自2020年至今，上市券商密集“補(bǔ)血”，再融資總規(guī)模已超千億。

在面臨行業(yè)大變局之際，證券公司為進(jìn)一步擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模增厚業(yè)績，應(yīng)對更為激烈的行業(yè)競爭，打造航母級券商或特色券商，資本金需求非常強(qiáng)烈。

但是，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，部分券商再融資補(bǔ)充資本金后，公司業(yè)績反而低于去年同期，多位參與再融資的股東也陷入浮虧。

“券商未來的業(yè)務(wù)發(fā)展以資本中介和投資為核心?！鄙钲谡\諾資產(chǎn)管理公司合伙人兼研究總監(jiān)胡宇認(rèn)為，在券商從輕資產(chǎn)低杠桿向重資產(chǎn)高杠桿的商業(yè)模式過渡中，證券行業(yè)的兩極分化加大，在高峰期，券商的盈利會大幅上升，而到了市場波動較大階段，不排除部分券商因為投資收益及資本中介業(yè)務(wù)出現(xiàn)業(yè)績大幅下降甚至虧損。

3月3日，中原證券收報4.66元，低于定增發(fā)行價，參與其增發(fā)的豪華股東團(tuán)均獲賬面浮虧。視覺中國

中原證券定增挖坑

2020年7月，中原證券完成36.45億元定增。

公告顯示，包括高毅資產(chǎn)、中金公司、中信建投等18位發(fā)行對象認(rèn)購了本次非公開發(fā)行的7.74億股股份，發(fā)行價格為4.71元/股。

具體來看，參與此次定增的高毅資產(chǎn)出手最大方，認(rèn)購1.17億股，認(rèn)購金額為5.49億元；中金公司第二，認(rèn)購0.91億股，認(rèn)購金額為4.3億元；國泰君安認(rèn)購0.83億股，認(rèn)購金額為3.9億元。

中原證券表示，公司迫切需要通過非公開發(fā)行增強(qiáng)資金實力，進(jìn)一步提高公司的市場競爭力，依托獨特的區(qū)域優(yōu)勢，持續(xù)提升服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力和綜合服務(wù)能力，增強(qiáng)盈利能力和抗風(fēng)險能力，在促進(jìn)公司業(yè)務(wù)更好更快地發(fā)展的同時，為全體股東帶來更豐厚的回報。

“本次非公開發(fā)行所募集資金扣除發(fā)行費用后擬全部用于增加公司資本金，補(bǔ)充營運資金，擴(kuò)大公司的業(yè)務(wù)規(guī)模，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升公司的市場競爭力和抗風(fēng)險能力，為公司各項業(yè)務(wù)持續(xù)快速發(fā)展提供資本保障，公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不會因本次非公開發(fā)行發(fā)生重大改變?！敝性C券指出。

然而，募資完成后，公司的業(yè)績并不理想。

據(jù)中原證券2020年三季報,前9個月實現(xiàn)營業(yè)收入22.1億元、較上年同期增長11.24%,歸屬上市公司股東的凈利潤8675萬元，同比減少70.13%。

特別是凈資產(chǎn)收益率僅為0.82%，大幅低于去年同期2.91%。也低于國有銀行中一年期定存利率1.75%。

凈資產(chǎn)收益率是衡量公司的賺錢能力，反映上市公司盈利能力及經(jīng)營管理水平的核心指標(biāo)之一。

一般來說，凈資產(chǎn)收益率是越高越好，下限則是不低于銀行利率。比如，證監(jiān)會曾明確規(guī)定上市公司在公開增發(fā)時,三年的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不得低于6%。

業(yè)績的下滑，中原證券表示是受到資本市場波動，自營及境外業(yè)務(wù)收入同比下降影響；同時，中原證券計提減值準(zhǔn)備同比增加。

3月3日，中原證券收報4.66元，低于定增發(fā)行價，參與其增發(fā)的豪華股東團(tuán)均獲賬面浮虧。

半數(shù)券商補(bǔ)血后凈資產(chǎn)收益率低于6%

2020年是券商再融資的大年，共有14家上市券商年內(nèi)實施了定增、配股，實際融資金額超過1000億元。

其中，中信建投、南京證券、海通證券等8家上市券商定增落地，累計募集資金高達(dá)694億元；招商證券、國元證券、山西證券等6家券商實施配股，募資合計372億元。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，除中原證券外，西南證券、第一創(chuàng)業(yè)、國元證券、山西證券、天風(fēng)證券等7家證券前三季度的凈資產(chǎn)收益率低于6%。

深圳誠諾資產(chǎn)管理公司合伙人兼研究總監(jiān)胡宇認(rèn)為，股東應(yīng)該是憧憬未來資本市場的發(fā)展機(jī)會，“一是，資本市場的大發(fā)展有利于券商業(yè)務(wù)的發(fā)展，二是，券商盈利的增長點還沒有完全釋放出來。比如T+0，比如財富管理業(yè)務(wù)，目前仍屬于大牛市的前夜。預(yù)計2023年之后，券商行業(yè)才會迎來爆發(fā)式的增長”。

天風(fēng)證券認(rèn)為，參考美國經(jīng)驗，杠桿倍數(shù)是決定ROE的核心指標(biāo)，中國券商的杠桿倍數(shù)正處于提升期（類似于美國證券行業(yè)的1975-1990年），資本中介業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)交易業(yè)務(wù)（基于FICC、衍生品）的政策變化與業(yè)務(wù)發(fā)展值得期待。

華創(chuàng)證券表示，市場擴(kuò)容結(jié)合資本市場改革進(jìn)程加速，市場制度機(jī)制將不斷完善。展望將來，交易型業(yè)務(wù)有望成為驅(qū)動券商ROE上行的重要因素，參照高盛集團(tuán)2000年至2007年的發(fā)展過程，資本實力強(qiáng)、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)好、風(fēng)險控制嚴(yán)密、研究定價銷售能力優(yōu)秀、融資渠道廣的頭部券商將有可能做大交易型業(yè)務(wù)規(guī)模，來驅(qū)動ROE持續(xù)提升。

值得一提的是，在前三季度，東方財富ROE為14.26%，位列行業(yè)第一，其股價也在一定程度反映公司的內(nèi)在價值，東方財富3月3日收報31.8元，上漲3.48%。

還有500億規(guī)模在路上

2021年，券商再融資再次提速。

國海證券、東興證券、國聯(lián)證券和中信證券先后拋出再融資方案，募資額合計不超過490億元，接近去年再融資總額的一半。

中信證券表示，本次配股募資280億元在扣除發(fā)行費用后將用于四項業(yè)務(wù)：擬投入金額不超190億元用于發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)；增加對子公司的投入、加強(qiáng)信息系統(tǒng)建設(shè)以及補(bǔ)充其他營運資金。

對于如此大額對資本中介業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)行補(bǔ)充，中信證券認(rèn)為：“資本中介業(yè)務(wù)具有客戶廣泛、產(chǎn)品豐富、利差穩(wěn)定、風(fēng)險可控的特征，是公司近年來重點培育的業(yè)務(wù)方向，公司在資本中介業(yè)務(wù)領(lǐng)域建立了較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢，業(yè)務(wù)規(guī)模處于行業(yè)領(lǐng)先地位，收益互換、股權(quán)衍生品等創(chuàng)新型資本中介業(yè)務(wù)已成為公司重要的業(yè)務(wù)增長點。”

統(tǒng)計數(shù)據(jù)也顯示，在去年的券商再融資中，擴(kuò)大投資和交易業(yè)務(wù)規(guī)模、發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)、增資子公司為券商募資的主要投向。

也有券商募資用于其他業(yè)務(wù)，比如投行、信息系統(tǒng)建設(shè)或營業(yè)網(wǎng)點建設(shè)等方面。

“券商內(nèi)部資金使用成本比較高。”某券商分管投行業(yè)務(wù)相關(guān)人士反饋，對于新公司新募集的資金，部門需求量不大。

對此，業(yè)內(nèi)人士指出，實施定增的上市券商應(yīng)該圍繞公司主業(yè)做大做強(qiáng)，定增完成后要合理使用資金，建議中小型券商對自身進(jìn)行差異化的定位，進(jìn)行錯位競爭，尋找新的增長點。