數(shù)年前、イギリスのファンドマネジャーを連れて國內(nèi)のケーブル會(huì)社を見學(xué)しましたが、いかがでしたか？彼は私に聞きました?！袱长螘?huì)社の時(shí)価は6億ドルです。もし神様が今日突然あなたに6億ドルをくれたら、銀行で利息を収めるつもりですか？それともこのケーブル會(huì)社を全部買い上げるつもりですか？それとも、このお金を他のものを買いたいですか？」

彼の意味は初めは全く理解していなかった。

最近北京で彼に會(huì)いました。彼はまた使います。

第一に、株式の株式の株式の株式を分析するために、減価償卻費(fèi)や費(fèi)用の計(jì)上、不良債権処理、在庫計(jì)算、稅金優(yōu)遇、親會(huì)社の配慮、および循環(huán)的な業(yè)界の変動(dòng)などのような、會(huì)計(jì)の帳簿上のいくつかの小さな手品の愚弄を受けやすいです。

第二に、DCF（つまりキャッシュフローの現(xiàn)金換算）方法でも出やすいです。

第三に、起業(yè)家の投資の目は株式市場の浮ついた考え方を減らしました。

短気思考は短期間性と幸運(yùn)成分を持っています?！赋匆话选工趣いπ·丹胜饯恧肖螭翅幛摔ⅳ毪韦悉筏い扦?。創(chuàng)業(yè)投資の目は長期投資価値を考えるように迫っています。

創(chuàng)業(yè)投資の方法で株を選ぶと、このようないくつかの問題が考えられます。

第一に、10億ドルをかけてテレビ會(huì)社を買収したいですか？それとも、20億ドルをかけて全部買いたいです。

創(chuàng)業(yè)投資の目で株を選び、株の潛在的な上昇空間と下落空間を考えるように迫る。

6億ドルをかけてケーブル會(huì)社を買収すれば、毎年の見返りは銀行預(yù)金や國債の見返りより少しだけ高く、さらに低いです。労働力と骨を使って、それを全部買い上げるつもりですか？投資ファンドは巨大な見返りのプロジェクトに時(shí)間と精力を使うだけで、さもなくば引き合わないといけません。

第二に、創(chuàng)業(yè)投資の目で株を選び、完全に市場の正味率の概念を捨てるように迫る。

例えば、ある會(huì)社の正味価値は5億ドル（仮に1株當(dāng)たり3.3ドル）です。この概念は実は意味がありません。正味価値が代表するのは工場の破銅爛鉄か、あるいは倉庫の中の廃品か、あるいは回収しにくい帳簿です。

この「リセットコスト」の概念は非常に重要です。白紙の上で再設(shè)計(jì)できます。既存のメーカーの設(shè)備の遅れ、技術(shù)の不足、イメージの悪さ、會(huì)社の管理上の悪い習(xí)慣と悪い制度を避けられます。

「リセットコスト」よりも深いレベルの問題は、この工場はリセットに値するのか？このような工場をリセットするIRR（內(nèi)部収益率）はどれぐらいなのか？銀行預(yù)金、國債、不動(dòng)産、その他投資の収益に比べて、リセットが負(fù)擔(dān)するリスクは価値がありますか？これらの問題は工業(yè)企業(yè)にとって特に重要です。

科學(xué)技術(shù)が進(jìn)歩して、設(shè)備がますます先進(jìn)的になりますし、安いです。消費(fèi)者の好みも変化しています。この工場の製品は淘汰されるかもしれません。だから、このような工場は複製されるべきではありません。

ある會(huì)社に対してブランドを挙げて買収する時(shí)、一部の企業(yè)家は真剣にコストをリセットしたいと思っていません。多少の貪欲で速い思想が災(zāi)いしています。時(shí)には「征服者」という誇りもあります。

併合買収は速く見えますが、同じ工場を建てるにはどれぐらいの時(shí)間がかかりますか？一年か二年か三年か？時(shí)間的な節(jié)約はそんなに多くの差を払って會(huì)社を買収する価値があるのですか？多くの人は「合併買収がチャンスをもたらし、二年も遅れると、このような機(jī)會(huì)を逃してしまう」と反論します。

しかし、このような一瞬の機(jī)會(huì)があれば、追求するに値しないかもしれません。

この會(huì)社を買収すれば、そのマーケティングネットワークやブランドを買収することになるという人もいます。

皆さんは知っていますが、マーケティングネットワークは公共財(cái)産で、どの會(huì)社もマーケティングネットワークを制御できません。

投資に値するなら、お金を払ってマーケティングネットワークを構(gòu)築したいです。そして、あなたの製品が売れさえすれば、數(shù)千萬のディーラーが頭を壊してもサービスします。

私は、マーケティングネットワークは最も悪用され、正確な定義が欠けているものだと思っています。

最後に、ブランドも瞬く間に消えてしまいました。ブランドの評(píng)価師は気前のいい人たちです。彼らはしばしばこれやそのブランドの評(píng)価に數(shù)十億円か何百億円もの価値があります。彼らに聞いてみてもいいです。何千何萬もの破産會(huì)社の有名なブランドは今どれぐらいの価値がありますか？あるいは、彼ら自身がお金があれば、これらのブランドのために多くのお金を使いたいですか？現(xiàn)金を持って來られないブランドはどれぐらいの価値がありますか？