是看漲，但具體來說，短期年內(nèi)漲幅有點大了，會有震蕩，行業(yè)的分化也會持續(xù)。”某券商系公募基金人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者。

這種分化從不少基金公司的回應(yīng)中也可以窺知一二?？萍肌⑾M，仍然是被提及的高頻詞匯。

“我們長期看好科技和消費，另一方面當(dāng)前周期股處于底部，應(yīng)該會有反彈的機會。”北京某大型公募基金基金經(jīng)理表示。

“滯脹仍然是市場最為關(guān)注的主線，而近期行業(yè)分化繼續(xù)趨于明顯，消費和科技持續(xù)受益于類滯脹和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級階段的投資邏輯?！逼帚y安盛基金認(rèn)為。

同時，浦銀安盛指出，外資也是短期內(nèi)重要的邊際變量之一。月末 MSCI的歷史最大單次擴容將正式生效，預(yù)計本次擴容有望為A股市場帶來增量資金349億美元，增量資金對中盤股的影響大于大盤股，從行業(yè)分布看，預(yù)計流入金融、醫(yī)藥、食品飲料、電子等板塊的增量資金規(guī)模占比居前。

值得注意的是，從今年三季報的數(shù)據(jù)來看，科技板塊不少上市公司進入公募基金增持股數(shù)的排名前列，譬如華天科技、歌爾股份、聯(lián)創(chuàng)電子等等，而消費龍頭貴州茅臺、五糧液等，也依然排在公募基金持股總市值最高的位置中。

“短期看市場仍處于震蕩態(tài)勢，平衡市也為投資提供了豐富的交易性和結(jié)構(gòu)性機會?！鼻笆龌鸾?jīng)理指出，“短期會關(guān)注年初以來漲幅較小的銀行、地產(chǎn)等低估值板塊，中期則仍然布局食品飲料、電子、醫(yī)藥等板塊?！?/p>

“當(dāng)前A股處于熊牛轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵時點，轉(zhuǎn)型是未來權(quán)益市場的最重要背景，新經(jīng)濟是未來A股市場最重要的方向。從需求端看，未來增長動力更多依賴于內(nèi)需拉動，消費、制造業(yè)服務(wù)、新型基建必須重視；從供給端看，傳統(tǒng)周期行業(yè)的改革告一段落，而新興戰(zhàn)略性行業(yè)將成為政策扶持的重點?！北本┠持行凸蓟鹜顿Y總監(jiān)認(rèn)為