長江商學院金融學教授周春生、財務會計學教授

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金融學の観點から、周春生教授はまず自分の観點を提出しました。

彼は、中國の株式市場と先物市場の発展及び企業(yè)の資本運用の深化に伴い、ますます多くの企業(yè)が會社の資本構(gòu)造を理解し、財務制度が會社の価値に與える影響を理解する必要があり、會社が資本市場に足を踏み入れるべきかどうかを判斷し、その中で価値を高める最高財務責任者が必要であると考えています。

彼は「このようなCFOはよくない」と率直に言いました。そして今の中國には総合的な素質(zhì)を持つCFOがあまりないです。

しかし、このやや悲観的な論調(diào)は、彼の展開を通して、冗談ではないように見える。

彼は會社の価値を市場と資本コストの二つの面に分けています。

一つの會社の製品は一定の市場體量と急速な成長空間を持っています。価値がありますが、資本市場はこの価値を大きな変化させることができます。

現(xiàn)在の市場で最も一般的な融資方式は負債と株式融資（公開発行株式と私募などの形式があり、周教授によると、私募の段階は最終的な上場の移行であり、すべての私募が投資対象を選ぶ時にも上場の可能性があるかどうかが重要な目安となります。

負債と株式の発行、賢いCFOはどうやって選ぶべきですか？

企業(yè)の資本構(gòu)造の手配とは、會社の各種の異なった資金源に占める割合の配分である。

一つの企業(yè)の融資方式はその資本構(gòu)造を決定し、さらにベテランの資本コストを決定しました。最終的には會社の価値に重要な影響を與えます。

理論的には、非常に効率的で公正な競爭の市場では、合法的かつ合理的な借り入れを通じて、企業(yè)の債務資本コストは株式の資本コストより小さいはずである。

前者は利息であり、後者は投資家の見返りに対する期待によって決定されるので、変動が発生する可能性があります。

だから通常、資本市場の価格が過小評価される時、會社は多く借金の融資の方式を選ぶべきです。

ここに言及して、周教授は突然獨特な観點を提出しました。

彼はバブルは必ずしも悪いものではないと考えています。もし企業(yè)がチャンスを上手に把握すれば、「紙の上」の財産を真金の銀に転換することもできます。

そのような市場では、會社の株が過大評価され、同時に株価が支払の媒介者としても使えますから、「もし銀行から100元借りたら、一年に6元の利息を支払う必要があります。また、4.5元の稅金を支払う必要があります。

しかし、株主の予想によると、彼らに1元の配當金を提供すれば、全部で100元の融資ができると、資本のコストは明らかに前者より低いです。

この生き生きとした仮説は、上場後の財産の膨張を希釈した企業(yè)主融資の資本コストを投入し分析するのにちょうどよい。

さらに証拠を求めるために、彼はまた「スーパーマン」の李澤楷の電信を投げ出した。かつて千億円を融資した。一度は香港の第一富豪である父の李嘉誠を追い越し、「バブルはチャンス」と説明した。

しかし、この論調(diào)は後に薛雲(yún)奎教授と同じ機転の反論のために伏線を埋めました。

さらに株式融資の概念を述べた時、周教授は流動性の違いによってプライベートエクイティと公募の違いを分析しました。

対照的に、プライベートエクイティの流動性は明らかに公募より小さい。

流動性の増大は資産価格を大幅に高めることができるので、投資家は企業(yè)を上場への道に押し上げることを希望します。

しかし、企業(yè)の経営者として、問題を考えるのは簡単ではない。

投資家の數(shù)倍のリターンは、基本的には、企業(yè)の數(shù)倍の営業(yè)コストが期待されます。

上場はもちろん、多くの利益をもたらすことができます\u 0026 quot;と周教授は、元の株主の巨額の富をロックすることができますし、會社の資金コストの低下や価値の向上に加え、メディアや國民の注目を集め、市場拡大の機會を増やすことができると述べた。

しかし、彼は同時に「上場にも多くの挑戦がある」と警告しています。最も明らかなのは企業(yè)の資本構(gòu)造改革、戦略投資家の導入、監(jiān)督管理を受ける必要があります。

最後に、周教授は企業(yè)の上場地の選択についてのマクロ的な判斷基準を提示しました。流動性の強い市場を選ぶと、資金コストが低くなり、換金も容易になります。市場の評価水準の高さと上場敷居を調(diào)べて、各市場の特色もそれぞれ要求があります。

いろいろな問題をCFOたちは考えなければなりません。

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薛雲(yún)奎：「パイ」or「落とし穴」は問題です。

続いて登場したのは薛雲(yún)奎教授です。

資本市場に対して楽観的な周春生教授と比べて、銀髪の薛雲(yún)奎さんの講演は同じように情熱に満ちていますが、実質(zhì)的な観點は比較的悲観的です。

彼の舞う手振りは、多くの企業(yè)主が資本市場に飛び込む覚悟を決めたところで新たな悩みに陥っているかもしれません。

薛教授は別の視野を広げています。會計學の観點から資本市場価値創(chuàng)造の問題を見ています。

ほとんど臺の上に來ると、彼は人々を上場後の鉢いっぱいの美しい風景から現(xiàn)実の原點に持ち帰る。私の會社はお金が足りないのですか？私の業(yè)務は十分な市場體を持っていますか？參加したい資本市場は十分な流動性を備えていますか？

「もしあなたの事業(yè)発展にお金が必要ではないなら、お金をもらってもいいですか？なぜ上場しますか？」と彼は問い詰め、有名な株式売買ソフト開発會社と花順の例を挙げました。この會社はIPOから八九億元の資金を集めた後、どうやってそのお金を使うかに頭が大きいです?！缸钺幛衰榨％攻鹰毪蚪à皮蓼筏俊％渐榨去ΕД绀扦工?？それとも不動産會社ですか？」

そして、面白いシーンが起こりました。

10分前の周春生教授の「バブルを前提に、資本のコストが負債より低い」という大膽な仮説は、薛教授にはまだ実証されていない。

しかし、彼はまた、中國銀行の借り方は擔保が必要であり、資産會社はお金を借りるのが難しいので、上場を選ぶのがいいと認めました。

彼は「多くの創(chuàng)業(yè)者の子女は事業(yè)の継承に興味がないですよ。上場を考えてもいいです。ビジネスそのものを持たないで、財産をロックできるようにします。」

それだけでなく、「海外に上場すると人民元をドル、ポンドに変えられ、合法的に合理的に會社が國內(nèi)で出會う可能性のある政策リスクを分散してしまう」ということです。

彼は會計の観點から、上場の最大の役割は財務リスクの低減にあると指摘しました。

仮に會社の本來の負債率は60%で、IPO後に資金を募集したために30%まで減少させることができます。中國の中小市場ではこれが平均です。

どのボードに上場しても、持分資本の増加はリスクを相対的に低下させます。

しかし、関連データによると、中國は2008年、2009年に新たにIPO會社を175社出した。

彼らは発売前に1株當たり2元余りの人民元を持っていますが、発売価格は18元で、発売初日はいつも直接32元まで走り、平均的に15倍の上昇幅に達しています。

最大の欠點は多くの企業(yè)が急に多くのお金を持って帰ってきて、どうやって使うか分かりません。効果と利益を発揮できません。株主のリターンもそのために急激に下がる傾向が現(xiàn)れます。

薛教授はまた1組の平均的な統(tǒng)計データを投げました。會社のIPO前の株主は平均30%近くの見返り率を持っていましたが、マザーボードが発売された後、10%ぐらいの水準しかありません。

「もともとあなたはポニーが小型車を引いていますが、IPO以降多く出るお金は刃の上に使っていません。あなたは大馬になっていません。車は大きな車に変えられました。株主が返すと自然に縮みます。」

彼はこのような原因から、多くの本來よくできていた會社が撤退し、甚だしきに至っては閉店する可能性があると警告しました。

中國の資本市場、特に創(chuàng)業(yè)板はかつてない高熱の中にあります。

「多くの企業(yè)が上場して100倍の利益を得ています。これは花嫁が美しい狀態(tài)を維持できると信じているようなものです。

そんなはずがないですよ。

多くの人が信じている「IPOは企業(yè)が大衆(zhòng)から支持される効果をもたらす」ということについて、薛教授は再度データを取り出して反論しました。

彼はPPTの上を指してマザーボード、中小ボードと創(chuàng)業(yè)ボード會社の発売前後數(shù)年の販売利益比をデータに対して聴衆(zhòng)に教えて、事実上これらの企業(yè)の販売利益はほとんど固定していて、2008年の金融危機の時にまだ合理的な下がることがありました。

上場は會社の管理圧力を急に増加させます。また、大量の優(yōu)性コストがあります。過去の會社にない総監(jiān)督を一山お願いします。人力投入は高くなります。會計士に証券會社を頼んでも、同様に硬性のコストです。

彼は、上場すべきかどうかは會社にとって全面的に考慮しなければならない大事なことであり、「パイ」なのかそれとも「落とし穴」なのか、非常に理性的な分析と判斷が必要であると告白しました。

二人の教授の講演が終わった後、深セン証券取引所の陳鴻橋副総経理、「首席財務官」誌編集長の田茂永さん、斉心文具有限公司の董秘沈_雷さん及び國信証券推薦代表の郭暁光さんのすばらしい講演を聞きました。彼たちはそれぞれ上場地の選択、財務諸表のデザイン及び企業(yè)の上場プロセス、難點などの解決案の方面から専門経験を提供して、現(xiàn)場を通して、リスナーに模擬させました。

深センハイテク創(chuàng)業(yè)會社から來た財務総監(jiān)の林さんは「今日はとても収穫があった」と話しています。