1月8日晚，新希望（000876.SZ）發(fā)布了2019年12月銷售數(shù)據(jù)，全年生豬累計(jì)銷售收入達(dá)85.46億元。

加上前兩天更新的溫氏股份（300498.SZ）、牧原股份（002714.SZ）銷售數(shù)據(jù)，頭部豬企的全年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)幾乎可以就此鎖定。

卓創(chuàng)資訊提供的數(shù)據(jù)顯示，2019年三季度，全國(guó)生豬出欄均價(jià)運(yùn)行區(qū)間在每公斤18.5元至30元，四季度價(jià)格雖然有所回落，但是最低價(jià)也未跌破30元/公斤。

上市公司披露的數(shù)據(jù)要更為直觀。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者測(cè)算結(jié)果顯示，2019年三季度牧原股份生豬銷售均價(jià)為20.81元/公斤，四季度大幅提升至31.44元/公斤。

在四季度單月銷量穩(wěn)步增長(zhǎng)的背景下，牧原股份四季度利潤(rùn)無(wú)論是同比，還是環(huán)比將出現(xiàn)非常明顯的增長(zhǎng)。溫氏股份發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，2019年凈利潤(rùn)區(qū)間在138.5億元至143億元，中位數(shù)為140.75億元。

換言之，溫氏股份2019年四季度單季凈利潤(rùn)可達(dá)79.9億元，較三季度環(huán)比增加170%。由于公司還有很大一部分收入來(lái)自肉雞，業(yè)務(wù)集中度不強(qiáng)，所以其他頭部豬企四季度利潤(rùn)增幅還會(huì)更高一些。

一個(gè)季度頂三個(gè)季度

2019年的豬價(jià)高點(diǎn)，出現(xiàn)在11月初，彼時(shí)全國(guó)生豬出欄均價(jià)一度漲破了40元/公斤，隨后展開(kāi)了連續(xù)兩個(gè)月的回落。

“去年11月、12月，供求關(guān)系變化幅度有限，其中需求端下降較為明顯?！弊縿?chuàng)資訊生豬行業(yè)分析師張莉莉1月9日介紹稱，造成需求下降的主要原因是10月份生豬價(jià)格過(guò)高，對(duì)終端消費(fèi)產(chǎn)生了較為明顯的抑制作用，進(jìn)而帶動(dòng)價(jià)格回落。

可是，對(duì)比同年10月高點(diǎn)的銷售均價(jià)可以看出，整體下滑幅度相對(duì)有限。卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，四季度生豬出欄均價(jià)的低點(diǎn)仍然維持在33元/公斤附近。

以新希望為例，2019年11月、12月生豬銷售均價(jià)為31.84元/公斤、31.92元/公斤，牧原股份同期銷售均價(jià)則為30.3元和30.52元，這一價(jià)格明顯高于三季度銷售均價(jià)。

銷量方面，頭部豬企在三季度出現(xiàn)小幅放量。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年三季度，牧原股份月均銷售生豬70.55萬(wàn)頭，到四季度時(shí)，這一數(shù)字增加至77.39萬(wàn)頭。新希望的四季度生豬銷量變化趨勢(shì)，與牧原股份保持了一致。

出欄均價(jià)、出欄量提升帶來(lái)雙重增長(zhǎng)動(dòng)力的同時(shí)，還有一個(gè)不容忽視的細(xì)節(jié)。對(duì)此新希望相關(guān)人士9日便指出，“12月公司生豬出欄體重較此前確有一定提升。”

三方面因素拉動(dòng)下，生豬企業(yè)未來(lái)披露的年報(bào)，很可能會(huì)出現(xiàn)“四季度利潤(rùn)超過(guò)前三季度總額”的情況。

這其中涉及一個(gè)成本和利潤(rùn)空間的問(wèn)題。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道了解到，加上防疫、環(huán)保成本在內(nèi)，國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖成本在15元/公斤附近。成本端鎖定后，20元和30元的出欄均價(jià)，對(duì)養(yǎng)殖企業(yè)利潤(rùn)的拉動(dòng)效果，不可同日而語(yǔ)。

溫氏股份便是典型。按照業(yè)績(jī)預(yù)告，公司2019年四季度凈利潤(rùn)中位數(shù)達(dá)到79.9億元，明顯高于同年前三季度利潤(rùn)總和的60.85億元。

而從業(yè)績(jī)彈性上看，牧原股份這類生豬業(yè)務(wù)收入占比超過(guò)95%的養(yǎng)殖企業(yè)，四季度盈利增幅可能會(huì)高于具備肉雞業(yè)務(wù)的溫氏股份，以及飼料收入占比較高的新希望。

Wind的賣方一致性盈利預(yù)測(cè)結(jié)果顯示，牧原股份2019年全年利潤(rùn)或達(dá)49.8億元。

這意味著，公司四季度單季利潤(rùn)需要達(dá)到35.9億元，較三季度環(huán)比增長(zhǎng)232.8%。

從同業(yè)公司的情況來(lái)看，并非沒(méi)有可能。

利潤(rùn)增長(zhǎng)和40倍估值的“矛盾”

“2020年上半年的供應(yīng)，我持有相對(duì)謹(jǐn)慎的態(tài)度，預(yù)計(jì)難以出現(xiàn)明顯增加。”國(guó)內(nèi)一家頭部上市養(yǎng)殖企業(yè)人士1月9日表示。

這與張莉莉所預(yù)判的結(jié)果相類似，“北方地區(qū)是從2019年3月份開(kāi)始復(fù)產(chǎn)，按照二元后備母豬的長(zhǎng)成、懷孕和商品豬的出欄周期計(jì)算，預(yù)計(jì)在一年四個(gè)月到一年半左右，所以出欄出現(xiàn)較為明顯提升的時(shí)間點(diǎn)是今年的7月至8月。”

來(lái)自國(guó)內(nèi)某大宗商品研究機(jī)構(gòu)12月底在廣東的調(diào)研結(jié)果顯示，2019年疫情發(fā)生前，當(dāng)?shù)厣i自給率為65.4%，2019年12月已經(jīng)下滑至36.5%左右。這便需要外部省份調(diào)研，來(lái)填補(bǔ)當(dāng)?shù)叵M(fèi)缺口。

目前業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，2020年上半年國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格將大概率維持在高位震蕩，核心邏輯便是產(chǎn)能恢復(fù)需要時(shí)間。

傳導(dǎo)到上市公司層面，意味著上半年利潤(rùn)規(guī)?？赡軙?huì)出現(xiàn)同比增長(zhǎng)、環(huán)比下降。

前者是因?yàn)?019年同期，牧原股份等頭部公司較低的利潤(rùn)基數(shù)，全行業(yè)直至6月才開(kāi)始逐步進(jìn)入盈利狀態(tài)。后者是因?yàn)?019年四季度豬價(jià)過(guò)高，導(dǎo)致當(dāng)期各家上市公司單季利潤(rùn)基數(shù)太高。

所以，2020年上半年，可能會(huì)出現(xiàn)各家頭部豬企利潤(rùn)同比繼續(xù)增長(zhǎng)，但是二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)不如人意的矛盾。

首先是養(yǎng)殖企業(yè)的盈利趨勢(shì)，在存欄量等基礎(chǔ)數(shù)據(jù)不變的前提下，本輪豬周期的高點(diǎn)已于去年11月初確立，未來(lái)伴隨復(fù)產(chǎn)力度的增加，豬價(jià)只會(huì)走下坡路。

其次是股價(jià)和估值因素。雖然近兩月豬肉股已經(jīng)有所回落，但是從2019年初至今，牧原股份、新希望累計(jì)漲幅仍然達(dá)到225.52%和186.18%。

加上溫氏股份，這三家養(yǎng)殖企業(yè)最新市值接近5000億元，并不利于二級(jí)市場(chǎng)資金繼續(xù)炒作。

頭部豬企的估值，也不算低了。

即便按照四季度單季利潤(rùn)為35.9億元計(jì)算，牧原股份2019年每股收益為2.3元。按照1月9日的收盤價(jià)折算，相當(dāng)于40.66倍的估值。

目前，能夠支撐豬肉股維持高位的高點(diǎn)，可能只剩下2020年上半年豬價(jià)維持高位、下半年價(jià)格回落的速度慢一點(diǎn)，從而帶動(dòng)各家上市公司今年利潤(rùn)總額能夠?qū)崿F(xiàn)增長(zhǎng)了。