我經(jīng)營(yíng)服裝連鎖專賣店，品牌是以純的休閑服，非常感恩以純楊仁德董事長(zhǎng)的帶領(lǐng)。在這個(gè)行業(yè)從業(yè)有28年，比較久了。首先我覺得這個(gè)服裝行業(yè)相比很多消費(fèi)行業(yè)和很多服務(wù)行業(yè)來說還是賺錢比較辛苦的一個(gè)行業(yè)，我對(duì)這個(gè)行業(yè)賽道評(píng)價(jià)是不高的。

　　可能這也許就是大家說的燈下黑，了解的更多一點(diǎn)，反而覺得這個(gè)行業(yè)的確定性不高。

　　01服裝行業(yè)環(huán)節(jié)較多

　　因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)的環(huán)節(jié)比較多，從出廠到銷售到零售環(huán)節(jié)鏈條比較長(zhǎng)。這個(gè)行業(yè)中途的不可控的因素很多，比如說經(jīng)濟(jì)周期，消費(fèi)疲軟。比如說去年和今年總體大環(huán)境都銷售疲軟的時(shí)候，我覺得這個(gè)行業(yè)還是很成問題的。

　　一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期，消費(fèi)購(gòu)買力大環(huán)境是一個(gè)問題。還有一個(gè)天氣是很致命的，關(guān)于天氣，服裝行業(yè)靠天吃飯程度很嚴(yán)重。廠家總部很多都是預(yù)定產(chǎn)能，預(yù)定產(chǎn)能以后由下面的零售商提前訂貨，拿貨回去，但是天氣因素又是一個(gè)不可控的因素。

　　比如今年上半年夏天很多地區(qū)氣溫明顯偏低，該熱的時(shí)候不熱，問題就來了，你的貨品產(chǎn)能是提前做好計(jì)劃的，不是到周期才生產(chǎn)，還有零售商也是提前訂好貨把貨購(gòu)進(jìn)自家專賣店。該熱的時(shí)候不熱，該冷的時(shí)候不冷，這是個(gè)很大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　而有些消費(fèi)行業(yè)很多產(chǎn)品就不受天氣周期的影響，比如說周大福，周生生就不受天氣影響，跟天氣無關(guān)。服裝行業(yè)還有庫(kù)存問題是比較頭痛的，又是一個(gè)不可控的因素，銷售一旦不及預(yù)期，庫(kù)存立馬就積壓。

　　02關(guān)于庫(kù)存的問題

　　可能大家都知道，服裝行業(yè)庫(kù)存這個(gè)問題是比較致命的，因?yàn)橛袝r(shí)候賬面上是賺了錢，但是庫(kù)存一出來可能就把你的利潤(rùn)能全部吞噬掉。

　　但是酒的庫(kù)存就沒問題，越放越值錢，越放越香，庫(kù)存周期越長(zhǎng)，原酒就越好，所以庫(kù)存對(duì)他不是問題。黃金，珠寶，開金店庫(kù)存有什么問題，就是占用資金嘛，也沒什么大的問題，服裝的庫(kù)存有些時(shí)候一個(gè)季節(jié)大幅貶值，再過兩個(gè)季節(jié)可以計(jì)提為零。

　　所以綜合來說服裝行業(yè)賽道一般，我覺得是屬于賺錢比較辛苦的一個(gè)行業(yè)，這是我對(duì)這個(gè)行業(yè)的一個(gè)定性。

　　03有哪些優(yōu)秀公司

　　當(dāng)然行業(yè)里也不乏出現(xiàn)一些優(yōu)秀的公司，極少數(shù)的優(yōu)秀的公司，我舉幾個(gè)例。有三種類型的公司，分別就是三種層面的公司，我從全球全行業(yè)的視野來綜合評(píng)判。

　　第一類公司，做得比較好的優(yōu)秀實(shí)體是有文化屬性的，一個(gè)品牌代表了文化，帶領(lǐng)了一個(gè)潮流，引領(lǐng)了我們生活的一些層次的需求。

　　比如說阿迪達(dá)斯(PINK：ADDYY)，耐克(NYSE：NKE)我覺得就是有品牌文化了。這種公司已經(jīng)不是拼產(chǎn)品的公司了，完全就是給人帶來休閑舒適的一種心情，讓你穿著舒適隨意。阿迪耐克就是第一類公司，優(yōu)秀且穩(wěn)定，長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展不錯(cuò)。

　　第二類，文化屬性不是那么強(qiáng)，但是憑產(chǎn)品的性價(jià)比勝出的一類公司，就是把性價(jià)比做到極致的一類公司，典型的代表就是優(yōu)衣庫(kù)，性價(jià)比高，但是現(xiàn)在還說不上什么文化，文化上與阿迪和耐克這種比還是差一點(diǎn)。

　　在中國(guó)的A股的上市公司當(dāng)中，我覺得安踏(HK：02020)的產(chǎn)品市場(chǎng)定位是抓住人放松生活的需求，現(xiàn)在人們生活節(jié)奏快，壓力比較大，安踏就代表一種健康和放松的生活。

　　安踏的經(jīng)營(yíng)管理是比較好的，在行業(yè)內(nèi)有目共睹。而且他的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)也比較好，在中國(guó)的服裝類的公司中是比較優(yōu)秀的代表，管理體系也比較健全。

　　李寧(HK：02331)看著這幾年漲幅大，經(jīng)營(yíng)也有起色，但是這種公司應(yīng)該叫做困境反轉(zhuǎn)，公司在李寧親自掛帥帶領(lǐng)下這幾年確實(shí)取得了很大的進(jìn)步，公司也逐步走出了困境。不過這種公司的經(jīng)營(yíng)管理和今后應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管控能力，我還是存疑。還得加強(qiáng)觀察，與安踏相比，我還是更看好安踏的持續(xù)發(fā)展。

　　還有一類公司就是生產(chǎn)打高爾夫球穿的衣服的比音勒芬(SZ：002832)。這種服裝類公司的產(chǎn)品簡(jiǎn)潔大方，都是給人很放松的感覺，同時(shí)又可以穿著出席商務(wù)活動(dòng)，我覺得這個(gè)公司經(jīng)營(yíng)的還不錯(cuò)。

　　另外還有一個(gè)公司是細(xì)分市場(chǎng)的隱形冠軍，大家可以關(guān)注一下，就是森馬服飾(SZ：002563)。業(yè)績(jī)?nèi)緢?bào)不及預(yù)期，跌得稀里嘩啦。這個(gè)公司我覺得是一個(gè)隱形冠軍，大家對(duì)他的認(rèn)識(shí)可能還不夠，森馬服飾是成人裝。類似以純、美特斯邦威、真維斯這類。

　　但是最大的亮點(diǎn)和值得期待的地方是它的童裝，叫巴拉巴拉童裝，現(xiàn)在全國(guó)童裝第一名，屬于全國(guó)領(lǐng)先的第一梯隊(duì)排第一名。

　　巴拉巴拉現(xiàn)在在森馬的銷售額已經(jīng)占了上市公司的60%多，接近三分之二的份額，成人裝休閑裝只占約合三分之一的銷售利潤(rùn)比重。

　　其實(shí)我覺得，上市公司還不如就直接改成巴拉巴拉，它的股價(jià)可能還不止這個(gè)股價(jià)，所以說這個(gè)公司最大的看點(diǎn)和今后值得跟蹤和挖掘的地方，就是這個(gè)童裝隱形冠軍的潛力。

　　04不看好的公司和原因

　　以上這幾個(gè)類別，有些朋友專跟服裝投資的，或者在這個(gè)行業(yè)有投資愿望的。這是給大家提一些參考性的公司，這種類別的投資必須要跟蹤后期公司的經(jīng)營(yíng)狀況變化，因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)太激烈，白熱化。也就是耐克，阿迪這種公司文化屬性占主導(dǎo)因素的公司，引領(lǐng)文化的護(hù)城河要深一點(diǎn)，其他公司護(hù)城河都不深。

　　另外的一類服裝公司，比如說體量還比較大的海瀾之家和雅戈?duì)枺瑖?yán)格來講雅戈?duì)柖疾凰闶羌兇獾姆b公司，它可以被稱做商業(yè)地產(chǎn)公司了，還有女裝的拉夏貝爾，內(nèi)衣的匯潔股份這些公司，我覺得都不值得跟蹤。

　　海瀾之家(SH：600398)這類公司的產(chǎn)品顯得太正規(guī)，他的服裝已經(jīng)不能滿足現(xiàn)代人的健康放松心情，愉悅，穿著舒適隨意的這種需求，它代表一個(gè)時(shí)代，而這種時(shí)代已經(jīng)過去，現(xiàn)在的人不是要講穿著顯檔次，而是一定要穿著自己舒服，而這種公司才能在行業(yè)中比較好的發(fā)展下去。

　　商品比較老的沒跟上這個(gè)時(shí)代和潮流的公司，我覺得都不值得跟蹤。比如男裝，特別福建的一批男裝，與海瀾之家類似的七匹狼，柒牌，與狼共舞，勁霸等我都不看好，這些公司我覺得他們的時(shí)代已經(jīng)過了，現(xiàn)在是一個(gè)個(gè)性化的時(shí)代，而以上這些公司同質(zhì)化太嚴(yán)重，風(fēng)格也太嚴(yán)肅。

　　05關(guān)于童裝市場(chǎng)

　　童裝市場(chǎng)自從二胎放開以后，很多品牌都在發(fā)力。童裝市場(chǎng)一定會(huì)群雄并起，最終就看誰的進(jìn)化能力和方方面面的綜合的素質(zhì)，能做的好的就勝出。

　　06問答部分

　　Q1：請(qǐng)教彭總，森馬旗下巴拉巴拉的童裝怎么抵御來自外資服裝品牌比如zara，優(yōu)衣庫(kù)，h&m等旗下童裝以及淘寶天貓很多小眾自有品牌童裝的競(jìng)爭(zhēng)？依賴的是設(shè)計(jì)？性價(jià)比？面料材質(zhì)還是渠道？

　　A1：巴拉巴拉童裝，目前在童裝行業(yè)商品的開發(fā)能力和渠道建設(shè)上占了先手，我了解這個(gè)邱總這個(gè)人，她的服裝的開發(fā)能力，運(yùn)營(yíng)能力還是比較強(qiáng)的。

　　當(dāng)然開發(fā)能力也不是絕對(duì)，現(xiàn)在很多品牌都在開發(fā)童裝，比如說安踏有童裝出來了，很多品牌也在開發(fā)童裝，巴拉巴拉目前的開放能力渠道建設(shè)能力只是說暫時(shí)領(lǐng)先而已。

　　這個(gè)行業(yè)注定就是白熱化競(jìng)爭(zhēng)的一個(gè)行業(yè)，護(hù)城河淺。最終誰能勝出，還不一定，暫時(shí)領(lǐng)先不等于絕對(duì)領(lǐng)先。

　　我作為省市兩屆行業(yè)商會(huì)的會(huì)長(zhǎng)，可能并不看好本行業(yè)，我更愿意用一個(gè)客觀的眼光去看待自己從事的這個(gè)行業(yè)，我覺得比我們這個(gè)行業(yè)好的公司，真的優(yōu)秀的商業(yè)模式，優(yōu)秀的公司很多，所以說我自己配服裝股很少。

　　投資還是要尊重客觀的規(guī)律，不能本行業(yè)的人就對(duì)本行業(yè)太有感情，投資這方面不像辦實(shí)體，辦實(shí)體辦到一定規(guī)模有感情，人情關(guān)系，員工關(guān)系不好取舍，但是投資我覺得還是應(yīng)該找更好的一些行業(yè)，客觀看待投資的機(jī)會(huì)，找確定性更好的機(jī)會(huì)，有那么多好的選擇，為什么不選擇好的。

　　Q2：能談?wù)勀J(rèn)為好的商業(yè)模式，行業(yè)，公司嗎？

　　A2：我也著重投資消費(fèi)類公司，目前重點(diǎn)賽道，一，白酒類，二，大眾食品類，三，醫(yī)療服務(wù)類。我作為中國(guó)白酒金三角中間的酒城瀘州人。對(duì)酒類有一定的理解。我目前持有的三個(gè)類別的代表性公司，茅臺(tái)，五糧，海天味業(yè)，愛爾眼科。金融類有一支，中國(guó)平安。

　　在我的理解中，其實(shí)醫(yī)療服務(wù)愛爾眼科也可以算是消費(fèi)股，我的持倉(cāng)中四支消費(fèi)股，也算是我的能力圈所能理解的范圍，也好跟蹤，再加一支我認(rèn)為金融股中最優(yōu)秀的一支中國(guó)平安，讓自己簡(jiǎn)單一點(diǎn)。

　　Q3：彭總，您能點(diǎn)評(píng)一下波司登這個(gè)公司嗎？

　　A3：波司登(HK：03998)是專門做羽絨服的，其實(shí)就是我們下半年銷售羽絨服的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，很熟悉這個(gè)公司，也熟悉它的產(chǎn)品，還有很多店鋪跟我們是隔壁，或者是一條街上。

　　我認(rèn)為波司登是做的不錯(cuò)的，羽絨服這個(gè)行業(yè)它就是冠軍，他的羽絨服的性價(jià)比以及開發(fā)的產(chǎn)品都不錯(cuò)，確實(shí)我覺得這個(gè)公司還是有獨(dú)到的地方。

　　不過這個(gè)公司有一個(gè)問題，我始終覺得他沒解決，就是它做羽絨服做得好，但是他一年的春夏秋季，羽絨服都賣不動(dòng)，公司一直沒解決這個(gè)跨周期的問題，所以這個(gè)公司的發(fā)展還是有一定的局限。但是這就是他的能力圈，他也只能做羽絨服，別的他也做不好。

　　波司登算是在羽絨服細(xì)分類別搞得很好，但是與安踏比較的話，安踏一年四季春夏秋冬，每個(gè)季節(jié)的貨品能抓住每個(gè)季節(jié)的人的消費(fèi)需求，而波司登就只有羽絨服，這個(gè)標(biāo)簽兒貼的太嚴(yán)重了，春夏秋沒人買你的東西，你租鋪面的話是虧本的。

　　波司登跨周期，跨季節(jié)周期不解決。它的渠道始終不穩(wěn)定。租店鋪的話，在市場(chǎng)上就是短期，到秋季和冬季來短期租，三個(gè)月過后，四個(gè)月過后不能做了又丟出去。所以說我覺得養(yǎng)渠道的穩(wěn)固性做的不好。

　　而安踏渠道的穩(wěn)定性，市場(chǎng)對(duì)這個(gè)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的穩(wěn)定預(yù)期，假如發(fā)力羽絨服的話，我覺得應(yīng)該比很多品牌都好。

　　所以說我覺得有些公司的護(hù)城河來自于網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，渠道建設(shè)的穩(wěn)定性和粘度?；蛘邔?duì)渠道的掌控力也是一個(gè)企業(yè)很重要的護(hù)城河之一。

　　舉例說，海天味業(yè)渠道建設(shè)是非常的厲害，從省里面到市里面再到縣里面鎮(zhèn)里面。都有他的銷售網(wǎng)絡(luò)，所以我覺得比較厲害，我對(duì)銷售連鎖渠道建設(shè)的重要性有一些個(gè)人的理解，渠道就是在成本不增加的情況下，你有新產(chǎn)品就直接放在渠道上，很快就產(chǎn)生銷售效益。

　　Q4：波司登在這種不利的條件下還能發(fā)展這么好，是其他企業(yè)忽視了這個(gè)高毛利品類還是別的原因？羽絨服生產(chǎn)壁壘相對(duì)其他品類是更高嗎？

　　A4：羽絨服不是其他公司廠家忽略了，做羽絨服的也很多，但是波司登可能就是長(zhǎng)期的積淀。然后貨品的開發(fā)，研發(fā)人才建設(shè)的配備比很多品牌要搞得好一些，更專業(yè)一點(diǎn)。

　　波司登一年四季只能一個(gè)季節(jié)做得好，3個(gè)季節(jié)都荒廢。然后渠道建設(shè)極其不穩(wěn)定，掌控力不強(qiáng)，不能穩(wěn)固，我個(gè)人認(rèn)為波司登產(chǎn)品做得好，產(chǎn)品開發(fā)也很專業(yè)，但是那兩點(diǎn)是它的缺陷和弱點(diǎn)。

　　除非全球化專注羽絨服，在全球這個(gè)大環(huán)境當(dāng)中，國(guó)家多，人口多，冷的地方多，他能把這個(gè)缺口打開。放在全球來說專注羽絨服也行。

　　Q5：女裝歌力思，您有關(guān)注嗎？

　　A5：知道這公司，不太看好，競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)。

　　Q6：服裝中哪幾家比較看好呢。

　　A6：一，耐克，阿迪，二，優(yōu)衣庫(kù)，三，安踏，比音勒芬，森馬童裝。競(jìng)爭(zhēng)力從強(qiáng)到弱。

　　【分享人：彭小華，由大灣匯價(jià)值投資俱樂部御風(fēng)整理】