近來(lái)A股的快速上漲行情，引發(fā)了市場(chǎng)針對(duì)A股隱形杠桿的新猜想。

“資金跑步入市，是否可能會(huì)存在一些新的場(chǎng)外配資，或者一些信貸資金利用特殊方式入市的可能，正在被監(jiān)管部門(mén)所關(guān)注?！币晃唤咏O(jiān)管層的券商人士指出。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲悉，在2015年場(chǎng)外配資清理整頓以來(lái)，銀行資金通過(guò)結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品參與二級(jí)市場(chǎng)交易的空間的確已經(jīng)相對(duì)有限。

不過(guò)在市場(chǎng)利率不斷趨降的過(guò)程中，一些針對(duì)個(gè)人客戶(hù)的消費(fèi)貸、抵押經(jīng)營(yíng)貸業(yè)務(wù)，為一些投資者變相抬高股市投資杠桿創(chuàng)造了新的可能；而有接近監(jiān)管層的銀行人士透露，針對(duì)該類(lèi)信貸資金流入股市的監(jiān)控和檢查上，仍然存在一定難度。

信貸如何入市

信貸資金可能正在成為A股活躍行情的一種“助攻力量”。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多方調(diào)研獲悉，目前不少銀行面向個(gè)人的消費(fèi)貸、抵押經(jīng)營(yíng)貸等產(chǎn)品的不斷營(yíng)銷(xiāo)和推進(jìn)，均具有導(dǎo)致信貸資金流入股票市場(chǎng)的可能性。

例如消費(fèi)貸就是最常被使用的一種場(chǎng)外加杠桿工具，通常消費(fèi)貸的授信額度在20萬(wàn)元至50萬(wàn)元不等。

“消費(fèi)貸的話通常銀行會(huì)給客戶(hù)一個(gè)額度，然后隨借隨還，年化成本最低有的在5個(gè)多點(diǎn)，客戶(hù)可以通過(guò)一些假消費(fèi)等方式就能實(shí)現(xiàn)套現(xiàn)，并間接地流入股市?！币患夜煞菪辛闶廴耸刻寡浴?/p>

“這部分資金套現(xiàn)后，不但成本比兩融要低，而且不需要像兩融一樣維持一個(gè)擔(dān)保比例，所以靈活性更高，確實(shí)有一些客戶(hù)是這樣操作的，但這種情況證券營(yíng)業(yè)部是管不到的，因?yàn)殂y證轉(zhuǎn)賬都是客戶(hù)的個(gè)人行為?！币患覅R金系券商營(yíng)業(yè)部人士對(duì)此指出。

相比于消費(fèi)貸的小規(guī)模入場(chǎng)，抵押經(jīng)營(yíng)貸則具有更大的資金勢(shì)能。

“用抵押經(jīng)營(yíng)貸去炒股，某種意義上和賣(mài)房炒股差不多，需要客戶(hù)有一套沒(méi)有貸款，或者有貸款但凈值比例比較高的房產(chǎn)作為抵押，然后以公司為名義申請(qǐng)經(jīng)營(yíng)性貸款?！比A北一家股份行個(gè)金部人士透露，“因?yàn)橐恍┮痪€城市的房?jī)r(jià)較高，所以根據(jù)凈值折算出來(lái)的貸款額度也非常大?！?/p>

“抵押經(jīng)營(yíng)貸不像消費(fèi)貸規(guī)模那么小，主要是跟著房子的凈值走的，我們今年前做過(guò)最大的有上千萬(wàn)的單子?！绷硪晃汇y行信貸人士也指出，“不過(guò)這種個(gè)人杠桿過(guò)高的問(wèn)題銀行也比較擔(dān)心，所以一般這種金額比較大的貸款，銀行也會(huì)比較慎重地查征信?！?/p>

據(jù)了解，抵押經(jīng)營(yíng)貸此前曾用于部分貸款客戶(hù)加杠桿購(gòu)房，而在A股交投熱情復(fù)燃的背景下，也有部分信貸中介機(jī)構(gòu)打著“進(jìn)入股市”的名義招攬客戶(hù)，據(jù)一位信貸中介人士介紹。

“之前看到過(guò)一些貸款中介在朋友圈發(fā)一些‘不用賣(mài)房炒股，經(jīng)營(yíng)貸幫你加倉(cāng)’的口號(hào)來(lái)招攬客戶(hù)，因?yàn)楝F(xiàn)在房產(chǎn)投資的限制太多了，所以很多中介打起了股市的主意?！北本┮晃汇y行貸款客戶(hù)坦言。

多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，個(gè)人貸款流入股市現(xiàn)象的增多，主要和當(dāng)下個(gè)人類(lèi)貸款利率相對(duì)較低有關(guān)。

“主要是市場(chǎng)利率走低后，目前針對(duì)一些個(gè)人的消費(fèi)貸資金成本也在下降，但受到疫情等因素影響，其實(shí)個(gè)人實(shí)際的消費(fèi)等貸款需求并不強(qiáng)烈，反而股市轉(zhuǎn)暖后，投資需求可能更大?！鄙鲜鲂刨J中介人士表示，“前幾年人們用這些貸款買(mǎi)房，如今用這些產(chǎn)品來(lái)加杠桿炒股?！?/p>

有效監(jiān)控的難題

針對(duì)個(gè)貸資金違規(guī)入市的問(wèn)題，一直是監(jiān)管的難點(diǎn)。

有銀行人士透露，針對(duì)個(gè)貸資金可以通過(guò)控制資金流向等方式進(jìn)行監(jiān)控。

“理論上可以通過(guò)信貸資金的流向來(lái)進(jìn)行一定程度的監(jiān)控?！币患疑鲜泄煞菪腥耸糠治龇Q(chēng)，“檢查工具上可以采用一些大數(shù)據(jù)方式，比如從數(shù)據(jù)上看貸款客戶(hù)是否出現(xiàn)批貸放款之后出現(xiàn)大規(guī)模的銀證轉(zhuǎn)賬現(xiàn)象?！?/p>

事實(shí)上，該類(lèi)監(jiān)控方式在防范信貸資金流入樓市時(shí)也曾使用，根據(jù)銀行的監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)，如果相關(guān)信貸資金出現(xiàn)回流或流入關(guān)聯(lián)方賬戶(hù)，則有可能被判定為流向異常。

“我們之前的一個(gè)客戶(hù)，發(fā)現(xiàn)給他批的經(jīng)營(yíng)貸本來(lái)受托支付給客戶(hù)，但結(jié)果發(fā)現(xiàn)又從這個(gè)客戶(hù)流回了自己的賬戶(hù)，這就是典型的信貸回流。”上述股份行人士坦言，“通常遇到這種情況我們都會(huì)按規(guī)定要求其提前還款?！?/p>

但在上述信貸中介人士看來(lái)，類(lèi)似的監(jiān)控方式并不難于規(guī)避。

“只要找一個(gè)非關(guān)聯(lián)方的第三方收款賬戶(hù)就好了?！鄙鲜鲂刨J中介人士解釋稱(chēng)，“再一個(gè)就是在資金使用上，不要在短時(shí)間內(nèi)讓貸款客戶(hù)收到大量現(xiàn)金，或者保證收到這些現(xiàn)金有其合理性即可，但有些時(shí)候銀行自己也會(huì)睜一只眼閉一只眼，因?yàn)楫吘剐枰ㄟ^(guò)放貸來(lái)賺錢(qián)?！?/p>

在這種困難背后，也有著金融分業(yè)監(jiān)管機(jī)制下，不同部門(mén)間分工無(wú)法有效銜接的尷尬。

“負(fù)責(zé)貸款審批和發(fā)放的銀行是銀保監(jiān)會(huì)監(jiān)管的，而券商則是證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的，如果信貸資金通過(guò)這種方式入市的確很難被監(jiān)控到?！鄙鲜鰻I(yíng)業(yè)部人士稱(chēng)，“而且具體對(duì)應(yīng)到哪一筆錢(qián)，判斷其是投資還是消費(fèi)，本身也很難下定義，因?yàn)榭蛻?hù)可投資的錢(qián)增加了，反而可以騰出更多資金來(lái)消費(fèi)?！?/p>

面對(duì)類(lèi)似的難題，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為未來(lái)應(yīng)當(dāng)通過(guò)提升技術(shù)手段來(lái)解決。

“其實(shí)可以在賬戶(hù)系統(tǒng)上進(jìn)行改革，借鑒數(shù)字代幣的去中心化模式，這樣每一個(gè)記賬單元都是一個(gè)獨(dú)立的個(gè)體，而每一筆信貸資金的流向都可以實(shí)現(xiàn)清晰可查、可追溯，無(wú)論通過(guò)幾個(gè)第三方來(lái)倒賬，都會(huì)被看出來(lái)?！币晃汇y行賬戶(hù)系統(tǒng)提供技術(shù)服務(wù)的IT人士表示。