過(guò)去一年，投行業(yè)務(wù)的發(fā)展正成為拉動(dòng)券商業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力之一。

據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制及再融資新規(guī)的帶動(dòng)下，2020年證券公司分別在股票IPO、再融資項(xiàng)目上實(shí)現(xiàn)了5260.31億元和7315.02億元的募集規(guī)模，同比增加74.69%、41.67%。即便是債券融資規(guī)模，也在2020年增長(zhǎng)了28.02%至13.54萬(wàn)億元。

業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張也為券業(yè)投行“豐收”定下了基調(diào)。數(shù)據(jù)顯示，證券公司2020年實(shí)現(xiàn)投資銀行業(yè)務(wù)凈收入672.11億元，同比大幅增加39.26%。而從已公布過(guò)半的上市券商2020年年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，券業(yè)“三中”——中信證券、中金公司、中信建投依舊在投行業(yè)務(wù)收入榜單上霸榜，合計(jì)凈收入186.95億元，占行業(yè)該項(xiàng)業(yè)務(wù)總營(yíng)收的27.81%。

不過(guò)，在2021年IPO現(xiàn)場(chǎng)檢查與督導(dǎo)、輔導(dǎo)驗(yàn)收環(huán)節(jié)收緊的監(jiān)管從嚴(yán)大背景下，囤積了大量IPO項(xiàng)目的券業(yè)投行，能否在2021年續(xù)寫輝煌成為行業(yè)隱憂。

五大頭部券商投行營(yíng)收占行業(yè)半壁江山

截至4月14日，A股上市券商2020年業(yè)績(jī)已披露大半。僅從投資銀行業(yè)務(wù)凈收入來(lái)看，“老大哥”中信證券依然穩(wěn)居榜首，實(shí)現(xiàn)投資銀行業(yè)務(wù)凈收入68.82億元，在收入上與之相差10億元左右的中金公司、中信建投則在排名上競(jìng)爭(zhēng)激烈，兩家券商投行收入分別為9.56億元和58.57億元。如加上排在“三中”之后，2020年投行業(yè)務(wù)收入達(dá)到49.39億元和37.35億元的海通證券和國(guó)泰君安，排名靠前的五大券商就占據(jù)了全行業(yè)投行業(yè)務(wù)收入的40.72%。

雖然上述各家券商均在投行業(yè)務(wù)上實(shí)現(xiàn)了“豐收”，但各自的經(jīng)營(yíng)發(fā)展策略不盡相同。

以中信證券為例，公司2020年完成的IPO項(xiàng)目承銷規(guī)模市場(chǎng)份額占比為9.3%。當(dāng)年公司完成A股IPO主承銷項(xiàng)目39單，較2019年增長(zhǎng)了11單，但實(shí)際的主承銷金額卻同比下降了15.48億元。2020年實(shí)際為中信證券投行業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)支撐更多源自“再融資”因素，當(dāng)年公司再融資主承銷項(xiàng)目119單，主承銷金額人民幣2700.14億元，同比增長(zhǎng)15%，僅此一項(xiàng)就接近公司2019年投行股權(quán)業(yè)務(wù)的全部主承銷金額。

相比之下，排在中信證券之后的中金公司則是“全面開(kāi)花”。

2020年，中金公司作為主承銷商完成了A股IPO項(xiàng)目32單，主承銷人民幣624.2億元，主承銷項(xiàng)目及規(guī)模增速分別達(dá)到50%和70%以上。再融資項(xiàng)目則表現(xiàn)得更為夸張，公司2020年雖然僅完成A股再融資項(xiàng)目19單，但承銷金融達(dá)到了404.33億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)400%。

另外，中金公司投行業(yè)務(wù)在港股市場(chǎng)發(fā)力的勢(shì)頭也十分明顯。2020年，公司作為保薦人主承銷港股IPO項(xiàng)目13單，主承銷規(guī)模54.4億美元，排名市場(chǎng)第二；作為全球協(xié)調(diào)人主承銷港股IPO項(xiàng)目29單，主承銷規(guī)模62.2億美元，排名市場(chǎng)第一；作為賬簿管理人主承銷港股IPO項(xiàng)目33單，主承銷規(guī)模40.1億美元，排名市場(chǎng)第一。

“現(xiàn)在中金提出的戰(zhàn)略是‘?dāng)?shù)字化、區(qū)域化、國(guó)際化’，區(qū)域化和國(guó)際化都跟投行業(yè)務(wù)直接相關(guān)?！睋?jù)接近中金公司人員向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露，進(jìn)入2021年，公司也在大幅擴(kuò)招投資銀行業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)人員。

值得一提的，一直以來(lái)與“三中”并稱為“三中一華”的華泰證券，2020年投行業(yè)務(wù)收入只排在了行業(yè)第六。不過(guò)，公司投行業(yè)務(wù)收入同比增速卻達(dá)到了87.16%，顯著高于其他券商。另外，據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，華泰證券2020年股權(quán)主承銷金額為1475.46 億元，依然排在行業(yè)前三。

IPO新項(xiàng)目“供血”不足

2021年一季度，A股新增受理的擬上市公司數(shù)量較去年第四季度大幅減少，合計(jì)新受理34家公司，僅是去年四季度的11%。

有國(guó)內(nèi)中小券商投行相關(guān)負(fù)責(zé)人解釋稱，2021年IPO審核收緊明顯，各地證監(jiān)局從輔導(dǎo)驗(yàn)收環(huán)節(jié)就提出了不少問(wèn)題。而根據(jù)上交所的新規(guī)，保薦機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)需在發(fā)行人提交上市申請(qǐng)文件前后，同步提交關(guān)于發(fā)行人上市條件、信息披露和核查問(wèn)題的自查表。這些均拖慢了企業(yè)申報(bào)IPO的進(jìn)度。

“現(xiàn)在現(xiàn)場(chǎng)檢查和督導(dǎo)也從嚴(yán)，項(xiàng)目流水和股東穿透查不清的，也不敢提交上市，怕被現(xiàn)場(chǎng)檢查逼退。機(jī)構(gòu)自己也提高了質(zhì)控內(nèi)核標(biāo)準(zhǔn)，最近連掛牌精選層的項(xiàng)目想通過(guò)內(nèi)核度不容易?！鄙鲜鋈掏缎邢嚓P(guān)負(fù)責(zé)人稱。

擬上市企業(yè)方也有相關(guān)負(fù)責(zé)人向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“企業(yè)和券商都謹(jǐn)慎了，凈利潤(rùn)在五六千萬(wàn)的都在猶豫報(bào)不報(bào)，怕現(xiàn)場(chǎng)檢查不穩(wěn)妥?！?/p>

“總的來(lái)說(shuō)，今年IPO市場(chǎng)規(guī)?？s減在政策不變的情況下是可以確定的了，但各家其實(shí)之前都申報(bào)了不少項(xiàng)目，最后呈現(xiàn)出的發(fā)行規(guī)?；蛟S也不會(huì)下滑得很明顯?！鄙鲜鋈掏缎邢嚓P(guān)負(fù)責(zé)人稱。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月14日，已申報(bào)IPO，但尚未通過(guò)發(fā)審委或上市委審議的擬上市公司就多達(dá)468家。其中，中信證券攬下50家位居第一，華泰聯(lián)合與中信建投分別保薦37家和35家。余下的海通證券、國(guó)泰君安、民生證券、中金公司、國(guó)金證券的保薦項(xiàng)目也均超過(guò)20家。

除此以外，還有多達(dá)225家公司已成功過(guò)會(huì)。這其中，中信證券、民生證券、中信建投、國(guó)泰君安、國(guó)信證券分別保薦29家、18家、12家、11家和11家，位居行業(yè)前五。

中信證券分析稱，由于證監(jiān)會(huì)對(duì)于已過(guò)會(huì)公司再次進(jìn)行否決是小概率事件且批文存在有效期限制，這些已過(guò)會(huì)公司大概率今年會(huì)陸續(xù)登陸資本市場(chǎng)，保證IPO發(fā)行平穩(wěn)，并且中長(zhǎng)期來(lái)看，在注冊(cè)制主要制度目標(biāo)為“建制度、不干預(yù)、零容忍”的大背景下，新股仍料將保持常態(tài)化發(fā)行。而余下項(xiàng)目中，預(yù)計(jì)募資金額超過(guò)30億元的大型公司占比僅有3%。

投行江湖地位新變局

進(jìn)入2021年，投行排位大戰(zhàn)競(jìng)爭(zhēng)依然激烈。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，以上市日計(jì)算，2021年一季度共有100只新股實(shí)現(xiàn)A股上市，較2020年四季度減少了10只。

去年四季度，中信證券與中信建投均以主承銷商身份完成了13單A股IPO項(xiàng)目，并列行業(yè)第一。但在2021年一季度，兩家券商均被海通證券反超。Wind數(shù)據(jù)顯示，海通證券1-3月作為主承銷商完成了11單A股IPO項(xiàng)目，主承銷收入7.12億元，均排名行業(yè)第一。

中信證券則與華泰聯(lián)合證券并列第二，均主承銷了8單IPO 項(xiàng)目。相比之下，中信證券項(xiàng)目“含金量”更高，公司主承銷收入5.22億元，比華泰聯(lián)合多出0.85億元。中信建投則有7單保薦項(xiàng)目在一季度上市。

值得注意的是，中小券商中長(zhǎng)江證券也在一季度“殺出”，公司保薦項(xiàng)目中有6家公司在一季度上市，僅從項(xiàng)目數(shù)量來(lái)看已超過(guò)中金公司，排在中信建投之后。