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グローバル政策の合力が有効になる&Nbsp;商品の牛市の幻はあるいは破滅します。

2011/5/12 10:59:00 47

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グローバル政策の合力が発効した商品牛市

5月11日、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局は4月のマクロを発表しました。

経済

データは、最も注目された4月のCPIは同5.3%上昇し、前月比0.1%上昇し、PPIは同6.8%上昇し、前月比0.5%上昇した。

このような背景の下で、私達(dá)が考えなければならないのは、経済リスクの傾向は一體衆(zhòng)望の「自発的な曲がり角」なのか、それとも最後の日の博士達(dá)が「ハードランディング」を彩ったのか？

また、牛市の幻の中にある商品市場(chǎng)はどのように演じられますか？

まず、世界の視點(diǎn)から見(jiàn)れば、世界経済と各國(guó)政府にとって主要な矛盾はやはり

インフレ

。

広義のマクロレベルから言えば、現(xiàn)在の世界経済の版図は局部性、地域性の成長(zhǎng)から全面性、共生性の成長(zhǎng)へと転換する肝心な懐胎期にあります。同時(shí)に最も脆弱な転換期でもあります。そのため、どのリスクの感染も牽引して全身を動(dòng)かせる可能性があります。

言い換えれば、現(xiàn)在のインフレ問(wèn)題は世界経済にとって風(fēng)邪かもしれませんが、2011-2012年は世界の政治周期と経済転換期の時(shí)間系列上の重複區(qū)間ですので、時(shí)間の経過(guò)と治療ができないと、私たちが想像するよりはるかに大きなリスクを誘発する可能性があります。

第二に、中國(guó)経済にとってインフレ問(wèn)題の背後にはまだ問(wèn)題が映っているようです。

政府の「物価安定」が試されたと筆者はみる。

効果

同時(shí)に、より複雑な問(wèn)題、すなわち「総量コントロールと構(gòu)造のアンバランスとの間の矛盾」が生じています。そして、このような矛盾はますます顕著になり、実體領(lǐng)域に広がっています。

過(guò)去2年間を振り返ってみると、超緩和された貨幣信用環(huán)境と経済の強(qiáng)力な回復(fù)の二重駆動(dòng)の下で、國(guó)內(nèi)企業(yè)は貴重な金発展期を経て、経営規(guī)模と生産能力の拡大とともに、資金レバレッジと資本負(fù)債構(gòu)造も大幅に上昇したが、屋臺(tái)が大きくなった後、國(guó)家の厳しいマクロ引き締めとコントロールに遭遇し、企業(yè)単體は資金レバレッジが大きすぎて、資金チェーンの緊張が急速に産業(yè)チェーンの下流に伝わり、さらに売れ行きが滯り、在庫(kù)と借金の拡大が現(xiàn)れた。

物価が安定していることを背景に、経済が「金融引き締め-構(gòu)造のアンバランス-PPI高企業(yè)-金融引き締め」の循環(huán)的な悪循環(huán)に陥りつつある可能性があると筆者は考えています。これはインフレ情勢(shì)の厳しさ（つまりCPIとPPIの二次元性）が減速どころか複雑になっていることを示しています。

また、循環(huán)型の循環(huán)はマクロ政策の未來(lái)に緩みが生じる可能性があるということを示していますか？

確率はあまり高くないと思います。中國(guó)経済のここ10年の急速な発展、特に國(guó)際金融危機(jī)の対応が適切で、中國(guó)政府は経済治理とコントロールのマクロ政策決定力を十分に蓄積し、備えています。つまり、政府はマクロ経済運(yùn)行の診斷に「スペクトルがあります」と言いますが、局部的な傷や構(gòu)造的に頑迷な病気の治理にはやや力がないです。

反対の論証では、物価安定と不動(dòng)産コントロールの著しい効果が得られない條件の下で、政策が本當(dāng)に緩みが現(xiàn)れたら、適度に緩和されますが、「金融引き締め-構(gòu)造のアンバランス-PPI高企業(yè)-金融引き締め」の奇態(tài)な陣痛が、全身を引っ張って、より大きなマイナス効果を引き起こします。物価の段階的な成果を安定させるだけでなく、さらに深刻なのは不動(dòng)産バブルも巻き返します。

そのため、構(gòu)造的な調(diào)整は必ず陣痛を経験して、問(wèn)題に対して情況に応じて投薬しなければならない。

外部から見(jiàn)ると、CMEが原油先物保証金を引き上げて釈放した政策信號(hào)によると、世界最大の経済體であり、インフレに黙認(rèn)する最後の政策主體でもあり、原油価格の持続的な上昇に対する真の関心と負(fù)の観點(diǎn)を示し始めた。つまり、全球政策の協(xié)力が発効したか、原油、銅、金に代表される大型プレミアム商品の牛市幻破滅を宣言している。