從歷年的融資規(guī)模來看，IPO并非是資本市場最核心的一項融資工具，但IPO的重要性市場從來都無法否認(rèn)。

圍繞IPO所建立的估值評價體系是資本市場的核心要素，而監(jiān)管層對IPO審核節(jié)奏的把控，也是當(dāng)下資本市場各種政策變化預(yù)期的先兆與反饋。

如今2019年接近尾聲，今年IPO的變化也充分體現(xiàn)了2019年作為改革之年的特色。

根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者的統(tǒng)計和梳理，2019年四季度末IPO審核節(jié)奏和預(yù)期再度企穩(wěn)，這也被認(rèn)為是為來年深改進一步推進所做的努力。

IPO各項節(jié)奏趨穩(wěn)

在以往的年份，IPO審核節(jié)奏都是以年計數(shù)的，甚至在個別極端的年份里，IPO閉閘或收緊的周期超過了一年。但2019年已經(jīng)出現(xiàn)了數(shù)次IPO審核節(jié)奏預(yù)期的變化，對于企業(yè)和機構(gòu)來說，2019年的IPO情況更加復(fù)雜，更加難以預(yù)判。

先是在2018年IPO堰塞湖得以紓解的背景下，IPO通過率大幅回升至90%前后，監(jiān)管層也一再表態(tài)需要IPO和并購重組兩條腿緩解資本市場企業(yè)融資難的問題。同時，在科創(chuàng)板設(shè)立推進的過程中，一些市場觀點預(yù)判IPO也進入了一個寬松周期，因此短時間內(nèi)機構(gòu)推動海量企業(yè)申報IPO，很快IPO堰塞湖問題又重新出現(xiàn)。

在漫長的拉鋸過程中，監(jiān)管層逐漸掌握了對申報節(jié)奏的掌控，這其中兩項最重要調(diào)節(jié)企業(yè)IPO申報節(jié)奏的手段便是抬升IPO否決率和有針對性的現(xiàn)場檢查。

本報記者了解，這兩項手段在2018年創(chuàng)造了非常好的效果，今年堰塞湖問題再臨后，監(jiān)管層也重新采用了類似的手段并且也收到了良好的效果，7月至10月間出現(xiàn)了數(shù)十家主動撤回IPO申請材料的企業(yè)。

在一輪又一輪變化之后，四季度證監(jiān)會宣布啟動資本市場全面深化改革，而IPO發(fā)審節(jié)奏也在第四季度趨穩(wěn)，同時市場也預(yù)期在未來一段時間里，類似的發(fā)審節(jié)奏將保持很長一段時間。

根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者不完全統(tǒng)計，截至12月12日，包括處在已受理、已反饋、預(yù)披露更新階段的在審IPO企業(yè)共有376家，而科創(chuàng)板處在申請排隊階段的企業(yè)則有47家。

“從數(shù)據(jù)來看，雖然四季度370多家的數(shù)量還是有點多，但還是回落到了一個監(jiān)管層可以接受的水平，另外保持目前常態(tài)化發(fā)行節(jié)奏的話，實際上企業(yè)整體排隊審核周期也并不會很長。”北京地區(qū)一家大型券商投行部人士告訴記者。

而記者從監(jiān)管層獲得的數(shù)據(jù)則顯示，截至目前，今年主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板共120家企業(yè)完成發(fā)行，平均每周發(fā)行2.7家，融資36.9億元，比去年同期略有增加。下半年以來，科創(chuàng)板首批25家企業(yè)發(fā)行時間較為集中，但隨著審核注冊工作步入常態(tài)化，發(fā)行節(jié)奏也逐步趨于平穩(wěn)，平均每周發(fā)行2-3家，融資規(guī)模每家平均在10億元左右。

對于目前的審核節(jié)奏，證監(jiān)會在近期表示，目前在堅持質(zhì)量第一和確保市場穩(wěn)定的前提下，穩(wěn)步推進新股發(fā)行常態(tài)化，IPO審核周期明顯縮短，同一時間受理的企業(yè)在審核進度上的差異逐步消解，已基本實現(xiàn)所有在審企業(yè)的“即報即審、審過即發(fā)”。

另外從IPO融資整體規(guī)模來看，即便算上科創(chuàng)板幾十家企業(yè)新增的融資規(guī)模，2019年IPO整體募資規(guī)模相較以往幾年也保持了穩(wěn)定。

根據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板今年共核準(zhǔn)118家企業(yè)，融資1563.09億元，而科創(chuàng)板一共注冊完成73家企業(yè)，融資規(guī)模為接近800億，資本市場IPO整體規(guī)模超過2435億。

“IPO融資規(guī)模近幾年都較為穩(wěn)定，同時和再融資的規(guī)模相比顯得十分有限，就改革的預(yù)期來看，非但不應(yīng)該控制IPO的規(guī)模，反倒是在要提升直接融資的大背景下應(yīng)該努力進一步提升企業(yè)IPO的效率?！鼻笆霰本┑貐^(qū)投行部人士認(rèn)為。

記者也從接近監(jiān)管層相關(guān)人士處了解到，對于未來的安排，證監(jiān)會仍將按照發(fā)展股權(quán)融資、優(yōu)化上市公司質(zhì)量、服務(wù)實體經(jīng)濟的整體需求，堅持新股常態(tài)化發(fā)行，重視市場投融資兩端的平衡，明確市場預(yù)期，嚴(yán)把資本市場入口關(guān)，推動發(fā)行、注冊和市場承受力的有機統(tǒng)一銜接，切實防控各類風(fēng)險。

穩(wěn)定節(jié)奏護航改革

對于2019年第四季度IPO審核節(jié)奏趨于穩(wěn)定，一些市場觀點認(rèn)為這也是為證監(jiān)會推動資本市場全面深化改革護航，IPO審核節(jié)奏會直接或間接影響資本市場多個方面，因此在推動全盤改革的階段，IPO審核節(jié)奏的穩(wěn)定十分重要。

“改革的內(nèi)容里有很多與股權(quán)改革相關(guān)的內(nèi)容，IPO審核節(jié)奏如果變化過于頻繁或者出現(xiàn)了暫停的情況，這對改革是會產(chǎn)生干擾的，最好的狀態(tài)就是穩(wěn)定市場預(yù)期，保持 IPO常態(tài)化的同時穩(wěn)步推進資本市場的各項改革?！睗珊仆顿Y合伙人曹剛告訴記者。

從微觀的角度來看，保持IPO 常態(tài)化審核也在一定程度上為部分改革創(chuàng)造了空間，如目前市場探討較多的創(chuàng)業(yè)板注冊制改革中如何處理存量排隊企業(yè)的問題，如提前做好注冊制改革“新老劃斷”的準(zhǔn)備。

華南地區(qū)一家中型券商資深保代告訴記者：“如果存量市場改革，必然要涉及到上市申報、受理及審核流程和模式的變化，與之對應(yīng)的是發(fā)行人的資格、條件、申報時點也會出現(xiàn)相應(yīng)的調(diào)整。從法不溯及既往的方向來看，包括創(chuàng)業(yè)板在內(nèi)的存量改革模式，大概率將遵循新老劃斷的原則，即在實施改革后的某一時間節(jié)點后申報的新發(fā)行人按照新的IPO規(guī)則進行申報審核，而之前已申報的企業(yè)則不受影響，為了配合新的改革，讓 IPO保持常態(tài)化不干擾企業(yè)審核和上會是非常有必要的?！?/p>

對于未來的發(fā)審節(jié)奏安排，記者了解到未來一段時間證監(jiān)會一方面保持新股發(fā)行常態(tài)化，積極支持股權(quán)融資，不會因為各種因素而暫停IPO發(fā)行；另一方面也會根據(jù)目前的市場情況，保持平穩(wěn)的發(fā)行節(jié)奏，不搞大躍進式的集中核發(fā)批文。