2021年剛踏入2月，就已有24家企業(yè)IPO之路生變。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2月3日，A股市場已有25家擬IPO企業(yè)終止審核或注冊。除3家核準制下企業(yè)未披露終止原因外，其余22家注冊制下擬IPO企業(yè)均為主動撤回上市申請材料。如從2020年10月開始計算，則僅4個月內已有71家企業(yè)IPO之路終止，同期成功發(fā)行上市的公司也僅有89家。

在這份“終止”名單的背后，是一場自去年10月以來日漸凌厲的IPO現(xiàn)場檢查風暴。

“IPO現(xiàn)場檢查的力度和頻率都有上升，現(xiàn)在經(jīng)常出現(xiàn)多家企業(yè)同一天撤材料的情況，大多是由現(xiàn)場檢查引起。”有北京地區(qū)中小券商投行業(yè)務人員稱。

擬IPO企業(yè)紛紛撤回上市申報材料，也引來了市場對保薦機構執(zhí)業(yè)質量的關注。

從數(shù)據(jù)來看，不少頭部券商也紛紛“中招”。21世紀經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2020年10月至今已終止審核的71家公司中，就有8家由國泰君安保薦、7家由招商證券保薦。而中信證券、中信建投等券商也有4家項目被終止。

國君終止項目最多 平安終止比例最大

企業(yè)上市之路終止，也意味著保薦機構項目“折戟”。

21世紀經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2020年10月至今已終止審核的71家公司中，就有8家由國泰君安保薦、7家由招商證券保薦。緊隨其后，中信證券、中信建投、國金證券、海通證券、國信證券以及民生證券均有4家保薦項目終止。而同為“三中一華”的中金公司和華泰聯(lián)合證券，則分別有2單項目遭終止。

記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，與2020年10月IPO現(xiàn)場檢查趨緊之前擬上市企業(yè)的終止情況相比，這份“榜單”發(fā)生了不小的變化。

如算上聯(lián)合保薦項目，2020年前三季度中信證券共有4單IPO項目遭終止，排名行業(yè)第1。在其之后，則是安信證券與民生證券分別有3單項目終止。招商證券、申萬宏源及中原證券分別有2單，其中招商證券有1單項目為聯(lián)合保薦。

可以看出，在現(xiàn)場檢查趨緊之前，國泰君安、國金證券、海通證券、國信證券終止的IPO項目并未排在行業(yè)前列。

而值得注意的是，目前終止項目排行前列的國泰君安，其被終止的8個項目中，有5個為科創(chuàng)板項目。這也或與近期科創(chuàng)板IPO趨嚴有關。

不過，盡管部分券商被終止項目的絕對數(shù)較大，但從終止比例來看，卻并非最高。對此，有業(yè)內人士指出，部分頭部券商保薦企業(yè)基數(shù)大，因此按比例計算存在問題的項目也更多。

從包括輔導備案登記在內的整體數(shù)據(jù)來看，2020年10月至今，包括已發(fā)行項目在內券業(yè)“老大哥”中信證券共攬下了152單IPO項目，也成為當期保薦企業(yè)家數(shù)唯一超過150家的券商。排在之后的中信建投合計保薦了111家企業(yè)，國泰君安、華泰聯(lián)合、海通證券、民生證券保薦企業(yè)家數(shù)也均超過了90家。

對比后可以發(fā)現(xiàn)，雖然國泰君安共有8單IPO項目終止，但由于其合計保薦的企業(yè)家數(shù)達到了98家，因此終止企業(yè)占總數(shù)的比例為8.16%。相比之下，招商證券的比例更高，終止的IPO項目占到12.07%。而中型券商平安證券更是因為總基數(shù)較低，終止項目占比達到15.79%。

除此以外，國信證券終止項目占比7.41%、國金證券占比6.35%，其余券商則均低于5%。中信證券更是低至2.63%，其投行項目質量值得肯定。

“在注冊制帶動下，IPO上市資源擴容明顯，券商投行也進入大量招聘、大干快上的狀態(tài)，對項目質量的把控可能不如以前。個人猜測在主動撤回材料的IPO項目中，應該也存在因為券商底稿做得不到位，被現(xiàn)場檢查抓住漏洞的情況?！鄙鲜鲑Y深投行人士稱。

值得一提的是，就在近日上交所已連連發(fā)布新規(guī)，壓實中介機構責任。

上交所先是要求中介機構在提交企業(yè)發(fā)行上市申請文件的同時或受理后3個工作日內提交自查表，對科創(chuàng)板發(fā)行上市條件的相關問題及常見信息披露和核查問題進行說明。2月3日，上交所又發(fā)布了關于保薦業(yè)務現(xiàn)場督導的指引，對現(xiàn)場檢查的相關內容進一步制度化、公開化。

僅從科創(chuàng)板市場來看，可以預見的是，中介機構自查將作為防止帶病企業(yè)上市的第一道關卡，而現(xiàn)場檢查制度則將在上市委審核的基礎上，對可能存在問題的企業(yè)進一步甄別。

現(xiàn)場檢查工作日趨“凌厲”

保薦機構頻繁“中箭”的背后，是2020年10月以來IPO現(xiàn)場檢查的凌厲攻勢所致。

事實上，2020年10月之前，現(xiàn)場檢查工作并沒有如今這么“凌厲”。據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020年前三季度，僅有30家企業(yè)IPO之路被終止，而整個2019年也僅有57家企業(yè)終止審查或注冊。而從證監(jiān)會此前公布2019第二批IPO現(xiàn)場檢查情況來看，證監(jiān)會共抽查了86家擬IPO企業(yè)，當時完成檢查的有84家，其中30家企業(yè)撤回了上市申請終止審查，占比35.7%。而在2019年第一批現(xiàn)場檢查過程中，則有9家企業(yè)申請撤回申報材料，占比20.4%。

“其實看監(jiān)管層當時統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，被抽中的企業(yè)100%會被檢查出問題，但最后撤材料終止審核的還是少數(shù)?，F(xiàn)場檢查沒那么可怕，如果被抽中了又把問題解決了，后續(xù)審核速度還會加快。但從目前企業(yè)的終止情況來看，現(xiàn)場檢查的通過難度無疑提高了。”有北京地區(qū)資深券商投行人士稱。

從近期終止審核或注冊的企業(yè)來看，多數(shù)均已經(jīng)過了交易所首輪問詢。

其中最值得一提的是廈門多想互動文化傳播股份有限公司，該公司已通過交易所上市委審核，在提交證監(jiān)會注冊距離上市僅“臨門一腳”的時刻，撤回了首發(fā)上市申請。

“所謂主動撤回，大多數(shù)情況都是被監(jiān)管層發(fā)現(xiàn)了問題，遭到勸退。”上述中小券商投行業(yè)務人員稱。

值得一提的是，現(xiàn)場檢查這一“利器”更在今年初得到了升級。

1月29日，證監(jiān)會發(fā)布了《首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場檢查規(guī)定》，將這一原先停留在窗口指導中的監(jiān)管手段落在紙面上。隨后，1月31日，證券業(yè)協(xié)會則公布了首發(fā)信息披露質量抽查名單，抽查對象為30日前受理的科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板公司，其中就包括一些存在爭議的擬上市公司。

除現(xiàn)場檢查趨嚴的因素外，投行人士何南野稱，科創(chuàng)板注冊制實施至今，企業(yè)資質確實出現(xiàn)了下滑，后續(xù)審核中出現(xiàn)問題被窗口指導撤回或主動撤回的企業(yè)會越來越多，終止審核企業(yè)增多或成為常態(tài)化的現(xiàn)象。

有接近監(jiān)管層的投行人士向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，現(xiàn)場檢查的方式，往往被認為是為了緩解排隊企業(yè)過于集中或過多的問題。其實，現(xiàn)場檢查是把好入口關的監(jiān)管舉措之一，壓嚴壓實發(fā)行人和中介機構責任、保證呈現(xiàn)一家“真公司”是現(xiàn)場檢查的目的，出現(xiàn)企業(yè)撤材料、終止申請只是現(xiàn)場檢查的結果。這些企業(yè)多是帶病闖關的，通過各類動態(tài)監(jiān)管措施防止病從口入，是監(jiān)管的應有之義?！罢f白了，如果企業(yè)自身質量過硬，中介機構把關盡職，再多的現(xiàn)場檢查也不會減少排隊企業(yè)數(shù)量?！?/p>