為順利推進(jìn)新三板精選層掛牌公司向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板上市制度落地，7月23日，滬深交易所相繼發(fā)布了轉(zhuǎn)板上市配套業(yè)務(wù)規(guī)則，對轉(zhuǎn)板上市報(bào)告書的信息披露原則及主要內(nèi)容與格式、轉(zhuǎn)板上市申請文件的要求等作出明確規(guī)定，為轉(zhuǎn)板上市進(jìn)入落地實(shí)施階段進(jìn)一步明晰實(shí)操路徑、做好制度銜接。

“滬深交易所轉(zhuǎn)板上市配套規(guī)則的出臺，標(biāo)志著在證監(jiān)會系統(tǒng)內(nèi)部關(guān)于轉(zhuǎn)板上市的所有規(guī)則全部落地完畢，正式吹響了精選層轉(zhuǎn)板上市的沖鋒號。”北京南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南表示。

深交所也特別指出，隨著轉(zhuǎn)板上市配套規(guī)則的發(fā)布，深交所關(guān)于新三板精選層轉(zhuǎn)板上市的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作基本就緒。

精選層轉(zhuǎn)板各項(xiàng)準(zhǔn)備工作基本就緒

“差不多近兩周都在等細(xì)則（轉(zhuǎn)板上市配套業(yè)務(wù)規(guī)則）的落地，隨著‘727’臨近，要開始布局轉(zhuǎn)板概念股的投資了?！庇斜本┑貐^(qū)新三板資深投資者稱，轉(zhuǎn)板上市配套業(yè)務(wù)規(guī)則可謂是“千呼萬喚”。

2020年7月27日，首批32家晉級精選層的新三板企業(yè)，即將掛牌滿一年。按照現(xiàn)行規(guī)則，上述32家企業(yè)將具備轉(zhuǎn)板前往科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板上市的基礎(chǔ)條件。但隨著“727”日子臨近，關(guān)于新三板精選層企業(yè)轉(zhuǎn)板上市的細(xì)節(jié)規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)卻始終未能明確，轉(zhuǎn)板實(shí)操工作也無從開啟。此次轉(zhuǎn)板上市配套業(yè)務(wù)規(guī)則即補(bǔ)足了相關(guān)規(guī)則缺失，打通了企業(yè)轉(zhuǎn)板上市的“最后一公里”。

從此次滬深交易所發(fā)布的轉(zhuǎn)板上市配套業(yè)務(wù)規(guī)則來看，未來精選層掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板上市需以首發(fā)規(guī)則為基礎(chǔ)，確保信息披露原則的一致性。

滬深交易所方面表示，鑒于創(chuàng)業(yè)板與新三板在投資者構(gòu)成、審核標(biāo)準(zhǔn)、監(jiān)管要求等方面存在一定差異，且從信息披露完整性和保持規(guī)則連續(xù)性的角度考慮，轉(zhuǎn)板上市信息披露要求與創(chuàng)業(yè)板首發(fā)保持總體一致。轉(zhuǎn)板上市報(bào)告書及申請文件指引，以現(xiàn)有創(chuàng)業(yè)板首發(fā)招股說明書內(nèi)容與格式、首發(fā)申請文件要求為基礎(chǔ)，進(jìn)行適應(yīng)性調(diào)整。

另外，轉(zhuǎn)板上市也將以投資者需求為導(dǎo)向，突出信息披露重大性、有效性原則。交易所將結(jié)合首發(fā)信息披露實(shí)踐，轉(zhuǎn)板上市報(bào)告書指引對部分信息披露要求進(jìn)行優(yōu)化，進(jìn)一步突出重大性、有效性、針對性等原則。

具體而言，新規(guī)精簡優(yōu)化了概覽章節(jié)，將中介機(jī)構(gòu)及其人員信息調(diào)整至“附件”，在“轉(zhuǎn)板公司基本情況”章節(jié)不再要求披露持股5%以上股東、實(shí)際控制人控制的其他企業(yè)信息，刪除對獨(dú)立性事項(xiàng)的列舉式、兜底式披露，突出對獨(dú)立性瑕疵及整改情況的披露，刪除對具體會計(jì)政策的羅列。

而考慮到精選層公司已在新三板掛牌一年以上，轉(zhuǎn)板上市配套業(yè)務(wù)規(guī)則也對轉(zhuǎn)板上市報(bào)告書指引對在新三板市場已公開披露的內(nèi)容進(jìn)行適當(dāng)簡化。如精簡了公司歷史沿革和合規(guī)性信息披露、上市申請文件要求等，切實(shí)減輕市場主體負(fù)擔(dān)。同時，結(jié)合轉(zhuǎn)板上市特點(diǎn)，增加披露轉(zhuǎn)板公司掛牌期間規(guī)范運(yùn)作情況等。

“對我國多層次資本市場而言，精選層轉(zhuǎn)板上市暢通了多層次資本市場的有效聯(lián)系，更好地實(shí)現(xiàn)了多層次資本市場間的互聯(lián)互通、優(yōu)勢互補(bǔ)、錯位發(fā)展，使多層次資本市場真正成為一個有機(jī)整體，提升資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。”對于轉(zhuǎn)板制度的日臻完善，周運(yùn)南表示。

有利于新三板二級市場活躍

2020年11月27日晚間，滬深交易所相繼就《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板上市辦法（試行）》（簡稱《轉(zhuǎn)板上市辦法》）公開征求意見，拉開了新三板轉(zhuǎn)板上市制度建設(shè)的序幕。

就在此次滬深交易所發(fā)布轉(zhuǎn)板上市配套業(yè)務(wù)規(guī)則前一周，中國證券登記結(jié)算公司也發(fā)布了《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板上市證券跨市場轉(zhuǎn)登記業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》。

“當(dāng)時就開始等著滬深交易所發(fā)文，‘727’臨近，精選層市場本該爆發(fā)一波行情，細(xì)則遲遲未出現(xiàn)，有些打擊市場信心?！庇型顿Y新三板市場的私募基金負(fù)責(zé)人表示。

周運(yùn)南也表示，精選層和精選層直接轉(zhuǎn)板的路徑設(shè)計(jì)，對很多擬IPO公司具有較強(qiáng)的吸引力，也會給新三板二級市場帶來很多賺錢機(jī)會和財(cái)富效應(yīng)，有利于新三板掛牌市場、融資市場和交易市場的活躍。

“對精選層板塊，轉(zhuǎn)板上市就像是A股市場與精選層之間的一個估值連通器，可以用A股同行業(yè)的估值水平作為精選層轉(zhuǎn)板概念股的磁力石，低了吸高、高了吸低?！敝苓\(yùn)南稱，由于精選層、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板三個板塊在二級市場上存在較大的流動性溢價(jià)和估值溢價(jià)，轉(zhuǎn)板上市的良好預(yù)期將會在很大程度上直接拉動著精選層的流動性不斷向好，同時也徹底打開了精選層在估值市盈率上的想象天花板。

“目前就其他哪家企業(yè)率先表態(tài)要轉(zhuǎn)板上市，預(yù)計(jì)還會是率先發(fā)布年報(bào)的企業(yè)先表態(tài)。”上述私募基金負(fù)責(zé)人指出，雖然實(shí)質(zhì)上的轉(zhuǎn)板案例落地或需等到四季度，但前期轉(zhuǎn)板預(yù)期帶來的市場行情仍然值得期待。

實(shí)際上，今年以來精選層市場一直因轉(zhuǎn)板預(yù)期處于“躁動”之中。安信證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)即顯示，以精選層企業(yè)掛牌后收益率（剔除掛牌首日）來看，截至2021年6月30日，上漲企業(yè)占比76%。而以今年以來市場行情來看，上漲企業(yè)占比更是上升至85.19%。

不過，安信證券新三板首席分析師諸海濱指出，普漲行情下仍有少量企業(yè)下跌，精選層掛牌公司股價(jià)表現(xiàn)兩極分化明顯，因此在當(dāng)前精選層轉(zhuǎn)板臨近的普漲行情下，仍需關(guān)注企業(yè)基本面情況，重申“依托符合轉(zhuǎn)板條件，短期看估值長期看成長”的選股邏輯，建議投資者關(guān)注符合“專精特新”特征的企業(yè)。