新冠疫情爆發(fā)以來(lái)，棉花價(jià)格在國(guó)內(nèi)休克療法和國(guó)外需求停滯的雙重影響下，走出單邊下跌行情。期間，遭遇沙特和俄羅斯原油價(jià)格戰(zhàn)，原油價(jià)格跌破30美元/桶，直接帶動(dòng)化纖原料價(jià)格大幅下跌，施壓棉花市場(chǎng)。在當(dāng)前背景下，棉花價(jià)格能否再見(jiàn)1萬(wàn)？

一、棉花市場(chǎng)歷次低點(diǎn)回顧

自棉花期貨2004年上市以來(lái)，出現(xiàn)過(guò)兩次觸及1萬(wàn)的行情，一次在2008年，一次在2016年?；厮?0世紀(jì)末中國(guó)進(jìn)行棉花流通體制改革以來(lái)，棉花價(jià)格最低點(diǎn)出現(xiàn)在2001年，觸及8000元/噸。棉花價(jià)格三次低點(diǎn)面臨不同的宏觀和行業(yè)背景。

1、2001年

宏觀層面，正值互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂及美國(guó)9.11事件，全球經(jīng)濟(jì)增速下滑；行業(yè)層面，中國(guó)進(jìn)一步推進(jìn)棉花流通體制改革，棉花增產(chǎn)與老商品棉拍賣(mài)形成合力。

2、2008年

宏觀層面，次貸危機(jī)引發(fā)全球金融海嘯，全球經(jīng)濟(jì)增速下滑；行業(yè)層面，2007年經(jīng)濟(jì)過(guò)熱引發(fā)增產(chǎn)與消費(fèi)下滑形成合力。

3、2016年

宏觀層面，中國(guó)供給側(cè)改革“三去一降一補(bǔ)”，數(shù)量增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向質(zhì)量增長(zhǎng)；行業(yè)層面，巨量?jī)?chǔ)備棉出庫(kù)，內(nèi)外棉價(jià)聯(lián)動(dòng)下跌邏輯與消費(fèi)悲觀形成合力。

二、2020年能否再見(jiàn)1萬(wàn)？

2020年面臨的宏觀背景：全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，英國(guó)脫歐力圖甩包袱，美國(guó)打壓中國(guó)力圖保住“老大”的位置，沙特和俄羅斯原油價(jià)格戰(zhàn)力圖保住市場(chǎng)份額；新冠疫情“國(guó)內(nèi)唱罷、國(guó)外登場(chǎng)”，形成全球范圍的傳染病大爆發(fā)，給與全球經(jīng)濟(jì)重重一擊；美股走勢(shì)直觀體現(xiàn)了數(shù)年積累的矛盾被新冠疫情刺破后，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響。

當(dāng)前面臨的行業(yè)背景：2019/20年度全球范圍棉花豐產(chǎn)，消費(fèi)受中美貿(mào)易戰(zhàn)和新冠疫情多重打擊。

中美貿(mào)易戰(zhàn)主導(dǎo)了2019年6-12月的下跌行情；短暫的反彈行情過(guò)后，2020年春節(jié)至今再次被新冠疫情主導(dǎo)。那么，在新冠疫情主導(dǎo)下，棉價(jià)下跌何時(shí)終止？

個(gè)人認(rèn)為，棉花市場(chǎng)通常7-8年一個(gè)漲跌循環(huán)的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)可能被打破。2020年如果出現(xiàn)底部，可能不會(huì)出現(xiàn)在上半年，但不排除階段性上漲，推動(dòng)因素或在于國(guó)內(nèi)外疫情結(jié)束后的需求報(bào)復(fù)性反彈。

從行業(yè)角度，USDA最新數(shù)據(jù)顯示，全球棉花消費(fèi)2573萬(wàn)噸，全球棉花產(chǎn)量2647萬(wàn)噸；全球棉花供過(guò)于求。假設(shè)國(guó)外與中國(guó)疫情防控周期類(lèi)似，疫情導(dǎo)致全球失去2個(gè)月消費(fèi)量，則將減少約429萬(wàn)噸消費(fèi)量，加劇全球棉花供過(guò)于求的狀況，棉花庫(kù)消比增加至93.3%，僅次于2016年單月庫(kù)消比極值102%。

從政策角度，輪入輪出的延遲、暫停以及放量、縮量等都是階段性扭轉(zhuǎn)流通市場(chǎng)供需格局的最有效手段。3月17日，在國(guó)家發(fā)展改革委發(fā)布會(huì)上，國(guó)家發(fā)展改革委綜合司副司長(zhǎng)李慧表示，下一步，在加強(qiáng)疫情防控的同時(shí)，有序恢復(fù)正常生產(chǎn)生活秩序，強(qiáng)化“六穩(wěn)”舉措，注重長(zhǎng)短結(jié)合、精準(zhǔn)施策，順勢(shì)而為，充分釋放我國(guó)發(fā)展的巨大潛力和強(qiáng)大動(dòng)能?！拔覈?guó)擁有的政策工具依然充足，我們將密切監(jiān)測(cè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，根據(jù)形勢(shì)發(fā)展需要，適時(shí)推動(dòng)相關(guān)儲(chǔ)備政策出臺(tái)實(shí)施，加大政策對(duì)沖力度，力爭(zhēng)將疫情的影響降到最低，完成好全面建成小康社會(huì)目標(biāo)任務(wù)?！?br>
從風(fēng)險(xiǎn)角度，當(dāng)前股市、原油、疫情等滿眼利空，但利多也在不斷醞釀，蝗災(zāi)、氣候異常、低價(jià)抑制供應(yīng)等。

棉花價(jià)格的上漲需要減產(chǎn)作為最直接的驅(qū)動(dòng)，要么來(lái)自面積萎縮，要么來(lái)自單產(chǎn)降低。因此，從抑制供應(yīng)的角度，棉價(jià)低點(diǎn)可能出現(xiàn)在2020收購(gòu)季之后。當(dāng)前已經(jīng)進(jìn)入低價(jià)區(qū)，做空有風(fēng)險(xiǎn)，做多要耐心。