8月のマクロ経済データを見ると、

経済成長の面では、8月の工業(yè)と発電量の増加が小幅で加速し、輸入が加速し、仕入れが加速していることが観測されました。

これは、生産法の観點(diǎn)から、8月の工業(yè)成長の約3分の1は鉄鋼業(yè)界からの直接的な貢獻(xiàn)で、もし電力熱力業(yè)界を組み入れるならば、工業(yè)の増速の増加は半分ぐらいの鉄鋼関連業(yè)界からの貢獻(xiàn)があります。

支出法の観點(diǎn)から、8月の固定資産投資當(dāng)月の増加率は主に國有背景の強(qiáng)い石油と天然ガスの採掘業(yè)、電力の熱供給、鉄道輸送などの業(yè)界から來ています。また、不動(dòng)産開発投資は月に比べて増加率もわずか1.1ポイント上昇しています。

しかし、経済全體の背景はまだ生産サイクルの終端にあり、景気減速の傾向は変わらない。

経済は前年同期比の成長率が2011年第1四半期で底をつく可能性があり、2011年通期も比較的10年近くの平均成長率で低い水準(zhǔn)にあり、例えば9.1%近くを維持している。

インフレの面では、以前の予想と一致したのは、8月のCPIは同期比3.5%まで上昇し続け、主な力はCPI食品の分野から來ています。同時(shí)に、PPIは前年同期の上昇幅はさらに4.3%まで下がりました。

農(nóng)産物分野で発生した価格の上昇は主に天気によるものではなく、短期的な摂動(dòng)要因として理解される。

もしその背後にある低労働力不足と経済がルイスの転換點(diǎn)を経験している趨勢情報(bào)を無視すれば、判斷結(jié)果に明らかな偏りが生じます。

事実、將來のインフレに対する判斷は2點(diǎn)に集中できる。

第一に、中國のCPI変動(dòng)の中軸レベルはシステム的に上昇し、過去10年の2%の平均水準(zhǔn)から3%から4%に上昇します。第二に、同期のPPIの変動(dòng)軸がほぼ安定しているため、CPIとPPIの間に明らかなインフレの裂け目が形成されます。

一つの簡単な説明は、中國経済がルイスの転換點(diǎn)、將來の青壯年労働力の數(shù)量の減少に伴って、低賃金水準(zhǔn)が持続的に急速に上昇し、それによって體系的に高農(nóng)産物の価格を押し上げることにある。

実際、多くのサービス分野では、技術(shù)の進(jìn)歩によって、価格上昇の圧力が持続的に出てきます。

短期的な視點(diǎn)に立ってインフレを議論します。今後1年間は農(nóng)産物が存在するため、主に肉や鳥類の価格の急落反発で、來年のCPIは中樞レベル以上の超調(diào)整があります。例えば、4%以上の水準(zhǔn)に達(dá)します。

インフレの基線を理解することは、政策の方向性とツールの判斷に重要な意義を持ち、さらに株式や債券などの資本市場に影響を與える。

例えば、マイナス金利を修正するための預(yù)金金利の引き上げ、預(yù)金金利の引き上げなどの政策に力を入れると、短期債の資産収益率が高くなり、株資産の中の銀行プレートに衝撃を與える恐れがあります。

資本市場に戻る短期的な判斷は、株式市場にとってインフレ圧力が減らされていない場合、政策のヘッジ力は限られている。

投資、インフレと政策要因を総合的に考慮して、市場が箱の震動(dòng)を維持する構(gòu)造は大體率のイベントであり、市場が上または下に向かう確率は比較的に小さい。

不動(dòng)産投資が安値に落ち著く前に（來年第二四半期に発生する可能性がある）、不動(dòng)産産業(yè)チェーン関連の株にはトレンド性の乏しい投資機(jī)會(huì)があり、成長株、消費(fèi)株、概念株が引き続き活発になります。

債券市場にとって、與信政策は比較的安定しており、貿(mào)易黒字の段階的な上昇の基軸であり、銀行システムの資金面に余裕が維持されている。

しかし、インフレの上昇を背景に、利率商品が受ける衝撃はより明らかであり、純債資産の內(nèi)部では、各品種の間にも違った表現(xiàn)が見られます。

しかし、信用成長の回復(fù)と金融政策のインフレへの反映に伴い、資金面の展望は徐々にマイナス方向に調(diào)整されます。

不動(dòng)産市場にとって、重要な要素は在庫と企業(yè)のキャッシュフローです。

今年の第4四半期以降、不動(dòng)産在庫は著しく上昇すると予想されます。また、不動(dòng)産企業(yè)向けの融資ルートが凍結(jié)されたため、不動(dòng)産企業(yè)の投資活動(dòng)は大幅に減速します。

不動(dòng)産業(yè)界の投資増速が急落すれば、必ず固定資産投資の増加速度を促して引き続き反落します。