美國新冠肺炎疫情持續(xù)反彈，經(jīng)濟復(fù)蘇進程恐受干擾，但這一切都未能阻止美股三大指數(shù)周一全線上漲，納斯達(dá)克指數(shù)在科技巨頭帶動下再創(chuàng)歷史新高。

當(dāng)?shù)貢r間7月6日，亞馬遜股價首次站到3000美元上方，市值超過1.5萬億美元。谷歌母公司Alphabet重返萬億美元俱樂部，標(biāo)志著蘋果、微軟、亞馬遜、Alphabet四大巨頭的市值再次集體超越一萬億美元。而上一次出現(xiàn)這一里程碑式的時刻，還是1月底美國新冠疫情暴發(fā)之前。

自3月23日觸及底部以來，納指本輪反彈幅度已超過50%，標(biāo)普500指數(shù)漲幅接近38%，道瓊斯工業(yè)指數(shù)也反彈逾37%。在新冠疫情沖擊、經(jīng)濟陷入停擺之際，美國政府祭出力度空前的貨幣和財政政策措施，大大提振了市場投資者的信心。5月進入復(fù)工階段以來，美國經(jīng)濟迎來復(fù)蘇跡象，6月就業(yè)數(shù)據(jù)、制造業(yè)和非制造業(yè)PMI紛紛反彈，讓部分投資者相信，經(jīng)濟的最壞時刻似乎已經(jīng)過去。

但多位接受21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者采訪的分析人士提醒，美國經(jīng)濟要恢復(fù)到疫情之前的水平仍需很長時間。在樂觀情緒推動下反彈兇猛的美股，下半年預(yù)計將面臨多重不確定性因素，存在較大的調(diào)整壓力。

美股三大指數(shù)周一全線上漲。-新華社

樂觀情緒驅(qū)動下的反彈

渣打中國首席投資策略師王昕杰接受21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者采訪指出，這輪資產(chǎn)價格上漲很大程度上是受到政策的支持，美聯(lián)儲和美國財政部為應(yīng)對危機而出臺經(jīng)濟刺激或救助政策的速度非?？?，包括連續(xù)兩次降息、為企業(yè)提供貸款救助、給民眾發(fā)放現(xiàn)金甚至直接購買企業(yè)債券等，與2008年金融危機時期相比，所有政策措施出臺都非常及時。目前的資產(chǎn)價格表現(xiàn)很大程度上是反映了市場對于美國政府相關(guān)救助措施的信心。

實際上，在經(jīng)濟層面來看受到的打擊還是比較嚴(yán)重的。以美國就業(yè)市場數(shù)據(jù)為例，由于此次疫情危機而損失的工作崗位遠(yuǎn)超2008年金融危機時期。王昕杰認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟跟資產(chǎn)價格在一定程度上是“脫鉤”的。雖然近期美國經(jīng)濟看到復(fù)蘇跡象，但并沒有回到疫情之前的水平，而要恢復(fù)到疫情前的水平可能要更長的時間，也許是一年以上。因此，短線來看，股市反彈了這么多以后，市場的擔(dān)憂仍然也是存在的。

諾亞財富首席經(jīng)濟學(xué)家夏春也向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者指出，市場是在被一個相對樂觀的情緒驅(qū)動。因為“從數(shù)據(jù)上來講，現(xiàn)在經(jīng)濟數(shù)據(jù)雖然說不錯，但是沒有到讓股市表現(xiàn)這么好的程度。”

“經(jīng)濟復(fù)蘇比原來那些比較悲觀的預(yù)期要好一些，我覺得這是股市上漲的一個重要的原因?！毕拇哼€指出，美聯(lián)儲其實已經(jīng)在減少購買債券、放緩擴表節(jié)奏，如果從樂觀角度來看待這個問題，就是美國經(jīng)濟已經(jīng)開始好起來，美聯(lián)儲不需要再這么大力度地“放水了”。

但夏春強調(diào)，經(jīng)濟上的利好在股市里的反應(yīng)是否過度，是一個很難回答清楚的問題?？紤]到下半年市場充滿不確定性，他認(rèn)為投資者有必要保持謹(jǐn)慎。“現(xiàn)在的情況是，市場特別期待好消息，只要有好消息，市場就會大漲。一旦出現(xiàn)壞消息，市場是小跌的。這段時間已經(jīng)形成了大漲小跌的組合?！?/p>

經(jīng)濟短期難以全面恢復(fù)

美國勞工部上周公布的數(shù)據(jù)顯示，6月非農(nóng)業(yè)部門就業(yè)人口環(huán)比增加480萬，好于市場預(yù)期，較5月增加的250萬繼續(xù)回升。6月美國失業(yè)率降至11.1%，低于5月的13.3%。勞動力市場改善表明經(jīng)濟活動逐漸恢復(fù)。

此外，美國供應(yīng)管理協(xié)會(ISM)公布的數(shù)據(jù)顯示，6月美國ISM制造業(yè)PMI為52.6，創(chuàng)下2019年4月以來最高；6月美國ISM非制造業(yè)指數(shù)為57.1，創(chuàng)四個月以來的新高。這兩個數(shù)據(jù)均超出市場預(yù)期，并且重新回到了50的榮枯線上方，表明美國經(jīng)濟出現(xiàn)擴張跡象。

然而，美國目前仍然擁有將近2000萬人的失業(yè)大軍，經(jīng)濟遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有恢復(fù)到正常的水平，這個龐大的失業(yè)人群如何被經(jīng)濟吸收，消費者的支出會受到多大程度的拖累，企業(yè)利潤受到多大影響，都是個問題。更重要的是，6月下旬以來美國多個州因為疫情反彈暫停重啟計劃，這也為經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇蒙上了一層陰影。

關(guān)于美國經(jīng)濟的復(fù)蘇形態(tài)，市場人士也難以有統(tǒng)一意見。有人認(rèn)為經(jīng)濟迎來V型復(fù)蘇，正如美股市場已經(jīng)率先走出了V型反彈，也有人認(rèn)為經(jīng)濟將會是U型和W型復(fù)蘇，或者走勢類似于耐克商標(biāo)的形狀等等。

夏春認(rèn)為，美國經(jīng)濟將迎來U型復(fù)蘇。從美國社會目前對于新冠疫情的態(tài)度來看，即便確診病例再度激增，美國也不會再出現(xiàn)大規(guī)模的停工停產(chǎn)。因此，疫情反彈對于經(jīng)濟的沖擊不會像3月份時那么大，但經(jīng)濟的底部還需要繼續(xù)觀望一段時間。

王昕杰指出，美國經(jīng)濟今年2月已經(jīng)陷入衰退。預(yù)計三季度可能會有一個比較明顯的反彈，但反彈到一定程度后會有所停滯，而要恢復(fù)到疫情之前的水平，可能要到2021年之后，甚至2022年。他認(rèn)為，美國經(jīng)濟有望6月或7月觸及底部，之后重回擴張。因此，這將是美國持續(xù)時間最短的一個經(jīng)濟衰退周期。

下半年面臨三大風(fēng)險因素

經(jīng)濟走向很大程度上取決于新冠疫情發(fā)展和政府的應(yīng)對措施。眼下，美國疫情形勢難以預(yù)測，經(jīng)濟復(fù)蘇前景不明朗，加上下半年又要面臨總統(tǒng)大選等重大政治事件，眾多不確定性因素將會影響美股走向。

王昕杰認(rèn)為，下半年投資者需要注意三大風(fēng)險。首先是美國秋季將面臨疫情卷土重來的風(fēng)險，控制疫情的措施如何、封鎖時間會不會延長等都會對經(jīng)濟復(fù)蘇速度有影響。此外，巴西、印度、俄羅斯等新興市場疫情也在快速發(fā)展，可能會拖累全球經(jīng)濟復(fù)蘇速度。

第二是要關(guān)注美國經(jīng)濟刺激措施的效果，是否需要繼續(xù)加碼。目前這些措施公布才一兩個月，要見到實際成效還需要經(jīng)濟解封一段時間之后才能體現(xiàn)出來，就業(yè)市場能否恢復(fù)，消費力度是否還在，企業(yè)倒閉情況是否特別嚴(yán)重等等，“我覺得這些都需要更多的經(jīng)濟數(shù)據(jù)佐證，而現(xiàn)在我們看到經(jīng)濟數(shù)據(jù)其實是并不足夠的?！蓖蹶拷苷f。

目前，美國兩黨正在就第四輪經(jīng)濟刺激計劃進行辯論，美國財政部長姆努欽曾表示國會將于7月通過新一輪刺激方案。王昕杰表示，考慮到今年是大選年，兩黨都有意愿推出更多政策措施來支撐經(jīng)濟，支持自己的候選人。在這樣的情況下兩黨達(dá)成共識推出新的救助措施大概率會發(fā)生。

第三是地緣政治風(fēng)險。美國總統(tǒng)大選年會有非常多政治議題的操作，可能是美國本土的問題，也可能是針對于其他國家的問題，包括中美關(guān)系在內(nèi)，國際地緣政治關(guān)系形勢也將是影響市場的重要因素。

總體而言，王昕杰預(yù)計，美股未來一個季度內(nèi)將會有所調(diào)整，但不會出現(xiàn)大幅下探，“比如說去測試今年3月的低位，我覺得不會。未來企業(yè)盈利肯定會改善。所以，我認(rèn)為未來一段時間美股會有所回調(diào)，但回調(diào)的幅度應(yīng)該不會特別大。股票市場大概會是一個比較偏鋸齒狀的震蕩走勢，整體是向上?！?/p>

前海開源基金董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍則向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者指出，美國經(jīng)濟受疫情影響很大，預(yù)計下半年復(fù)蘇力度會比較弱，而美國經(jīng)濟面回落對于美股走勢將形成負(fù)面影響。相對而言，A股市場反彈，走向全面牛市是有經(jīng)濟面支持的。他認(rèn)為最大的風(fēng)險還是疫情擴散的風(fēng)險，要等到疫情出現(xiàn)拐點，美國經(jīng)濟才有望平穩(wěn)回升。