人民元の為替レートが安定しているのは今年の大トレンドのはずです。

しかし、人民元は徐々にドル安定から人民元相場指數(shù)の安定に転換すべきだと筆者は依然として考えています。

これは、中央銀行ができるだけ早く中國獨(dú)自の人民元レート指數(shù)を発表することを要求します。

第二に、中央銀行も日米のように金利を調(diào)整して為替レートを調(diào)整するべきです。

今年の初め以來、人民元の切り上げ予想が強(qiáng)まり、人民元の中間価格は1月4日から15日までの第1ラウンドの上昇を経験した後、2月24日に第2ラウンドの上昇が始まりました。

今年の人民元の対ドル相場は年初に比べて20ベーシスポイント上昇した。

しかし、人民元の為替レートは切り上げの道に入っていないと思います。

これは主に、2009年の人民元回帰は単一ドルをマークした後に形成された安定波動(dòng)區(qū)間で、これまで有効的に破壊されていません。

この區(qū)間の最高點(diǎn)は6.8201で、今年の3月15日の今年の最高為替レートより62ベーシスポイント高いです。

今年の年初以來の上昇速度によって、人民元は下半期にやっと方向性の突破に直面するべきです。

しかし、人民元の年間安定構(gòu)造は壊れにくいです。

人民元の切り上げの根拠は十分ではない。

第一に、昨年9月以來、中國政府は人民元の為替レートの安定に対する認(rèn)識(shí)がますます深まり、態(tài)度もますます明らかになってきました。

2009年9月22日、胡錦濤國家主席はニューヨークでアメリカのオバマ大統(tǒng)領(lǐng)と會(huì)談し、11月29日に溫家寶総理が南京でユーログループの「トロイカ3人乗り」の指導(dǎo)者と會(huì)見した際、両國家の指導(dǎo)者は繰り返し「中國は人民元の安定を維持し、世界金融の安定と経済発展に重要な貢獻(xiàn)をした」と指摘しました。

中國政府は引き続き人民元の為替レートが合理的かつ均衡的な水準(zhǔn)の上で基本的に安定していることを重ねて表明しました。

2010年1月28日、國務(wù)院の李克強(qiáng)副総理はダボスの有名な企業(yè)家対話會(huì)に出席した際、中國の內(nèi)需は世界経済の安定と回復(fù)のために積極的な役割を果たしていると述べました。

その後、2月4日に外交部の馬朝旭報(bào)道官は、現(xiàn)在國際収支、外國為替市場の需給などの面から見て、人民元の為替レートは合理的な均衡水準(zhǔn)に近づいていると述べました。

最近（3月14日）、溫家寶首相は11期全人代3回會(huì)議で行われた中外記者會(huì)見で、「人民元の貨幣価値は過小評(píng)価されていないと思う」と慎重に語った。

これは中國政府が人民元の均衡為替レートを明確に判斷するのは初めてです。

第二に、金融危機(jī)の間、わが國政府は內(nèi)需拡大と輸出安定政策を正確に実行しました。

現(xiàn)在の産業(yè)構(gòu)造の転換の中で、政府は輸出入のバランスの取れた発展を促進(jìn)する政策を?qū)g行しています。

そのため、為替レートは我が國の産業(yè)構(gòu)造調(diào)整の政策ツールにもなったことがないはずです。

日銀は今年2月の通貨政策報(bào)告で、金融危機(jī)以來、日本のアジア諸國への輸出比重は危機(jī)前41.1%から54.2%に引き上げられたが、アメリカとユーロ圏の加盟國への輸出は46.0%から28.6%に減少したと指摘した。

アジア諸國への輸出は付加価値が低く、大衆(zhòng)製品であるため、日本の輸出構(gòu)造の調(diào)整は國內(nèi)産業(yè)構(gòu)造の低水準(zhǔn)化を招く。

人民元高の宣伝者は、切り上げで中國の輸出企業(yè)を國內(nèi)市場に追いやって、いわゆる國際経済のバランスを回復(fù)させると主張しています。

しかし、その結(jié)果は、まず、企業(yè)の専門化生産能力が弱まり、製品管理の品質(zhì)要求が低下し、中國の輸出構(gòu)造の調(diào)整が日本の産業(yè)の低級(jí)化の苦境に陥ることになります。

その次に、商品の國境がない対外貿(mào)易の原則を破壊したので、中國企業(yè)の國際市場での自由貿(mào)易の権利を束縛しました。

第三に、中央銀行の今年の利上げは人民元の為替レートの安定に影響しません。

人民元の切り上げの宣伝者は、人民元の利率がドルの利率より高い場合、人民元は先に切り上げてこそ、次の利上げのための空間を開くことができると考えています。つまり、先に切り上げの為替リスクを冒して、將來の利上げが直面する可能性がある國際資本のヘッジリスクを回避することを主張しています。

このような観點(diǎn)は成立していないと筆者は考えている。

まず、中央銀行の利率政策の循環(huán)周期から見て、FRBと中國中央銀行はいずれも利上げサイクルを踏んでいる。

このような狀況は199-1994年の狀況と非常に似ています。

當(dāng)時(shí)、中國中央銀行の利上げ時(shí)間はFRBより8ヶ月も早くなりました。

前者は1993年5月15日から始まり、後者は1994年2月4日に利上げが遅れました。

金利引き上げ前の中國の1年間の預(yù)金利率はFRBの基金利率より4.56ポイント高い（それぞれ7.56%と3.0%です）。

しかし、2004年の中國の利上げは確かにFRBより4ヶ月遅くなりました。

しかし、この2004年の中國の利上げサイクルはFRBの利上げサイクルと重なっているため、本船の中米金利引き上げ政策を推演する分析の基礎(chǔ)となることはできない。

第二に、最近の國際資本の地域配置の規(guī)模と流れの特徴から、人民元の利上げが國際資本の大規(guī)模な流入を招くとは考えにくいです。

第四に、中國政府はアメリカがドル安を維持すると積極的に主張していると同時(shí)に、輸入の拡大を通じて、國際収支の均衡を?qū)g現(xiàn)するよう努力しています。

しかし、中國政府の目的は人民元の切り上げ圧力を下げることではなく、人民元の為替レートの安定を維持し、人民元の不安定性による國際金融市場の動(dòng)揺を減らすことです。

しかし、人民元の切り上げを宣伝する人は、人民元が切り上げられないと國際、特にアメリカに為替操作の帽子をかぶられます。

実際、アメリカであれ日本であれ、政府は為替レートを調(diào)整する仕事を中斷したことがない。

つまり、人民元の為替レートが安定しているのは今年の大トレンドです。

しかし、人民元は徐々にドルに対して安定から人民元の為替相場指數(shù)に変化するべきです。

これは、中央銀行ができるだけ早く中國獨(dú)自の人民元レート指數(shù)を発表することを要求します。

第二に、中央銀行も日米のように金利を調(diào)整して為替レートを調(diào)整するべきです。

現(xiàn)在、貿(mào)易信用の規(guī)模と貿(mào)易ローンの利率を調(diào)節(jié)することによって、ドル安時(shí)の非米輸入國貿(mào)易に対するマイナス影響を回避し、中國の対外貿(mào)易収入の中でドルと非ドルの通貨構(gòu)造を調(diào)整し、人民元の非ドル通貨に対する為替レートを安定させることができます。