時(shí)隔一年半之后，A股市場再次迎來一家重新上市的公司，即ST國重裝（601399）。市場給ST國重裝的標(biāo)簽則是“首家主動(dòng)退市重新上市的公司”。

對于退市和老三板的公司來說，重新上市無異于重生，而ST國重裝上市首日的表現(xiàn)也不遜于新股IPO，重新上市首日股價(jià)的漲幅就達(dá)到了85.24%。

股價(jià)暴漲是最好的興奮劑，一時(shí)間，市場的目光又投向了沉寂已久的老三板市場，討論起在老三板市場“淘金”的機(jī)會(huì)。但回望過往，真正實(shí)現(xiàn)重新上市的公司鳳毛麟角，押注老三板公司的重新上市無異于閉著眼走獨(dú)木橋，有著極高的風(fēng)險(xiǎn)。

而從制度建設(shè)的角度出發(fā)，首家主動(dòng)退市的上市公司完成重新上市頗具意義，這一通道的打通意味著上市公司主動(dòng)退市制度有所完善，市場主體基于其意思自治作出的退市決定被尊重并被保護(hù)，這也為建立更順暢的能上能下的退市機(jī)制提供了基礎(chǔ)和空間。

重新上市首日表現(xiàn)火爆

重新上市的ST國重裝原為二重重裝，也是中國最大的重大技術(shù)裝備研制基地之一，于2010年上市，但從2011年開始虧損，連虧四年后，2015年5月公司決定主動(dòng)退市，這也是當(dāng)年在保殼風(fēng)盛行的情況下較為少見的選擇。

退市后，公司進(jìn)行了自救行動(dòng)。經(jīng)過債務(wù)重組、盤活資產(chǎn)、分流人員、資源整合、引戰(zhàn)融資等一系列動(dòng)作之后，2018年3月，ST國重裝完成了重大資產(chǎn)重組，以發(fā)行股份購買資產(chǎn)方式對控股股東國機(jī)集團(tuán)下屬重型裝備板塊資產(chǎn)中國重機(jī)100%股權(quán)、中國重型院82.83%股權(quán)進(jìn)行收購，并由二重重裝更名為國機(jī)重裝。

此外，ST國重裝在這期間通過定向發(fā)行，引入了東方電氣、三峽控股、中廣核控股、國新資產(chǎn)、結(jié)構(gòu)調(diào)整基金等5家戰(zhàn)略投資者。

幾番重整后，ST國重裝已經(jīng)從一個(gè)連年虧損的公司煥然一新成為了一家盈利水平很不錯(cuò)的公司。2017-2019年，公司凈利潤分別為4.45億元、4.82億元、4.98億元，近三年凈利潤遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過重新上市的標(biāo)準(zhǔn)，這也是ST國重裝能夠重新上市的最重要的核心要素之一。

綜上所述，此次ST國重裝重新上市無異于一次新生，而基于重新上市首日沒有漲跌幅限制的規(guī)則，這家公司也在6月8日迎來了市場的熱捧。

ST國重裝重新上市的定價(jià)為其在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)最后交易日（2019年10月24日）的收盤價(jià)，即3.32元/股。

在正式開盤前的集合競價(jià)階段，ST國重裝就被投資者熱捧并以6元價(jià)格高開，隨即便迎來了暴漲，公司股價(jià)盤中最高漲至9.59元。

不過，隨后市場趨于冷靜，6月8日收盤報(bào)收于6.15元，即便沖高回落ST國重裝重新上市首日的漲幅也達(dá)到了85.24%，這也并不遜色于一般IPO新股的表現(xiàn)。

股價(jià)的暴漲讓跟隨公司一起重新上市的近五萬戶投資者喜笑顏開，其中不少投資者是潛伏多年一心就等公司重新上市完成套利。

“我2018年前后買入的，當(dāng)時(shí)有兩家公司開始準(zhǔn)備重新上市，監(jiān)管也打開了重新上市的口子，在老三板市場里找尋標(biāo)的，重組后的國機(jī)重裝情況不錯(cuò)，我覺得未來有潛力能夠重新上市，所以就買入了一些?！?月8日，一位ST國重裝的老三板投資者對記者表示。

博弈老三板重新上市

正如前述投資者所言，有這樣一批投資者常年在老三板市場游走，期望能夠博得老三板公司重新上市后跨市場的超額收益。

而ST國重裝首日股價(jià)暴漲在很大程度上刺激到了老三板市場的交易行情，6月8日能夠交易的20家老三板公司中，有10家公司的漲幅超過3%，其中有5家公司的股價(jià)漲停。（注：老三板公司的漲跌停幅度僅有5%）

“這幾年退市的公司不少，一些投資者在退市整理期就買入了，而另有一些投資者就一直在這個(gè)市場投機(jī)博弈著，這些投資者都只有一個(gè)投資邏輯，就是賭公司未來可以重新上市。”前述投資者告訴記者。

不可否認(rèn)的是，老三板這個(gè)被資本市場遺忘的角落，重新上市是它唯一的博弈預(yù)期。因此每當(dāng)有政策預(yù)期或有企業(yè)重新上市之時(shí)，這個(gè)市場就會(huì)躁動(dòng)起來。

但值得注意的是，從目前的概率和實(shí)際案例來看，重新上市的難度非常高，成功率極低。

截至目前，2012年滬深交易所退市公司重新上市實(shí)施辦法實(shí)施以來，A股市場退市公司（含強(qiáng)制退市和主動(dòng)退市）數(shù)量已經(jīng)接近40家，但退市后最終實(shí)現(xiàn)重新上市的只有ST國重裝，以及ST長油（現(xiàn)證券簡稱改為“招商南油”）兩家，市場也普遍認(rèn)為這兩家公司重新上市的路徑并不具有很強(qiáng)的參考性。

“ST國重裝和ST長油重新上市的時(shí)候都有很不錯(cuò)的盈利能力?！睗珊仆顿Y合伙人曹剛告訴記者。

2018年4月和ST航油一同提交重新上市申請的創(chuàng)智5，其申請重新上市的過程便異?？部馈?/p>

2018年6月創(chuàng)智5收到深交所的要求補(bǔ)充反饋意見，隨后公司中止了申請，截至目前創(chuàng)智5依舊卡在這一節(jié)點(diǎn)上。創(chuàng)智5一直未有放棄重新上市的努力，公司近期也表示正在積極準(zhǔn)備重新上市申請的相關(guān)工作。

“投資老三板公司或者在一些退市公司的整理期買入的投資者很多都是投機(jī)思維，一般投資者要清醒認(rèn)知到這其中的風(fēng)險(xiǎn)以及潛在的時(shí)間成本和極大的不確定性。”曹剛指出。