又一家券商股來到了IPO考場門前。

21世紀經(jīng)濟報道記者從證監(jiān)會獲悉，包括中銀國際在內(nèi)的6家公司將在11月28日正式上會。

多位投行人士分析稱，作為持牌券商，中銀國際IPO前夕往往會與監(jiān)管有較好溝通，因此其順利過會仍然是大概率事件，這也意味著中銀國際有望繼華林、紅塔等券商后的又一家新券商股。

記者發(fā)現(xiàn)，雖然中銀國際普遍認定為中國銀行旗下機構，也與中國銀行共享品牌和CI等標識，但在中銀國際的招股書申報稿中，其被描述為“不存在控股股東和實際控制人”的情形，而其IPO的獨立性無疑也成為市場關注的考量之一。

亦有分析人士認為，中銀國際作為昔日的“投行貴族”，如今亦需在其他業(yè)務領域發(fā)起轉型，因此不排除其在上市后可能會通過兼并整合等方式進一步實現(xiàn)后續(xù)發(fā)展。

IPO上會在即

從行業(yè)角度對比來看，中銀國際近年來的業(yè)績相對較為穩(wěn)定。

招股書數(shù)據(jù)顯示2016年至2019年上半年，中銀國際的營業(yè)收入分別為28.30億元、30.68億元、27.55億元和15.07億元；同期歸母公司凈利潤則分別為10.66億元、10.69億元、7.06億元和5.04億元。

在股權結構上，持股超過5%以上的股東分別為中銀國際控股、中石油資本、上海金融發(fā)展投資基金、云南投資控股與江西銅業(yè)，其中中銀國際控股的持股比例達37.14%，而中銀國際控股則是中國銀行旗下的全資子公司。

根據(jù)招股書的發(fā)行人情況介紹，中銀國際為無實控人狀態(tài)。根據(jù)《公司法》規(guī)定，公司控股股東是持有股本占比超過50%以上的股東，或不足50%仍然能夠依其所持股份享有重大影響的股東。

“中銀國際一直被視為中國銀行旗下機構，中銀國際、中國銀行歷史上本身存在一些內(nèi)部的人事任命調(diào)轉的?！币晃唤咏秀y國際人士表示，“但從名義來看，中銀國際的確也能夠滿足無控股股東和實控人的認定，因為中銀控股的比例還不到40%，而且如果能夠證明公司的治理過程中并未完全被中銀控股所決定，那么也可認定為無實控人和控股股東?！?/p>

但在具體的業(yè)務關聯(lián)上，中銀國際仍然無法完全與中國銀行摘清關系。例如在中銀國際的資產(chǎn)管理業(yè)務收入中，來自中國銀行的手續(xù)費及傭金收入占比達70%至80%。

對此，證監(jiān)會也要求中銀國際解釋與中國銀行在這方面的關聯(lián)交易問題，說明雙方發(fā)生交易的合理性、定價公允性，公司主要業(yè)務是否存在依賴中國銀行，是否影響公司業(yè)務獨立性等事項。

此外，中銀國際存在租賃中國銀行及關聯(lián)方房產(chǎn)的情況、使用中國銀行相關商標的情況也曾被證監(jiān)會要求補充披露相關交易是否對中銀國際獨立性和資產(chǎn)完整性存在影響。

“中銀的品牌其實某種程度上也被中銀國際所共享了，這個過程中市場難免有關于獨立性的質(zhì)疑?！币晃唤咏秀y國際的投行人士坦言。

但在其看來，中銀國際的過會仍然是大概率事件。

“銀行、券商這些持牌機構在IPO申報之前往往就會和監(jiān)管部門進行充分的溝通和論證，所以通常申報能被受理，往往問題不大?！鄙鲜鐾缎腥耸勘硎荆爸秀y國際的成功過會仍然是大概率事件。”

擴張方向待考

在不少業(yè)內(nèi)人士看來，伴隨著IPO發(fā)審常態(tài)化以及潛在大型項目的紛紛上市，中銀國際作為老牌投行的市場空間受到了一定程度的影響。

“中銀國際以做央企、銀行等大項目著稱的，但很多大項目都已經(jīng)上市了，中銀國際的這個優(yōu)勢很快變得無的放矢?！?/p>

中銀國際參與的大項目或明星項目的確較多，例如近年來在中國通號（688009.SH）、江蘇銀行（600919.SH）、邁瑞醫(yī)療（300760.SZ）等明星企業(yè)中，中銀國際都作為聯(lián)合主承銷商參與其中。

而自中銀國際成立以來，參與的50億元以上項目就多達11只，其中超過百億的項目有5只，分別為中國中鐵（601390.SH）、興業(yè)銀行（601166.SH）、中國電建（601669.SH）、中國一重（601106.SH）和中國通號。

但從項目的絕對數(shù)來看，中銀國際逐漸落后于中金、中信、建投等強于投行業(yè)務的券商。

以IPO項目為例，中銀國際近年來的投行項目的確在減少。據(jù)Wind統(tǒng)計，近5年來（2014年11月26日至2019年11月25日）中銀國際擔任承銷商的項目只有12個，而其中獨立承銷的項目僅有8個。

與之對應的是，如今的中銀國際的收入結構更像是一家傳統(tǒng)券商，據(jù)其2018年年報，其證券經(jīng)濟業(yè)務收入占比高達48.43%，資管業(yè)務收入占比達31.46%，而投行業(yè)務占比僅為6.97%。

“中銀國際有可能突破的一個業(yè)務點是國際化業(yè)務，比如將優(yōu)秀的海外機構投資者介紹進入境內(nèi)市場?！北本┮患抑行腿谭倾y券商分析師表示，“目前資本市場引進來和走出去的進度正在提速，站在中國銀行母行的基礎上，中銀國際有可能會在國際業(yè)務上擁有更大的資源稟賦。”

也有分析人士認為，中銀國際完成上市后，有可能通過上市平臺進行行業(yè)整合，以此補足自身在其他業(yè)務領域的短板。

“中銀國際的‘人設’其實早年就是投行業(yè)務，這點和中金公司是類似的，但中金公司通過收購中投證券，并整合為中金財富進行了一些補短板的不足，但目前在中銀國際上還沒有看到相應舉措?！鼻笆鋈谭倾y分析師指出，“當然，不排除中銀國際在上市后通過補充資本能力等動作掀起新的整合?！?/p>