本期投資提示：

　　紡服零售強(qiáng)勁復(fù)蘇，已超疫情前19年水平。1)紡服社零已超19年，同比增長(zhǎng)提速顯著。

　　21年1-5月社零總額同比增長(zhǎng)25.7%，其中限額以上服裝鞋帽、針紡織品社會(huì)零售額同比增長(zhǎng)39.1%至5568億元，超2019年同期的5459億元。2)消費(fèi)市場(chǎng)電商化趨勢(shì)延續(xù)，網(wǎng)上零售保持雙位數(shù)增長(zhǎng)。21年1-5月實(shí)物商品網(wǎng)購(gòu)比重雖較20年同期回落1.7pct至22.6%，但不改絕對(duì)額維持同比增長(zhǎng)19.9%，其中穿類(lèi)商品網(wǎng)上零售額同比增長(zhǎng)28.2%。3)6月電商數(shù)據(jù)同比下滑幅度縮窄，線上龍頭品牌占優(yōu)的格局顯著。618大促集中釋放前期壓制的線上服裝消費(fèi)需求，根據(jù)淘數(shù)據(jù)跟蹤顯示，6月男裝/女裝/童裝淘系全網(wǎng)成交額同比-8.3%/-7.3%/+4.2%；相較之下，海瀾之家6月天貓成交額1.1億元，超4-5月總和，同比增長(zhǎng)3.3%；欣賀股份全線品牌6月天貓成交額9176萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)75.7%。

　　后疫情時(shí)代，多因素推動(dòng)行業(yè)景氣向上。1)危機(jī)出清尾部公司，龍頭集中度持續(xù)提升。20年我國(guó)運(yùn)動(dòng)裝/男裝/女裝/童裝零售市場(chǎng)CR10(按公司口徑)為84%/23%/10%/16%，較19年均有提升，其中各細(xì)分行業(yè)排名最前列的龍頭份額提升最快，強(qiáng)者恒強(qiáng)特征顯著。2)國(guó)貨自信日益增強(qiáng)，國(guó)民級(jí)運(yùn)動(dòng)及中高端服飾品牌率先恢復(fù)正增長(zhǎng)。3月末H&M抵制新疆棉花事件的后續(xù)效應(yīng)顯現(xiàn)，國(guó)貨消費(fèi)熱情高漲，疊加品牌勢(shì)能提升，共同推動(dòng)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)高增長(zhǎng)。3)線上直播電商新模式興起，電商營(yíng)收占比逐年攀升。疫情背景下，大眾線下銷(xiāo)售需求部分轉(zhuǎn)向線上，中高端品牌被倒逼發(fā)力電商渠道，促使頭部公司電商收入占比再創(chuàng)新高。4)全行業(yè)庫(kù)存拐點(diǎn)已顯，疫情之后輕裝上陣。線下復(fù)蘇接棒線上景氣，20下半年全行業(yè)存貨快速改善，21上半年龍頭公司的存貨周轉(zhuǎn)率普遍延續(xù)較高水平。

　　運(yùn)動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈：1)安踏體育：預(yù)告21H1歸母凈利潤(rùn)同比20年增長(zhǎng)不低于110%，同比19年增長(zhǎng)不低于40%。2)李寧：預(yù)告21H1歸母凈利潤(rùn)不低于18億元，同比20年增長(zhǎng)不低于163%，同比19年增長(zhǎng)不低于126%。3)華利集團(tuán)：第一大客戶Nike發(fā)布21財(cái)年業(yè)績(jī)大超預(yù)期，全球運(yùn)動(dòng)鞋ODM龍頭受益于行業(yè)供不應(yīng)求格局，21Q2業(yè)績(jī)有望延續(xù)Q1高增速，考慮到匯率因素，預(yù)計(jì)21H1歸母凈利潤(rùn)同比增速在30-35%之間。

　　中高端服飾：1)比音勒芬：產(chǎn)品、品牌、渠道三力全優(yōu)，預(yù)告21H1歸母凈利潤(rùn)2.3-2.5億元，同比增長(zhǎng)45%-55%。2)欣賀股份：三年改革顯效在即，數(shù)字化催生效率拐點(diǎn)，20年上市后步入高成長(zhǎng)通道，預(yù)計(jì)21H1歸母凈利潤(rùn)將超20全年，同比增長(zhǎng)143%。3)地素時(shí)尚：受益于同店效益提升，21Q2收入同比增長(zhǎng)20%-30%，預(yù)計(jì)21H1歸母凈利潤(rùn)4.1億元，同比增長(zhǎng)38%。

　　大眾服飾及家紡：1)海瀾之家：自5月起單月終端零售同比19年增速轉(zhuǎn)正，預(yù)計(jì)21H1歸母凈利潤(rùn)同比19年同期高基數(shù)仍有下滑，21Q3單季度盈利同比19年有望恢復(fù)增長(zhǎng)。2)森馬服飾：1-6月終端流水同比19年差距缺口已縮窄至中個(gè)位數(shù)，6月雙品牌線上同比19年維持增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)21H1歸母凈利潤(rùn)6.5億元。3)太平鳥(niǎo)：及時(shí)把握新電商渠道崛起契機(jī)，直觸年輕化品牌客群，預(yù)計(jì)21H1歸母凈利潤(rùn)3.8億元，同比增長(zhǎng)215%。4)羅萊生活：

　　家紡龍頭延續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)21H1歸母凈利潤(rùn)2.6億元，同比19年有20%以上的增長(zhǎng)水平。

　　行業(yè)觀點(diǎn)與投資建議：21H1兌現(xiàn)年初判斷，紡服板塊正演繹“高業(yè)績(jī)彈性、低估值回歸”

　　的戴維斯雙擊行情。下半年把握景氣延續(xù)的主線：1)終端需求高景氣的運(yùn)動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈：推薦安踏體育、華利集團(tuán)，建議關(guān)注李寧、特步國(guó)際；2)品牌勢(shì)能崛起的中高端服飾：推薦欣賀股份、比音勒芬、地素時(shí)尚，建議關(guān)注錦泓集團(tuán)；3)大眾認(rèn)可度高的國(guó)民品牌：推薦太平鳥(niǎo)、海瀾之家、森馬服飾、羅萊生活，建議關(guān)注報(bào)喜鳥(niǎo)；4)受益上游漲價(jià)的紡織制造龍頭：建議關(guān)注全球羊毛精紡領(lǐng)軍企業(yè)新澳股份，以及全球色紡紗龍頭百隆東方。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠疫情反復(fù)，線下零售再度承壓；居民收入增速放緩，可選消費(fèi)意愿下滑。