自2020年以來，“固收+”產(chǎn)品成為資管行業(yè)新寵。

一方面，低利率環(huán)境下，債券票息和資本利得收益均下降，資產(chǎn)管理人需要通過適當(dāng)配置風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)增厚收益；另一方面，資管行業(yè)轉(zhuǎn)型，剛兌型理財(cái)市場萎縮，投資者需要在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下找到穩(wěn)健收益的替代性產(chǎn)品。

2020年，“固收+”不負(fù)眾望，取得了好成績，其中偏債混合型基金指數(shù)收益率超過了10%。

然而，“固收+”基金也有周期性。

今年一季度，A股風(fēng)云突變，大量基金變成“跌媽不認(rèn)”，其中被譽(yù)為攻守兼?zhèn)涞摹肮淌?”基金一季度不少也出現(xiàn)了“固收-”的情況。

一季度“固收+”業(yè)績已揭曉，Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年一季度，僅55.67%的“固收+”取得了正收益，正收益集中分布在0-2%區(qū)間，“固收+”整體表現(xiàn)平平。

不過，一季度也有137只“固收+”取得了2%以上的收益，在A股大跌的市場環(huán)境下，它們?nèi)匀徽宫F(xiàn)出了不俗的實(shí)力。

但勿庸諱言，也有大量的“固收+”變“固收-”。

投資是一場馬拉松，作為參考指標(biāo)，中長期的業(yè)績很重要（比如基金三年、五年、十年排名），同時(shí)短期的業(yè)績也需要關(guān)注，以便根據(jù)市場周期性突變的機(jī)會(huì)，抓住機(jī)會(huì)，避開風(fēng)險(xiǎn)。這一期我們分析的是“固收+”基金一季度的業(yè)績。

怎么看“固收+”的一季度業(yè)績？哪類“固收+”取得好收益，哪類變成“固收-”？“固收+”基金與權(quán)益基金、固收基金相比，業(yè)績表現(xiàn)如何？應(yīng)該買“固收+”基金嗎？怎么選擇“固收+”基金？

“固收+”一季度業(yè)績揭曉

Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年一季度，1667只“固收+”基金中，923只取得正收益（占比55.67%），722只負(fù)收益（占比43.57%)，12只收益為0。

一季度偏債混合型基金業(yè)績TOP10是：南方榮歡定期開放12.28%、招商睿逸9.21%、浙商豐利增強(qiáng)6.64%、安信民穩(wěn)增長A5.74%、安信民穩(wěn)增長C5.65%、申萬菱信可轉(zhuǎn)債5.29%、國富中國收益4.98%、渤海匯金睿選A4.71%、渤海匯金睿選C4.61%、永贏穩(wěn)健增長一年4.36%。

值得一提的是，在一季度TOP10中，有8只是偏債混合型基金，2只是二級(jí)債基。

在公募領(lǐng)域，比較典型的“固收+”基金類型是偏債混合型基金、二級(jí)債基以及一級(jí)債基。其中，以前兩種最經(jīng)典。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)中，一季度業(yè)績可統(tǒng)計(jì)的“固收+”基金（1657只）包括：偏債混合型基金（847只）、二級(jí)債基（651只）、一級(jí)債基（159只）。

今年一季度，偏債混合型基金平均收益率為0.16%，二級(jí)債基平均收益率為-0.43%，一級(jí)債基平均收益0.02%。

其中，偏債混合型基金847只（包括A、B、C端），495只（數(shù)量占比58%）上漲；二級(jí)債基651只（包括A、B、C端），326只基金(數(shù)量占比50%)上漲；一級(jí)債基159只（包括A、B、C端），102只（數(shù)量占比64%）上漲。

以下來看看“固收+”中最典型的偏債混合型基金和二級(jí)債基的一季度業(yè)績。

在一季度的“固收+”業(yè)績中，847只偏債混合型基金平均收益0.16%，業(yè)績呈現(xiàn)出明顯的兩極分化。495只正收益，占比58.44%；352只零或負(fù)收益，占比41.56%。

值得一提的是，在春節(jié)前，A股紅紅火火，所有的偏債混合型基金都有不錯(cuò)的收益，平均收益2.83%，沒有出現(xiàn)任何一只負(fù)收益基金。

但經(jīng)過春節(jié)以來一輪市場大跌之后，偏債混合型基金平均跌2.36%，有近四成偏債混合型基金由正轉(zhuǎn)負(fù)，明顯地由“固收+”變“固收-”。

一個(gè)典型的案例，比如國富中國收益基金，春節(jié)前（2021-1-1至2021-2-10）收益16.17%，在“固收+”基金中業(yè)績排名第一，但春節(jié)后（2021-2-18至2021-3-31）收益大跌，為-9.63%。最終一季度收益為4.98%，在一季度“固收+”業(yè)績榜中排名第7。

偏債混合型基金今年一季度業(yè)績上演“冰火兩重天”，偏債混合型基金今年一季度的首尾收益差高達(dá)27.34%。

在一季度“固收+”有137只取得了2%以上的收益，其中有71只是偏債混合型基金，占比52%。

值得一提的是，歷史上，“固收+”基金收益最高的一批基金往往大多來自于偏債混合型基金，比如一季度“固收+”業(yè)績TOP10里有8只偏債混合型基金。

另一類“固收+”典型代表是二級(jí)債基，Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，一季度651只二級(jí)債基的平均收益率為-0.43%，低于偏債混合型基金的平均收益0.16%。

其中，495只正收益，占比58.44%；352只零或負(fù)收益，占比41.56%。

在春節(jié)前(2021-1-1至2021-2-10），A股大漲時(shí)，二級(jí)債基的平均收益為1.57%，低于偏債混合型基金的2.83%。在春節(jié)之后（2021-2-18至2021-3-31），A股大跌時(shí)，二級(jí)債基的平均收益為-1.90%，高于偏債混合型基金的-2.36%。

簡單來說，二級(jí)債基和偏債混合型基金，同為“固收+”，但在收益上，往往是二級(jí)債基更加穩(wěn)定，它的漲幅不如偏債混合型基金大，但跌幅也沒有偏債混合型基金那么大。

從一個(gè)數(shù)據(jù)——股票市值占基金資產(chǎn)凈值比——可以說明兩者業(yè)績的不同，二級(jí)債基一般在20%以下，而偏債混合型基金去年底卻有約50%其凈值比在20%以上，這正是偏債混合型基金更容易受A股影響的原因。

對(duì)于“固收+”今年一季度的業(yè)績，格上理財(cái)首席策略師張婷表示，“整體來看，‘固收+’業(yè)績表現(xiàn)相對(duì)符合預(yù)期。”

張婷分析，今年取得較好收益率的“固收+”產(chǎn)品，主要源于兩方面因素：一是在今年市場波動(dòng)加大的階段，基金持倉的股票估值相對(duì)較低，持倉高位股比例較少；二是“固收+”在去年底或者今年1月份進(jìn)行了適當(dāng)?shù)膿駮r(shí)，降低了股票倉位。

周期性下投資“固收+”的邏輯

在A股市場震蕩中，到處都是無處安放的資金。此時(shí)，該買“固收+”基金、權(quán)益基金，還是固收基金？

首先，我們來看看一季度“固收+”基金的業(yè)績，與權(quán)益基金、固收基金相比，究竟表現(xiàn)如何？

今年一季度，從平均收益來看，不同類型基金表現(xiàn)為：股票型基金-2.63%，混合型基金-2.26%，中長期純債型基金0.67%，“固收+”基金1.18%。

而“固收+”基金中，今年一季度的平均收益：偏債混合型基金0.16%，二級(jí)債基-0.43%，一級(jí)債基0.02%。

整體來看，一季度，股票倉位越高的基金類型，平均下跌幅度相對(duì)越大。比如從收益率角度看：中長期純債型基金0.67%>“固收+”基金>混合型基金-2.26%>股票型基金-2.63%

而“固收+”基金由于股票倉位較少，則是：偏債混合型基金0.16%>一級(jí)債基0.02%>二級(jí)債基-0.43%

簡單來說就是，今年一季度，總體上，“固收+”基金的收益差于固收基金，變成了“固收-”，但業(yè)績好于“跌媽不認(rèn)”的權(quán)益類基金。

但一季度的業(yè)績，與“固收+”歷史上長期給人的印象并不相符。

從長期收益來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，“固收+”中的典型——偏債混合型基金，近10年的年均增長率近11%，這一收益遠(yuǎn)高于目前的一年期銀行理財(cái)，也遠(yuǎn)高于中長期純債基金近10年的年均增長率5%。

但是“固收+”基金跟偏股型基金一樣，也有周期性。比如，在過去的2019年、2020年，偏債混合型基金指數(shù)連續(xù)兩年平均收益率超過10%，但是2018年偏債混合型基金指數(shù)回報(bào)率只有0.22%，而今年一季度只有0.16%。

一般來說，“固收+”在A股牛市時(shí)收益會(huì)更好，因?yàn)椤?”主要來自于股票或可轉(zhuǎn)債，而在股票市場不好時(shí)，“固收+”不如固收產(chǎn)品。

盡管目前正處在股市震蕩，行情不太好的時(shí)期，張婷仍建議，“固收+產(chǎn)品在市場波動(dòng)加大的情況下，能夠起到降低波動(dòng)的作用，可以進(jìn)行適當(dāng)?shù)呐渲?。?/p>

事實(shí)上，拉長時(shí)間來看，“固收+”基金收益好于固收產(chǎn)品。因此，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪的多位基金經(jīng)理都建議，“固收+”是值得長期持有和投資的，總體來看“固收+”的風(fēng)險(xiǎn)收益比是性價(jià)比較高的。投資人長期持有“固收+”產(chǎn)品，不要只看一時(shí)的業(yè)績，比如拉長至三年，往往能實(shí)現(xiàn)“固收+”收益超越固收產(chǎn)品。

不過，由于基金重倉個(gè)股和倉位的差異，同類型基金的業(yè)績分化相對(duì)較大。所以其實(shí)并無定論說，某類基金一定會(huì)比另一類基金收益好，一類基金中的不同基金業(yè)績也有明顯分化。

也因此，張婷建議選擇“固收+”產(chǎn)品時(shí)，可以從幾方面進(jìn)行考慮：一、基礎(chǔ)信息要求，規(guī)模大于2個(gè)億，歷史回撤不高于5%，基金經(jīng)理從業(yè)年限高于3年；二、基金經(jīng)理管理的同類型基金長期業(yè)績優(yōu)秀，業(yè)績持續(xù)性好；三、基金經(jīng)理具備一定的大類資產(chǎn)配置能力，能夠通過適度的擇時(shí)，提升組合的收益風(fēng)險(xiǎn)比，降低基金回撤；四、基金經(jīng)理的選股能力較強(qiáng)，具備長期較好的阿爾法收益，本身“固收+”產(chǎn)品主要用股票部分進(jìn)行“+”的實(shí)現(xiàn)，如果股票超額收益較弱，不排除會(huì)變成“固收-”；五、盡量選擇具備較強(qiáng)投研團(tuán)隊(duì)配置的基金公司，尤其是債券投資部分。