とうとう経済の弱さは否定されない。前に、各機(jī)関、特にホワイトハウスはこの點(diǎn)を認(rèn)めてくれませんでした。もちろん、もっと大きな問題は、軟弱はホワイトハウスが言ったように、一時(shí)的なものですか？それとももっと長い時(shí)間続くのですか？先週、FRB議長のバーナンキ氏は比較的楽観的な答えを示した。しかし、こうした楽観的な判斷には根拠が足りないと筆者は疑っている。

6月7日のバーナンキ氏の米國経済に対する展望について、インフレの短期性、商品価格の主要な推進(jìn)力などの面で、彼の分析は合理的だと思う。しかし、現(xiàn)在の経済データの弱さの原因については、バーナンキ氏の説明は議論に値する。

発言の中で、バーナンキ氏は最近の米國経済の弱さを日本大地震、米國のハリケーン、ガソリン価格などの短期的な要因の妨害に帰する。彼は労働市場と不動産について詳しく述べた。市場弱い狀況ですが、実際の業(yè)界の積極的な発展が相殺されることが期待されます。

　　しかし、バーナンキの分析は経済ロジックを無視しているかもしれません。

米國経済は昨年第4四半期に3.1%成長し、大部分の経済學(xué)者及びFRBは楽観的に予測しており、今年は米國経済は3.2%成長し、第1四半期には3.6%成長することができる。しかし、実際には、第1四半期の年化の伸びは1.8%しかない。さらに悪いことに、第二四半期に入ってから、情勢はさらに悪化した。初めての失業(yè)申告數(shù)から、非農(nóng)業(yè)就業(yè)職位、新製品を追加する。注文書購買マネージャー指數(shù)（PMI）などの指標(biāo)から見ると、4、5月の経済表現(xiàn)は第1四半期よりも弱いです。

　このような弱々しい表現(xiàn)は、本當(dāng)にホワイトハウスの言う通り一時(shí)的ですか？違うはずです。

米國の経済成長がだるくて、最も主要な原因は內(nèi)生力が足りないことです。2009年下半期からは、金融政策と金融政策の限界に緩和され、米國全體の経済はある程度反発した。しかし、このようなリバウンドは納得できません。実業(yè)の方面から言って、レバレッジ化の過程に行って過剰生産能力の深刻さを強(qiáng)調(diào)して、人の心を奮い立たせる科學(xué)技術(shù)と実業(yè)の革新に不足して、実業(yè)界に“動物の精神”を探し出しにくいです。

金融面では、金融危機(jī)の後遺癥の一つは企業(yè)界の非常に慎重であり、収益狀況が悪くても、得られた利益は新しい投資項(xiàng)目を探すのではなく、貸借対照表の修復(fù)と改善に使われます。FRBがゼロ金利政策を維持し、銀行界と企業(yè)界が保有する債務(wù)の買収を大挙しても、果たすべき役割は流動性危機(jī)を防止しただけで、信用創(chuàng)出の波を立てなかった。銀行界と企業(yè)界はFRBによって手いっぱいの現(xiàn)金を詰め込まれましたが、投資に値する発展機(jī)會を見つけるのは難しいです。このような狀況は経済體自身が提出した信用要求が低いことを招きます。

一つの印証は、米國のリスク溢れ水が非常に高いレベルにとどまっているということです。リスクオーバーフローは、リスクレベルの異なる企業(yè)債の利回りの差であり、投資家がより高いリスク要求を負(fù)擔(dān)するための補(bǔ)償を測定している。歴史的には、リスク溢れ水の平均値は2%で、景気後退時(shí)には3%まで上昇し、景気の上昇時(shí)には1%まで下落しました。2008年の金融危機(jī)の中で、この指標(biāo)は6%まで上昇しました。現(xiàn)在、実體経済が回復(fù)したと言われてから2年後も、リスク溢れ水は依然として3%の水準(zhǔn)にあり、つまり歴史的に景気後退の平均水準(zhǔn)である。これは経済體が繁栄の遠(yuǎn)景を見ていないことを示しています。

　　リスクへの負(fù)擔(dān)が乏しく、米國の実業(yè)界ではより多くの拡大と雇用を創(chuàng)出するのが難しい。二つの指標(biāo)がこの點(diǎn)を示すことができる。

まず、信用の要求が歴史の平均水準(zhǔn)を下回るため、金融システムが自主的に作り出した貨幣の供給量の伸びは現(xiàn)在4.9%だけで、2010年初めの1.4%をはるかに上回っていますが、依然として6%以下の歴史平均値です。みすみす自己の貸借対照表を2.6兆ドルの水準(zhǔn)に拡張したが、FRBは自分一人の力だけで十分な信用要求と貨幣の數(shù)を創(chuàng)造できないことに落膽するべきである。

第二に、実際の業(yè)界は、生産能力を拡張する能力がないため、雇用市場のパフォーマンスが悪い：危機(jī)の間、米國は800萬人の職を失ったが、これまでに90萬人だけ回復(fù)しました。失業(yè)率は依然として9.1%の高位を低迷している。どれらが採用に怯えていますか？コスト削減に勇気を持っている企業(yè)は良い利益を得ています。在庫の増加と株式市場の良好なパフォーマンスを支えていますが、就業(yè)市場の好転と経済の実質(zhì)的な成長に役立ちません。

現(xiàn)在の狀況から見ると、見通しのつく將來において、米國経済は引き続き成長力を失う可能性がある。ホワイトハウスの天量財(cái)政赤字政策は引き継がれず、國債の成長率は昨年の14.7%から今年の6.2%に下がる可能性がある。FRBも6月に量的緩和政策を終了します。政策の支持を失った後、米國経済には內(nèi)在的な成長力が欠けている致命的な欠陥が現(xiàn)れている。私達(dá)の予測によると、今年の米國の経済成長率は1.5%以下になる可能性があります。経済學(xué)者の予想値の半分ぐらいです。経済の成長率が下がり続けたら、バーナンキはどうなりますか？

米國の経済動向は中國の経済にとって大きな意義を持っている。中國の経済成長率は昨年以來の段階で、工業(yè)の増加率は2010年3月の18.1%から今年5月の13.3%に下がりました。在庫は上昇し始めました。これは中國経済が典型的な生産能力の解放段階に入ったことを示していると思います。過去の4つの経済周期では、生産エネルギーの放出段階はしばしば輸出の増加に対応しており、多くの生産能力が外需に吸収されることを意味している。米國を代表とする周辺経済が疲弊し続けている場合、人民元の切り上げが予想される速度に加え、中國の過剰生産能力が輸出される比率は過去平均を下回ることになる。

実は、今年の中國の輸出の伸びは15%～20%と予想され、2010年の31%を大きく下回っています。國際市場を排出口として失い、余剰生産能力はより大きな力で國內(nèi)市場に流れ込み、業(yè)界競爭はより白熱化し、企業(yè)効果はかなりの影響を受けることになる。最近の草の根データを見ると、沿海一帯の民間企業(yè)の経営狀況が懸念され、注目を集めないわけにはいかない。