上市公司股權(quán)分置改革將對中國證券市場的優(yōu)化資源配置、恢復(fù)定價(jià)功能、改善上市公司治理與考核、促進(jìn)金融創(chuàng)新、完善市場監(jiān)管等方方面面產(chǎn)生深遠(yuǎn)的變革及影響，同時(shí)在很大程度上改變了上市公司的財(cái)務(wù)管理環(huán)境，帶來財(cái)務(wù)管理目標(biāo)和模式的深層次轉(zhuǎn)變。股改完成后，財(cái)務(wù)信息披露與透明度也可能面臨更加嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。上市公司應(yīng)通過轉(zhuǎn)變財(cái)務(wù)管理理念，完善財(cái)務(wù)管理職能，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)國際趨同，做好財(cái)務(wù)管理創(chuàng)新，提高財(cái)務(wù)專業(yè)素質(zhì)，加強(qiáng)財(cái)務(wù)法制意識等措施來適應(yīng)全流通的市場新環(huán)境。

上場會社の株式分割は我が國の証券市場の発展過程で発生した特殊な問題であり、長期にわたり証券市場の定価メカニズムを歪め、會社統(tǒng)治に共通の利益基盤が不足し、投資者が安定した予想を形成するのに役立たず、わが國の上場會社と証券市場の健全な発展を制約してきた。

今年10月9日から、株式改革が完了した上場會社は「G」の標(biāo)識を取り消し、株式改革方案の実施前の株式略稱を回復(fù)しました。株改革を行っていない或いはすでに株式改革を行っていないが、まだ実施されていない會社の略稱は前に「S」のマークを付けて、投資家にヒントを與えました。これは中國証券市場が新たな後株分割時(shí)代に入ったことを示しています。

疑いなく、上場會社の持分改革は中國証券市場の資源配置の最適化、定価機(jī)能の回復(fù)、上場會社の管理と審査の改善、金融革新の促進(jìn)、市場管理の充実などの面に大きな変革と影響を與えます。同時(shí)に、上場會社の財(cái)務(wù)管理環(huán)境を大幅に変えて、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)とモデルの深層的転換をもたらします。

　　股改后中國證券市場

多重変化が発生する

上場會社の株式分割改革は我が國の証券市場の重要な基礎(chǔ)制度変革として、その本質(zhì)は証券市場の機(jī)能に影響を與える制度的障害を解消し、上場會社全體の株主利益の一致を?qū)g現(xiàn)し、會社統(tǒng)治構(gòu)造を最適化する共通の利益基盤を形成し、市場予想を安定させ、上場會社の株形成メカニズムを完全に改善することによって、証券市場の投資価値を全面的に高め、各方面から根本的な転換を誘発することにある。

1、資源の配置を最適化する各機(jī)能の中で、兼用して、買収機(jī)能が著しく強(qiáng)化されている。

株式改革によって、流通に參加していなかった非流通株を上場させ、株式の分割の局面を変え、株式の全流通を?qū)g現(xiàn)し、合併機(jī)能の発揮に十分な市場條件を提供した。

各階層の各タイプの兼用および買収活動は日増しに活発になり、これは在庫構(gòu)造を調(diào)整し、資産の品質(zhì)を最適化する上で重要である。

2、市場の定価機(jī)能はより真実な體現(xiàn)を得ている。

株式の分割の場合、市場価格は一部の流通株の価格だけで、完全に、全面的に上場會社の株価と資産狀況を反映することができません。

株式改革後、全流通の市場は徐々に自主的な定価機(jī)能を形成し、株価は上場會社の真実な価値をより適切に反映させることができる。

3、株式改革は上場會社の治理構(gòu)造と審査管理體系をさらに充実させる。

株式の分割の場合、異なるタイプの株主は共通の利益基盤が不足しているため、目標(biāo)、利益、行為の分割を招いた。株式の分割改革後、流通株主と非流通株主が一致する価値判斷基準(zhǔn)を持つと、必然的にすべての株主が共同で會社の経営発展に関心を持つようになり、大株主は會社価値の向上と証券市場の反映にもっと関心を持ち、企業(yè)の長期発展に有利な激勵メカニズムを確立し、多段階の外部監(jiān)督と制約メカニズムを形成する。

同時(shí)に、上場會社の管理は市場価値管理の新しい內(nèi)容を増加し、審査體系、動的管理モデルなどは新たな変化が現(xiàn)れます。

4、全流通の市場環(huán)境、市場制約の強(qiáng)化及び行政干渉の減少などは証券監(jiān)督管理方式に対してより高い更新を要求する。

証券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)も新たな市場環(huán)境に適応し、監(jiān)督管理法規(guī)制度、監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)の設(shè)置、監(jiān)督管理モード、監(jiān)督管理メカニズム、監(jiān)督管理手段などの各方面から転換を?qū)g現(xiàn)し、証券市場に対するサービス機(jī)能を次第に強(qiáng)化する。

また、株式改革が進(jìn)むにつれて、証券市場の制度革新、製品革新、ツールイノベーション、メカニズムイノベーションなどはかつてないほどの勢いで発展します。

また、外資は戦略投資家として第二級市場に參入することを許可されました。これは市場の対外開放が新たなルートを追加し、証券市場の対外開放がさらに拡大することを意味します。

　　股改后財(cái)務(wù)管理

深層的な変革が現(xiàn)れる。

株式の分割時(shí)代において、上場會社の財(cái)務(wù)管理が著しく歪められた。

各種類の株主の利益の求め方の違いは、株主間の矛盾を調(diào)和させず、さらに財(cái)務(wù)管理の目標(biāo)である企業(yè)価値を最大化し、株主の利益を最大化することさえ、効果的に実現(xiàn)することが困難である。

これまでの剝離、分割上場の歴史的問題に加え、上場會社の財(cái)務(wù)運(yùn)営の目標(biāo)は持株株主の利益の最大化である。

このような財(cái)務(wù)目標(biāo)の下での財(cái)務(wù)運(yùn)営は、流通株の株主の利益を犠牲にし、非流通株の株主の利益を犠牲にして持株株主の利益を最大化させるしかない。

株式の分置狀態(tài)では、各種類の株主が上場會社の増発、株式配分及び関連融資過程で負(fù)擔(dān)するリスクは等しくない。融資行為による株価の上昇は流通株式株主の利益に直接影響し、非流通株主に対して拘束力がない。前者は第二級市場株価の変動に注目し、後者は1株當(dāng)たりの純資産の増減に注目する。

例えば、ある上場會社は1株當(dāng)たり12元の価格で6000萬株を増発し、増発後の1株當(dāng)たりの純資産は8.16元から9.21元に増加した。

大株主は増発を通じて、自分の純資産を大幅に増やすことができます。その後、この株価の下落は流通株の株主の利益を深刻な損害を與えました。

株式の分割改革の前に、非流通株と流通株の利益の出発點(diǎn)、追求の目標(biāo)、収益方式の違いは、証券市場の定価制度の歪みをもたらし、上場會社の業(yè)績は株価と逸脫し、株価の評価基準(zhǔn)が混亂している。

流通株の株主は株式の時(shí)価で投資価値を測定し、時(shí)価の変動で損益を確認(rèn)し、持株株主としての非流通株の株主がより関心を持っているのは純資産であり、また株式の増発によってより大きな増値を?qū)g現(xiàn)できるかどうかである。

株式の分割改革が完了した後、株主間の利益が一致し、本當(dāng)の意味での同株権、同株同利益を?qū)g現(xiàn)したことにより、上場會社の財(cái)務(wù)管理の目標(biāo)が変更され、上場會社の評価基準(zhǔn)が次第に一致するようになった。

また、株式の全流通に伴い、資本市場の合併再編も空前の活発化を遂げ、株価の維持は上場企業(yè)の経営管理、特に財(cái)務(wù)管理の重要な內(nèi)容となり、株式の全流通が上場會社の財(cái)務(wù)管理にもたらす変化は革命的である。

1、持分の分割改革後、企業(yè)価値の最大化は上場會社の財(cái)務(wù)管理の目標(biāo)となる。

市場経済において、企業(yè)の本質(zhì)は人力資本と物質(zhì)資本からなる多國間契約関係の総和である。

契約書は會社の管理構(gòu)造の主體間に平等な関係があるべきです。

株式分割改革はまず各種類の株主間の利益衝突を解決し、同株の同権を?qū)g現(xiàn)し、各種類の株主共通の利益基礎(chǔ)を?qū)g現(xiàn)し、上場會社の管理構(gòu)造の基礎(chǔ)を順守し、會社の支配権市場を活性化させた。

財(cái)務(wù)管理の目標(biāo)を誘発して持株株主の利益の最大化から企業(yè)価値の最大化に転換して、會社の管理層に會社の持続的価値の創(chuàng)造、社會的責(zé)任を確保する前提の下で、全體の株主のために財(cái)産の最大化を?qū)g現(xiàn)するように求めます。

2.株式の分割改革後、財(cái)務(wù)決定を最適化し、會社の持続可能な発展が上場會社の財(cái)務(wù)管理の戦略目標(biāo)の一つになることを確保する。

株式分割時(shí)代において、持株株主は増配、株式割當(dāng)、または保札の目的を達(dá)成するために、財(cái)務(wù)管理において厳しい利潤操作などの各種短期化行為が存在した。

特に業(yè)績不振の上場企業(yè)にとっては、財(cái)務(wù)管理の短期化が深刻だ。

全流通局面の形成と市場の監(jiān)督?管理効率の向上に伴い、株価の情報(bào)量は企業(yè)の既往利益能力、収益構(gòu)成の情報(bào)だけでなく、將來の収益潛在力、時(shí)間分布などの不確定な情報(bào)を含む。

そのため、投資プロジェクトの選択、融資戦略の立案、配當(dāng)政策の制定及び中長期生産経営計(jì)畫などの面での財(cái)務(wù)戦略の決定は、時(shí)間価値及び各種の不確実性を十分に考慮し、規(guī)模、利益、リスクなどの多方面の要素のバランスを重視し、會社の持続可能な発展を確保し、絶えず企業(yè)価値を高めることを重視しなければならない。

3、株式の分割改革後、株価、株価の維持が上場會社の財(cái)務(wù)管理の重要な內(nèi)容となる。

全流通の上場會社にとって、株価は投資家の上場會社に対する自信と將來の利益予想を反映しています。持ち株株主にとって、株価はコントロールされた資産価値を反映しています。持ち株の安定性を効果的に保障する主要なツールの一つとなります。

株価に影響を與える各種のマクロ、微視的な要素の中で、利益を含む各種の財(cái)務(wù)管理指標(biāo)は重要な影響要因となります。

伝統(tǒng)的な財(cái)務(wù)管理の中で株価に対する関心が低いため、株式改革後の上場會社の財(cái)務(wù)管理の新たな課題となります。

4、持分の分割改革後、將來のキャッシュフローなどの財(cái)務(wù)指標(biāo)は資産評価の重要な基準(zhǔn)となる。

資産の定価機(jī)能は資本市場の基本的な機(jī)能であり、効果的に資源の保存を最適化して配置する基礎(chǔ)である。

株式の分割の狀況は資本市場に資産評価機(jī)能を喪失させ、または科學(xué)的に有効な評価基準(zhǔn)を欠いている。

株式改革が完了した後、企業(yè)価値は企業(yè)の將來の収益及び相応のリスク報(bào)酬率と割引率として計(jì)算された現(xiàn)在価値、すなわち未來の現(xiàn)金純流量の現(xiàn)在価値として表現(xiàn)されます。

これによって資産評価の核心理念を変革させ、「帳簿」を重視することから「市場」を重視し、「歴史」を重視することから「未來」を重視することに移行する。

「純資産」のような財(cái)務(wù)概念は、評価の中核指標(biāo)から徐々にフェードアウトし、資産収益力、將來のキャッシュフローなどが資産の評価値の重要な基準(zhǔn)となる。

5、持分の分割改革後、有効な資本運(yùn)用による資源の配置も財(cái)務(wù)管理の重要な仕事になります。

株式の分割を除去した後、全流通上場會社の株価は企業(yè)自身の収益力、発展?jié)撛诹Δ摔瑜?、資産価値をよりリアルに反映することができます。

これらは大きく市場を活性化し、買収と制御権の爭奪を行い、企業(yè)が資本運(yùn)営を通じて資源を配置し、最大限に協(xié)力効果を発揮するために、前例のない広大なプラットフォームを提供します。

併合、買収とコントロール市場の活発さは、必然的に各種の金融ツール、投資信託商品の絶えない革新を生む。

財(cái)務(wù)ツールを効果的に運(yùn)用し、革新的な金融ツールを使って各種の資本運(yùn)営を行い、投資信託活動は株式改革後に上場會社の財(cái)務(wù)管理の重要な仕事內(nèi)容になります。

6、持分の分割改革後、財(cái)務(wù)管理システムは投資リスク収益の評価システムを再構(gòu)築する。

多くの企業(yè)が上場會社の非流通株を所有しており、株式改革前は長期持分投資採算に関わらず原価法または持分法を採用しており、この投資はいずれも相対的な靜止?fàn)顟B(tài)にあり、投資価値の変動は小さい。

株式改革が完了した後、この部分の投資価値は常に変化の中にあります。これは財(cái)務(wù)管理者に動的管理を?qū)g行させ、二級市場リスク要因を十分に考慮し、持分投資のリスク警告コントロールシステムを構(gòu)築するように要求します。投資先企業(yè)の動向を密接に監(jiān)視し、その経営現(xiàn)狀と未來の動向を真剣に分析し、內(nèi)在投資価値を重視し、新型の投資リスクと収益評価システムを構(gòu)築します。

7、持分の分割改革後、財(cái)務(wù)管理の政策選択、管理パターンはさらに國際と同調(diào)する。

株式改革後、外資は戦略投資家として第二級市場に參入することを許可されました。これは証券市場の対外開放が新たなルートを追加したことを意味します。

証券市場の株式分割改革に呼応して、財(cái)政部は2006年2月に各種企業(yè)の経済業(yè)務(wù)をカバーする新企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則體系を発表し、2007年1月1日から上場會社に先駆けて実施する。

今回の會計(jì)準(zhǔn)則の改革は、本質(zhì)的には中國の會計(jì)準(zhǔn)則と國際會計(jì)準(zhǔn)則の近似であり、新しい準(zhǔn)則と國際會計(jì)準(zhǔn)則を比較して、個(gè)別の面ではまだ若干の差異があるが、一致する程度はかなり高い。

これは効果的に國際投資家の順調(diào)な進(jìn)出を保障し、中國資本市場の対外開放構(gòu)造のさらなる拡大を保障します。

　　股改后財(cái)務(wù)管理

起こり得る新しい問題

株式の分割時(shí)代には、上場會社が上場、再融資、保札などの目的を満たすために、持ち株株主による虛偽の財(cái)務(wù)情報(bào)開示が頻繁に行われました。

株式改革が完了した後、財(cái)務(wù)情報(bào)の開示と透明度はより厳しい挑戦に直面する可能性があり、虛偽の情報(bào)開示の動機(jī)はより強(qiáng)くなる可能性があります。

まず、株式改革後、各種類の株主の利益の訴えが徐々に一致し、主に株価の成長によって実現(xiàn)されます。持ち株権の安定、管理層の業(yè)績審査も一定の株価価格の維持を客観的に要求します。

第二に、株式分割改革は、上場會社の持分構(gòu)造と會社統(tǒng)治構(gòu)造の変革を招く可能性があり、「一株の獨(dú)大」から徐々に株式高分散化、「內(nèi)部者統(tǒng)制」の會社統(tǒng)治モデルに変化する可能性があります。安定した持株株主に対して頻繁に変動する管理層は、虛偽情報(bào)開示の行為を制約することが困難になります。

したがって、株式分割改革後、どのように社會に真実かつ透明度の高い財(cái)務(wù)情報(bào)を提供するかは、監(jiān)督層だけでなく、上場會社の財(cái)務(wù)管理者の法制意識、職業(yè)倫理、総合素質(zhì)に対してもより高い要求を提出した。

　　股改后財(cái)務(wù)管理六項(xiàng)應(yīng)對措施

1、財(cái)務(wù)管理理念を転換する。

証券市場の全流通を?qū)g現(xiàn)した後、上場會社の財(cái)務(wù)管理環(huán)境が深刻な変化を遂げ、財(cái)務(wù)管理の目標(biāo)も企業(yè)価値の最大化を?qū)g現(xiàn)するために転換しました。企業(yè)の各種財(cái)務(wù)運(yùn)営はこの目標(biāo)をめぐって行います。

要するに、上場會社の財(cái)務(wù)管理の各段階の理念、モデルはすべて相応の変化が発生して、全流通の市場の新しい環(huán)境に適応します。

2、財(cái)務(wù)管理機(jī)能を充実させる。

株式の分割時(shí)代において、上場會社の財(cái)務(wù)と會計(jì)は基本的に一つになり、財(cái)務(wù)管理は會計(jì)に付き、資産管理の機(jī)能は比較的弱く、全體の財(cái)務(wù)運(yùn)営においてしかるべき役割を果たしていませんでした。

全流通以後、市場はますます規(guī)範(fàn)化され、資本運(yùn)営、合併再編がますます活発になり、株権?fù)?dān)保、資産証券化などの各種の新型投資信託の種類も生まれ、財(cái)務(wù)管理機(jī)能はこれまでにない重要性を浮き彫りにします。

したがって、上場會社の財(cái)務(wù)管理の重點(diǎn)も伝統(tǒng)的な會計(jì)処理、生産経営分析から企業(yè)の資産管理に転向し、融資、投資などの各種財(cái)務(wù)管理機(jī)能を充実させ、企業(yè)戦略を最適化し、企業(yè)価値の継続的な向上を促進(jìn)する。

3、財(cái)務(wù)國際の近似を?qū)g現(xiàn)する。

上場會社の株式が全流通した後、國內(nèi)の証券市場と國際市場とのさらなる繋がりとともに、國際準(zhǔn)則と大きく合致する新しい會計(jì)準(zhǔn)則の実施によって、上場會社の財(cái)務(wù)管理業(yè)務(wù)は次第に國際と統(tǒng)合していくことになります。

4、財(cái)務(wù)管理の革新をしっかりと行う。

全流通時(shí)代において、上場會社の支配権の移転は直接に第二級市場株の売買によって完成され、買い換えが簡単になりました。

買収側(cè)としては、合併?再編案のコスト効果分析をどう行いますか？合併?再編のリスク収益をどう評価しますか？被買収側(cè)としては、株価の効果的な反買収を通じて持ち株権を安定させるか？これらは上場會社の財(cái)務(wù)管理に新たな問題を提起しています。

同時(shí)に、資本市場の再編活動が活発になるにつれて、國際プロセスは加速し続け、各種の金融革新製品、投資信託ツール、融資投資方式も日増しに新たなものになる。

新しい情勢の下で、上場會社の財(cái)務(wù)管理者は積極的に自発的に、大膽に革新し、続々と現(xiàn)れる新しい事物の新しい問題に対応していくべきです。

5、財(cái)務(wù)の専門素質(zhì)を高める。

財(cái)務(wù)管理者の専門素質(zhì)は直接企業(yè)の財(cái)務(wù)管理のレベルに影響しています。

証券市場全體が流通する新しい環(huán)境は、上場企業(yè)の財(cái)務(wù)管理者により高い要求を提出しました。

財(cái)務(wù)管理者は投資信託の観念を更新するだけでなく、財(cái)務(wù)機(jī)能を新たに位置づけ、各種財(cái)務(wù)管理技能を拡大し、さらに証券、金融、財(cái)政、稅務(wù)、法律などの関連知識を?qū)Wび、知識の範(fàn)囲を広げ、知識技能構(gòu)造を充実させ、専門的な基礎(chǔ)をしっかりと固め、総合的な素質(zhì)を高める。

全流通の市場環(huán)境は上場會社の財(cái)務(wù)擔(dān)當(dāng)者に対する挑戦であり、更に財(cái)務(wù)擔(dān)當(dāng)者が全面的に才気を発揮する良い機(jī)會である。

6、財(cái)務(wù)法制意識を強(qiáng)化する。

全流通時(shí)代において、財(cái)務(wù)情報(bào)の開示と透明性はより厳しい挑戦を受ける可能性があるため、これは監(jiān)督層に対してより高い要求を提出し、持分分譲時(shí)代の全面的な監(jiān)督管理から全流通時(shí)代の透明度の監(jiān)督管理への移行を要求しています。

同時(shí)に、これは上場會社全體の財(cái)務(wù)管理者に対する?yún)棨筏ぴ嚲殼扦猡ⅳ?、企業(yè)の財(cái)務(wù)管理の法制意識、職業(yè)道徳及び社會的責(zé)任感をより深く強(qiáng)化し、投資家、債権者、政府部門、関係者、公衆(zhòng)などの社會各界に真実、正確、完全、高透明性の各種財(cái)務(wù)情報(bào)を提供することを確保する。