北京時(shí)間2019年12月30日晚間，蔚來(lái)汽車(chē)（NYSE:NIO）發(fā)布了未經(jīng)審計(jì)的第三季度財(cái)務(wù)報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，公司當(dāng)季總收入為18.37億元人民幣，環(huán)比增長(zhǎng)21.8%，同比增長(zhǎng)25.0%，凈虧損24.51億元人民幣，盡管仍處于虧損之中，但虧損幅度環(huán)比收窄23.2%，同比則小幅上升3.1%。

2019年12月已經(jīng)接近結(jié)束，這份截至9月底的三季度財(cái)報(bào)可謂姍姍來(lái)遲。不過(guò)，這是蔚來(lái)新任CFO奉瑋上任之后發(fā)布的首份季度財(cái)報(bào)，也是蔚來(lái)單季銷(xiāo)量回升后的一份季報(bào)，市場(chǎng)關(guān)注度頗高。2019年10月，蔚來(lái)公布的三季度銷(xiāo)量顯示，公司當(dāng)季共交付4799輛汽車(chē)，超預(yù)期地增長(zhǎng)35.1%。

無(wú)論是交付量還是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，對(duì)蔚來(lái)而言都是久違的好轉(zhuǎn)。不過(guò)單季度的表現(xiàn)并不能說(shuō)明一切，蔚來(lái)是否具備長(zhǎng)期投資價(jià)值依然是投資者們最關(guān)心的問(wèn)題。在財(cái)報(bào)發(fā)布之后的電話會(huì)議上，不止一位分析師或投資者向蔚來(lái)管理層提出：銷(xiāo)量/降本是可持續(xù)的嗎？

投資者對(duì)蔚來(lái)的態(tài)度仍然十分微妙。財(cái)報(bào)發(fā)布后，蔚來(lái)股價(jià)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，截至北京時(shí)間2019年12月31日凌晨，蔚來(lái)股價(jià)暴漲53.72%，收于3.72美元/股，盤(pán)中漲幅一度超過(guò)100%。

銷(xiāo)量增長(zhǎng)后勁幾何？

蔚來(lái)汽車(chē)銷(xiāo)售收入增加主要是因?yàn)榻桓读炕厣?，尤其是ES6上市之后，快速地在市場(chǎng)上得到一批擁躉。數(shù)據(jù)顯示，2019年第三季度，蔚來(lái)共交付4799輛汽車(chē)，環(huán)比增長(zhǎng)35.1%，其中ES6交付4196輛，ES8則交付603輛。

ES8是蔚來(lái)第一款量產(chǎn)車(chē)型，是一款7座大型SUV，而ES6是一款5座中型SUV，用戶群體更大，被蔚來(lái)視為“走量”的重要車(chē)型。2019年6月中旬，首批ES6開(kāi)始交付。

蔚來(lái)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官李斌在電話會(huì)議中表示，三季度銷(xiāo)量超預(yù)期上漲一方面是因?yàn)楸旧懋a(chǎn)品有競(jìng)爭(zhēng)力，另一方面得益于銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)的拓展和用戶社區(qū)的逐漸成型。

“2019年下半年，我們通過(guò)開(kāi)拓更多高效的蔚來(lái)空間，進(jìn)一步擴(kuò)大我們的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)?！崩畋蠓Q(chēng)，增加蔚來(lái)空間的舉措有利于持續(xù)提升訂單數(shù)量，截至2019年底，蔚來(lái)將有22家蔚來(lái)中心和48家蔚來(lái)空間，覆蓋52個(gè)城市。

用戶社區(qū)逐漸成型是指，蔚來(lái)在用戶中間建立了口碑并帶動(dòng)了更多銷(xiāo)量，一個(gè)數(shù)據(jù)是，蔚來(lái)2019年總交付量預(yù)計(jì)超過(guò)2萬(wàn)，其中超過(guò)48%的銷(xiāo)量是由老用戶推薦新用戶達(dá)成的?！斑@是一個(gè)汽車(chē)行業(yè)內(nèi)從未有過(guò)的數(shù)字?！崩畋蟊硎?。

基于現(xiàn)狀，蔚來(lái)預(yù)計(jì)2019年第四季度將交付ES8和ES6共8000臺(tái)，同第三季度相比再增加約66.7%，以此帶來(lái)的營(yíng)收相比第三季度也將增加約53.0%。

“2019年下半年電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量雖然是下降的，但下降的部分主要是低端電動(dòng)車(chē)，主要是運(yùn)營(yíng)車(chē)輛領(lǐng)域，補(bǔ)貼退坡后他們成本上確實(shí)有一定壓力。但事實(shí)上經(jīng)過(guò)這么多年，市場(chǎng)上越來(lái)越多的用戶在同樣價(jià)位里傾向電動(dòng)車(chē)，這就是為什么我們看30萬(wàn)以上的中型SUV市場(chǎng)、40萬(wàn)以上中大型SUV市場(chǎng)，兩個(gè)市場(chǎng)的規(guī)模加起來(lái)差不多有100多萬(wàn)輛，我們有足夠信心占領(lǐng)整個(gè)市場(chǎng)里相對(duì)合理一個(gè)比例?！崩畋笳f(shuō)。

李斌還表示，“從2020年的競(jìng)爭(zhēng)版圖角度來(lái)講，至少我并沒(méi)有看到特別有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品出來(lái)?！卑ㄌ厮估瓏?guó)產(chǎn)之后，李斌也表示，Model 3和ES6雖然價(jià)位差不多，但并不是同樣的細(xì)分市場(chǎng)，總體上還是“非常有信心”。

值得一提的是，在財(cái)報(bào)發(fā)布的前一天，第三屆NIO Day在深圳舉行，蔚來(lái)發(fā)布了100千瓦時(shí)液冷恒溫電池包和20千瓦家用直流充電樁、第三款量產(chǎn)車(chē)型電動(dòng)轎跑SUV EC6以及新款ES6等產(chǎn)品，從充電配套、車(chē)型矩陣等角度進(jìn)一步豐富了蔚來(lái)的產(chǎn)品線。

開(kāi)源節(jié)流持續(xù)推進(jìn)

收入增長(zhǎng)之外，蔚來(lái)第三季度的銷(xiāo)售及管理費(fèi)用為11.644億元人民幣，環(huán)比降低18.1%，同比降低30.3%。此外，蔚來(lái)2019年第三季度研發(fā)費(fèi)用為10.232億元人民幣，環(huán)比降低了21.3%，與2018年同期相比則基本持平。

蔚來(lái)首席財(cái)務(wù)官奉瑋表示，本季度蔚來(lái)在企業(yè)內(nèi)執(zhí)行了全面的成本控制手段，優(yōu)化運(yùn)營(yíng)效率。

實(shí)際上，從年初開(kāi)始，蔚來(lái)就在改變此前相對(duì)激進(jìn)的運(yùn)營(yíng)方式，2019年以來(lái)，蔚來(lái)已經(jīng)進(jìn)行過(guò)多輪裁員，以?xún)?yōu)化資源投入與回報(bào)。李斌表示，2019年年底蔚來(lái)的人數(shù)將保持在7500人以?xún)?nèi)，相信會(huì)對(duì)2020年第一季度和后續(xù)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)有一定改善。

奉瑋也稱(chēng)，目前也正努力地制定2020年預(yù)算，規(guī)劃進(jìn)一步提升效率?！?020年會(huì)進(jìn)一步降低我們的研發(fā)開(kāi)支，第四季度營(yíng)收會(huì)議會(huì)分享更多詳細(xì)內(nèi)容?！?/p>

不過(guò)，總體而言，蔚來(lái)作為一家新創(chuàng)車(chē)企，短期內(nèi)仍將處于虧損之中，投資者也十分關(guān)注其現(xiàn)金流情況。此前蔚來(lái)曾多次傳出過(guò)融資相關(guān)消息，但敲定的并不多，這也讓蔚來(lái)陷入了更大的爭(zhēng)議之中。

不過(guò)奉瑋表示，融資事項(xiàng)仍在推進(jìn)，而且從蔚來(lái)的角度而言，其本身具有相對(duì)不錯(cuò)的造血能力?！昂芏嗥?chē)生產(chǎn)商，他們要有好的現(xiàn)金流就是要賣(mài)更多車(chē)。盡管現(xiàn)金是挑戰(zhàn)，但基于目前比較好的銷(xiāo)售動(dòng)力，我覺(jué)得從銷(xiāo)售所獲得現(xiàn)金還是比較健康的，對(duì)于我們來(lái)說(shuō)這是非?；A(chǔ)的一個(gè)基盤(pán)。”

值得注意的是，蔚來(lái)2019年9月已經(jīng)與李斌以及一家騰訊控股公司子公司達(dá)成了一項(xiàng)總本金額為2億美元的可轉(zhuǎn)換債券認(rèn)購(gòu)協(xié)議。最新公布的財(cái)報(bào)顯示，這批可轉(zhuǎn)債已經(jīng)在報(bào)告期內(nèi)完成。