結(jié)構(gòu)性行情助推之下，醫(yī)藥、消費板塊今年來均走出較大漲幅。

6月17日，A股整體維持平穩(wěn)，上證指數(shù)收漲0.14%，深證成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指則分別漲0.19%、0.53%和0.15%。但細(xì)分來看，醫(yī)藥板塊領(lǐng)漲全市場。

按申萬一級行業(yè)來看，醫(yī)藥生物行業(yè)在6月17日漲幅位居28個申萬一級行業(yè)之首，達(dá)2.38%。而今年以來醫(yī)藥生物行業(yè)的漲幅已達(dá)35.72%。

與醫(yī)藥板塊表現(xiàn)相似，消費板塊也在今年迎來不小漲幅。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來，漲幅緊隨醫(yī)藥生物之后的就是食品飲料行業(yè)。

“近期醫(yī)藥股漲了很多，很多醫(yī)藥股估值也確實很高。當(dāng)下情況反映了投資者對疫情影響下經(jīng)濟下行壓力的擔(dān)憂，這種擔(dān)憂導(dǎo)致了投資者對具有長期確定性、剛性需求資產(chǎn)的追捧。而造成這一局面的背后驅(qū)動力‘疫情’大概率不會短期就完全結(jié)束，因此醫(yī)藥股的高估值也有可能繼續(xù)維持?！?月17日，博時醫(yī)療保健混合基金經(jīng)理葛晨告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者。

醫(yī)藥、消費領(lǐng)漲之因

6月17日數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日多只醫(yī)藥股漲停并創(chuàng)下股價新高。漲停的醫(yī)藥股包括華蘭生物、華北制藥等多只個股。其中華蘭生物今年以來漲幅已達(dá)78.82%，市值已達(dá)875億元。

而6月17日龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，資金對這只屢創(chuàng)新高的個股依舊偏愛。當(dāng)日華蘭生物凈買入6130.79萬，其中買入前五營業(yè)部中仍有兩個機構(gòu)席位，合計買入金額為1188萬。

“對于部分疫情防控相關(guān)的公司而言，疫情對其經(jīng)營影響并非負(fù)面，部分企業(yè)不僅盈利大幅提升，甚至競爭格局也因為疫情實現(xiàn)了彎道超車。對于這類公司，疫情防控常態(tài)化帶來的是千載難逢的發(fā)展機會，股價上漲體現(xiàn)的是其公司價值的升華?！备鸪空J(rèn)為。

在其看來，“無論疫情如何反復(fù)，常態(tài)化防控是未來很長一段時間里比較確定性的事件。在這一背景下，會繼續(xù)深挖那些在常態(tài)化防控中能夠獲得增量市場的公司?！?/p>

同樣漲幅居前的消費板塊，今年以來也走出了火熱行情。

Wind數(shù)據(jù)顯示，4月申萬一級行業(yè)中食品飲料行業(yè)收漲8.66%，5月則收漲9.07%。除此之外，還有休閑服務(wù)、商業(yè)貿(mào)易等子板塊，也包攬了今年以來A股市場漲幅的前幾名。

研究數(shù)據(jù)顯示，從PE的歷史分位看，休閑服務(wù)、醫(yī)藥、食品醫(yī)療的PE估值位于2010年以來的歷史區(qū)間90%以上，家電位于70%以上，與消費整體PE相比，估值不低。從PB的歷史分位看，食品醫(yī)療位于2010年以來的歷史區(qū)間近90%，休閑服務(wù)、醫(yī)藥則位于40%附近，家電位于前50%。

“橫向比較來說，當(dāng)前消費板塊的很多龍頭股票，不僅股價絕對值不斷創(chuàng)歷史新高，估值也位于歷史高位區(qū)間，特別是在食品飲料和醫(yī)藥板塊?？v向比較，對標(biāo)國際，從PE-PB角度，A股消費龍頭企業(yè)的估值是高于歐美成熟市場的，但考慮到A股企業(yè)的成長性，目前仍在較為合理的區(qū)間?！狈秸话罨饳?quán)益研究部副總經(jīng)理孫祺受訪指出。

“即使在新冠肺炎疫情的影響下，A股食品龍頭企業(yè)凈利潤仍可預(yù)期增長15%以上，而海外企業(yè)則都出現(xiàn)了不同程度的負(fù)增長；另外，A股醫(yī)藥龍頭企業(yè)在新冠肺炎疫情中整體受影響較小，甚至有部分行業(yè)比如醫(yī)療器械是受益的。可見，在新冠肺炎疫情下，當(dāng)前A股消費股盈利確定性更高?！睂O祺認(rèn)為。

估值高點下的配置變遷

不過，當(dāng)前消費、醫(yī)藥板塊的高估值，也帶來了市場對背后風(fēng)險的關(guān)注。

“總體來看，部分消費類標(biāo)的表現(xiàn)強勢，估值水平已高于歷史90%分位，但部分低估值強周期標(biāo)的估值水平已接近歷史新低。在長期低利率、中低增速被越來越多投資者接受的背景下，部分基本面具有比較優(yōu)勢的企業(yè)，有望長期享受較高估值，但需要警惕部分被錯誤地給予過高估值的部分個體或行業(yè)，基本面邏輯被證偽后跌落回低估值區(qū)間。”某券商系公募基金投資總監(jiān)受訪表示。

高騰國際權(quán)益首席投資官李宇則表示，“如果從歷史來看以及與其他板塊估值比較而言，醫(yī)藥板塊目前估值是比較貴的。但現(xiàn)在是百年一遇的疫情，其實可以理解，因為誰也不知道疫情會持續(xù)多久?！?/p>

“目前可以從兩個角度假設(shè)來看待醫(yī)藥股。第一種情況是，假設(shè)疫情第一波春季，第二波9月小暴發(fā)，后面基本上沒什么大范圍暴發(fā)的話，那目前醫(yī)藥股未來的估值空間可能并不會很大。但如果像個別專家所擔(dān)心的，好的疫苗短時間內(nèi)研究不出來，疫情反復(fù)變成像流感一樣的流行病，持續(xù)幾年，醫(yī)藥股空間可能還會有。當(dāng)前比較難確定未來的疫情變化，個人判斷第一種的概率會更大一些。”李宇表示。

對于消費股的估值，孫祺則認(rèn)為，“從成長空間角度，A股消費股的高估值，其實是對中國企業(yè)的成長性對價；從市場風(fēng)格角度看，確定溢價成為今年全球市場的主要邏輯；從更長時間看，估值本質(zhì)是對產(chǎn)業(yè)前景的長期預(yù)期?！?/p>

“因此盡管消費股已經(jīng)積累了不小的漲幅和較高的估值，但這種估值尚在較合理區(qū)間，能夠被長期的優(yōu)異成長性逐步消化，特別是在當(dāng)前全球經(jīng)濟不確定的中短期背景和中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的中長期背景下，消費股估值較高會成為常態(tài)，如果精選好的賽道和公司，優(yōu)秀的消費股仍有巨大的市值成長空間?！睂O祺表示。

隨著6月份進(jìn)入尾聲，下半年近在眼前。A股行情是否會維持上半年以來的格局？

“疫情短期不會結(jié)束，所以在投資中還是更關(guān)注那些在疫情中公司整體實力得到驗證、長期競爭格局得到優(yōu)化，有增量需求、具備長期成長性的公司?！备鸪勘硎尽?/p>

李宇則指出，“對于下半年總體偏樂觀，但需留意兩個短期風(fēng)險點。一是中美關(guān)系如何變化；二是疫情的第二波，以及今年年內(nèi)會不會有疫苗出現(xiàn)。如果出現(xiàn)疫苗，對總體市場來說會好，但對市場結(jié)構(gòu)來說會有沖擊。比如現(xiàn)在很熱的線下轉(zhuǎn)線上，包括在線辦公、游戲受益很大，還有醫(yī)藥股等，但如果有效疫苗出現(xiàn)，這些股票可能由領(lǐng)先市場變成落后市場。而之前被壓得很厲害的周期股，比如旅游航空等可能會大漲?！?/p>