口述 / 昆仲資本創(chuàng)始合伙人吳子爍

整理 / 21世紀經(jīng)濟報道趙娜

早期投資機構(gòu)看項目也要重視“退出導向”，提高命中率就要去那些將能最多出現(xiàn)上市公司的地方。

我們正在重點關(guān)注的領(lǐng)域包括新能源車、芯片和消費電子，這些垂直行業(yè)中最有可能出現(xiàn)爆發(fā)點的是“國產(chǎn)化”和行業(yè)的交匯處。

從案源的角度，我們跟垂直行業(yè)的生態(tài)圈建立聯(lián)系，并尋找那些國產(chǎn)替代需求強、容易出利潤、技術(shù)門檻高的企業(yè)。當然，這類企業(yè)上市的確定性也更高。

基于這樣的思路，我們在光芯片領(lǐng)域投資了鯤游光電、靈明光子，在激光雷達領(lǐng)域投資了速騰聚創(chuàng)，在自動化生產(chǎn)線領(lǐng)域投資了先惠技術(shù)。

昆仲資本吳子爍。資料圖

投資“從0到1”

過去VC投資的邏輯是投創(chuàng)新，包括新模式、新經(jīng)濟、新流量。從過去兩年開始，很多投資實際上是“復制”。也就是說，那些國外有的，我們都要能夠獨立做。中國是制造業(yè)大國，制造相關(guān)的任何短板都是我們投資的點。

當前先進制造領(lǐng)域在出現(xiàn)一些“從0到1”的機會，比如光芯片、激光雷達等行業(yè)都處在從0到1的階段，這正是屬于VC的投資機會。VC比PE對失敗率有更高的容忍度，項目成功獲得的回報也更高。

具體到項目選擇，我們主要找門檻最高的、團隊最好的；公司能快速上市當然好，不能很快上我們也能等。團隊方面，創(chuàng)始團隊要堅韌不拔、學習能力強、組織能力強，能聚人、能分享利益。

以先惠技術(shù)為例，公司管理團隊的互補且凝聚力很足，兼具技術(shù)能力與商務能力。簡言之，先惠技術(shù)的長板足夠長，也沒有明顯短板。

DD仍是核心工作

VC投資人了解技術(shù)的只是很少的一部分，而且不可能既懂激光雷達，又懂無人駕駛，還懂芯片。因此，要投出好項目的核心工作是把盡職調(diào)查做好。

具體來說，投資人的學習能力要比較強，需要快速切入市場、找到關(guān)鍵問題、找到關(guān)鍵人做訪談、找到關(guān)鍵的上下游和客戶做盡調(diào)。

在做投后管理環(huán)節(jié)，我們的自我定位仍是做“副駕駛”、幫他們看路線。投資人不可能比創(chuàng)業(yè)者更懂技術(shù)，優(yōu)勢是比創(chuàng)業(yè)者的視野更寬。我們對不同的行業(yè)、公司、模式更敏感，也可以在資本路徑上給出建議。

投資先惠技術(shù)后，我們跟企業(yè)講資本市場怎么看行業(yè)、怎么看他們、怎么看競爭對手，在哪些方面可以跟資本市場溝通得更好。其他他們確實很強，并不需要投資方幫太多。