鈷業(yè)龍頭之一的寒銳鈷業(yè)(300618.SZ），2019年利潤下滑98%，其間股價卻上漲了58%，在年報季啟動后的2月中旬開始，股價自由落體，幾近腰斬……

在4月底年報披露期結(jié)束前，類似案例是否還將不斷上演？

而就2019年的諸多“股王”來看，業(yè)績增速顯然遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于股價漲幅。

譬如，中潛股份（300526.SZ）既非新股，業(yè)績表現(xiàn)也是平淡無奇，2019年營收、利潤增幅不過30%多，股價卻翻了4倍。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道逐一盤點(diǎn)2019年熱門板塊后發(fā)現(xiàn)，無論是人造肉，還是工業(yè)大麻，抑或是期貨概念，均屬于相對飄渺的概念炒作，無法對上市公司帶來實(shí)質(zhì)性收入、利潤的提升。

相比之下，來自行業(yè)層面的驅(qū)動要更為靠譜，如ETC板塊的萬集科技（300552.SZ）2018年凈利潤不過650萬元，2019年直接飆至8.3億元，再如豬價大漲對整體養(yǎng)殖企業(yè)帶來拉動，都轉(zhuǎn)換成了真金白銀的利潤。

兩種類型，哪種更靠譜？不言自明。

股王“四季”

“去年A股對題材概念的炒作實(shí)際有所降溫，但是總有一種生生不息的感覺?！?月26日，琳瑯投資總經(jīng)理王琳評價稱。

直接的表現(xiàn)，就是新股連續(xù)漲停數(shù)量的減少?？墒?，這并不能擋住一些虛無飄渺的概念。

2019年一季度，是工業(yè)大麻概念的天下，順灝股份（002564.SZ）從2.5元直接漲到了12元，當(dāng)期漲幅達(dá)390.72%。

雖然后續(xù)股價連續(xù)回落，至今卻仍有近一倍漲幅。

結(jié)果，公司披露的業(yè)績快報顯示，收入、利潤全線下滑，凈利潤從2018年的1.01億元轉(zhuǎn)為虧損1.96億元。

由盈轉(zhuǎn)虧的關(guān)鍵在于，該公司當(dāng)期計提了3.12億元的商譽(yù)減值，而在發(fā)布的業(yè)績快報中亦對工業(yè)大麻只字未提。

進(jìn)入二季度后，熱點(diǎn)則輪換至稀土永磁和人造肉板塊，中鋼天源（002057.SZ）、金力永磁（300748.SZ）漲幅分別達(dá)160.96%、142.15%，同期人造肉概念股豐樂種業(yè)（000713.SZ）也上漲了120.33%。

到了2020年業(yè)績兌現(xiàn)階段，中鋼天源凈利潤同比提升11.64%，金力永磁凈利潤同比增長6.54%……

總體上看，一、二季度的“股王”拉漲期間，多為概念式炒作，市場本身對其全年業(yè)績也有大致預(yù)判，股價飆升后迅速回落。

而從三季度開始，5G、TWS耳機(jī)、小盤科技股開始占據(jù)了漲幅榜前列位置，如萬集科技、漫步者（002361.SZ）等。

這類標(biāo)的業(yè)績含金量相對較高，多數(shù)公司2019年經(jīng)營業(yè)績都出現(xiàn)了明顯提升。

TWS耳機(jī)龍頭的漫步者，當(dāng)期利潤營收增長4成，利潤同比提升130.34%，不過利潤增幅同樣落后于股價漲幅。再如誠邁科技（300598.SZ），當(dāng)期凈利潤同比提升945.68%至1.66億元。

相比之下，三季度上市的兩只期貨股成為下半年的領(lǐng)漲龍頭，但是全年業(yè)績卻不樂觀，2019年屬于增收不增利，南華期貨更是出現(xiàn)同比下滑。

先說收入，瑞達(dá)期貨當(dāng)期營收9.51億元，主要依靠風(fēng)險管理業(yè)務(wù)的增量，但是此項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率僅有1.03%。主要盈利點(diǎn)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，則受到了全行業(yè)傭金率下滑的顯著沖擊。

南華期貨（603093.SH）當(dāng)期經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)毛利率減少23.09個百分點(diǎn)至0.5%，全年扣非凈利下滑46.59%。

“為了生存，小公司以極低傭金率爭搶市場份額，倒逼大型期貨公司降低費(fèi)率，而其自身成本又要明顯高于小公司，譬如設(shè)備、研發(fā)團(tuán)隊的投入等，短期內(nèi)這一趨勢難以扭轉(zhuǎn)?！编嵵菀晃黄谪浌厩芭_業(yè)務(wù)人員表示。

反而二級市場，上述兩家公司股價仍然維持在上市后的相對高位。在缺乏業(yè)績推動的背景下，依靠那塊牌照又能支撐多久？

年報季，兌現(xiàn)季

題材炒作并非不可行，其本身反映了市場對未來經(jīng)營提升的預(yù)期，只是在當(dāng)前年報披露的節(jié)點(diǎn)上，是需要實(shí)際利潤予以兌現(xiàn)的。

2019年的全年漲幅王，及各季度表現(xiàn)突出的個股中，同樣存在不少預(yù)期轉(zhuǎn)化為上市公司真實(shí)利潤的案例。

萬集科技，ETC概念龍頭，2019年A股漲幅榜亞軍，全年累計漲幅接近5倍。業(yè)績快報出來后，全年收入增長376.56%，利潤增長12539.86%至8.31億元。

這類公司的業(yè)績驅(qū)動和增長預(yù)期，從各個銀行門口懸掛的ETC安裝廣告就可以看得到。

對此公司表示，“公司ETC電子標(biāo)簽出貨量較上年同期大幅增長，同時公司路側(cè)天線產(chǎn)品陸續(xù)完成工程項(xiàng)目建設(shè)和驗(yàn)收交付使用，帶動ETC業(yè)務(wù)收入較上年同期大幅增長800%以上?！?/p>

在各項(xiàng)業(yè)務(wù)中，ETC路側(cè)天線業(yè)務(wù)營業(yè)收入較2018年大幅增長，ETC路側(cè)天線產(chǎn)品毛利率較高且占整體營業(yè)收入的比重較2018年提高，帶動公司整體毛利率上升。

這是來自銷量方面的帶動，價格層面的促進(jìn)更為明顯，這在2017年、2018年的周期性行業(yè)中已經(jīng)得到了淋漓盡致的展現(xiàn)。

曾經(jīng)，噸鋼生產(chǎn)利潤超過千元，上市鋼企的年利潤是10億元起步。去年也有類似的暴利行業(yè)，即貫穿全年的豬肉股。

正邦科技（002157.SZ）2019年一季度漲幅曾躋身A股前10名，彼時豬價尚未上漲，市場資金無非是買了公司一個預(yù)期。

隨后的幾個季度，預(yù)期開始逐步兌現(xiàn)，全行業(yè)自6月邁過盈虧平衡點(diǎn)后，三、四季度利潤出現(xiàn)驚人增長。

全年下來，正邦科技凈利潤逼近17億元，較上年的1.93億元同比提升777.53%。另一“網(wǎng)紅”豬企牧原股份（002714.SZ），當(dāng)期利潤增幅更是超過10倍。

相比之下，上述依靠銷量、價格驅(qū)動的題材，無疑要更容易轉(zhuǎn)化為上市公司的利潤，從而對已經(jīng)大幅上漲的股價帶來實(shí)際支撐，而非前述工業(yè)大麻、人造肉等暴漲后旋即一蹶不振的炒作行情。

“總結(jié)來看，題材炒作分為政策驅(qū)動，比如前幾年的自貿(mào)區(qū)、雄安新區(qū)，以及鼓勵進(jìn)口替代的芯片股?！蓖趿战榻B稱，同時也包括監(jiān)管政策調(diào)整帶來的衍生影響，比如前些年鼓勵兼并重組便促使相關(guān)標(biāo)的大幅上漲。

此外，還有短期社會性事件貢獻(xiàn)的短期炒作題材，如新冠疫情下的疫苗股、口罩股。