2007年の米國(guó)サブプライムローン危機(jī)の勃発以來(lái)、米政府は支出拡大、減稅など一連の財(cái)政政策をとって経済を刺激し、米國(guó)の債務(wù)水準(zhǔn)と財(cái)政負(fù)擔(dān)は明らかに上昇した。2011年5月16日現(xiàn)在、米政府債務(wù)総額は14兆2900億ドルの法定上限に達(dá)しており、議會(huì)が8月初めまでに債務(wù)上限を引き上げることができなければ、米國(guó)は「?jìng)鶆?wù)違約」のリスクに直面するだろう。

筆者は、米國(guó)財(cái)政政策重要な時(shí)期にある：1つは債務(wù)上限を引き上げることができるかどうか。債務(wù)上限が引き上げられれば、政府は違約しないが、財(cái)政赤字の削減は長(zhǎng)期的に困難な任務(wù)だ。第二に、期限通りに債務(wù)上限を引き上げなければ、米國(guó)の債務(wù)にデフォルトが発生し、いわゆる「技術(shù)的なデフォルト」が発生する。これは米國(guó)債とドルの國(guó)際信用への打撃が大きく、同様に世界の金融市場(chǎng)にも大きな衝撃を與えるだろう。ドル國(guó)債の安全性は米國(guó)の政治経済信用を體現(xiàn)し、ドルの國(guó)際通貨地位を支えている。米國(guó)債のデフォルトが発生すれば、歐州債危機(jī)よりも大きな金融不安が生じる可能性がある。まず米國(guó)債の信用格付けが引き下げられ、國(guó)內(nèi)外の投資家に大きなパニックをもたらすだろう。3つの國(guó)際格付け機(jī)関は、米國(guó)の債務(wù)上限が8月2日や財(cái)務(wù)省が設(shè)定した期限前に引き上げられなかった場(chǎng)合、米國(guó)のソブリン債評(píng)価などがネガティブな観察リストに入れられると早くから警告していた。今年4月18日、國(guó)際格付け會(huì)社スタンダード＆プアーズは、米國(guó)の長(zhǎng)期信用格付けの見(jiàn)通しを「安定的」から「マイナス」に引き下げた。さらに、米國(guó)が8月15日の満期時(shí)に配當(dāng)金を支払うことができない場(chǎng)合、または8月4日に満期になった300億ドルの國(guó)庫(kù)券が全額返済されない場(chǎng)合、米國(guó)債の信用格付けはさらに引き下げられるだろう。次に米國(guó)債がデフォルトされれば、米國(guó)政府の國(guó)債金利は急速に上昇する可能性があり、債券の融資コストも増加し、全體的な市場(chǎng)金利は明らかに上昇するだろう。米國(guó)経済の回復(fù)が予想を下回る場(chǎng)合、市場(chǎng)金利の上昇は米國(guó)経済の回復(fù)に影響を與え、減赤の道もさらに厳しくなるだろう。最後に米債が部分的にデフォルトすれば、金融市場(chǎng)の動(dòng)揺を引き起こし、ドルが大幅に下落するだろう。ユーロ危機(jī)は典型的な前例であり、まして歐州債務(wù)危機(jī)の國(guó)にはまだ債務(wù)不履行が発生していない。もし米國(guó)債が不履行になれば、金融市場(chǎng)の極度の動(dòng)揺とパニックを引き起こし、世界経済は新たな金融危機(jī)に直面する可能性がある。

現(xiàn)在の米國(guó)の財(cái)政問(wèn)題は債務(wù)上限を引き上げるべきかどうかではなく、債務(wù)上限の引き上げと減赤目標(biāo)結(jié)びついて、これも両黨が爭(zhēng)い続けている主な原因である。筆者は、これは短期問(wèn)題と長(zhǎng)期問(wèn)題のバランスと協(xié)調(diào)の問(wèn)題だと考えている。債務(wù)の上限を引き上げることは短期的な問(wèn)題であり、この問(wèn)題が解決されなければ、債務(wù)違約を招くことになり、これは米國(guó)政府の當(dāng)面の急務(wù)である。減赤問(wèn)題は長(zhǎng)期的な問(wèn)題であり、共和黨員は債務(wù)上限の引き上げを條件に減赤目標(biāo)を促進(jìn)したいと考えており、これは現(xiàn)在の論爭(zhēng)の焦點(diǎn)であり、政治的利益のゲームでもある。米國(guó)が債務(wù)上限を引き上げるのは必然的で、肝心なのはどのような減赤目標(biāo)と協(xié)力するかであり、これも米國(guó)政府がしなければならないことであり、短期的に見(jiàn)れば、減赤目標(biāo)は債務(wù)上限目標(biāo)を引き上げることにあるかもしれない。

金融政策を見(jiàn)ると、米國(guó)の2回目の量的緩和は今年6月末に終了し、次の米國(guó)の金融政策の動(dòng)きについては諸説ある。一部の學(xué)者は、米國(guó)が新たな量的緩和政策（QE 3）を再開(kāi)することはないと考えており、米國(guó)が第3ラウンドの量的緩和政策を再開(kāi)するか、変質(zhì)した量的緩和政策を再開(kāi)すると考える學(xué)者もいる。筆者は、現(xiàn)在の経済情勢(shì)を考慮すると、米経済の回復(fù)は緩やかで、失業(yè)率は依然として高く、米國(guó)は引き続き緩和的な金融政策を維持し、FRBが第3回量的緩和政策を再開(kāi)しなくても、少なくとも米國(guó)はすぐに緩和的な金融政策から撤退することはないと考えている。バーナンキ議長(zhǎng)は今月13日、國(guó)會(huì)で上半期の金融政策の狀況について証言した際、FRBがさらなる刺激策をとる可能性があるという最新の表明をした。筆者は、FRBは低金利政策を継続し、従來(lái)の債券購(gòu)入規(guī)模を維持し、満期債券資金で國(guó)債を購(gòu)入し続け、市場(chǎng)に流動(dòng)性を提供し、急速に肥大した貸借対照表を収縮させることはないと考えている。最近はまだ様子見(jiàn)期と敏感期であり、いかなる経済データの悪化も新たな量的緩和政策を生むだろう。貨幣政策の決定は財(cái)政政策と明らかに異なり、財(cái)政政策は立法手続きを通過(guò)し、議會(huì)の多ラウンド駆け引きを経て、時(shí)には細(xì)部を絶えず修正しなければ通過(guò)できないが、貨幣政策は議會(huì)の煩雑な手続きを経て、複雑な計(jì)畫と協(xié)調(diào)を必要とせず、決定手続きが簡(jiǎn)単で、迅速に実施される。FRBが3回目の量的緩和政策を開(kāi)始したり、様相を変えたりする量的緩和政策を開(kāi)始する可能性は依然として高い。

債務(wù)不履行とQE 3実施の2つの政策から見(jiàn)ると、米國(guó)議會(huì)は冒さないと思う「技術(shù)的な違約」このリスクは、最終的には債務(wù)上限を引き上げることで合意するだろう。たとえ損失減赤目標(biāo)であっても、違約が発生した場(chǎng)合、短期的に見(jiàn)ると、ドル資産を保有する投資家に損失をもたらし、海外投資家を含む、長(zhǎng)期的に見(jiàn)れば、米國(guó)に與える悪影響は巨大であり、米債の安全性とドルの國(guó)際信用「金の看板」は米國(guó)の金融拡張と金融覇権の2枚の切り札であり、米債がデフォルトし、國(guó)際社會(huì)の信頼を失った場(chǎng)合、この潛在的な損失は巨大であり、米國(guó)はそうしないはずであり、これは「人を損なうことはより自分を損なう」技である。FRBが3回目の「量的緩和政策」を?qū)g施する可能性は依然として排除できない。FRBの「量的緩和政策」は米國(guó)経済を刺激し、失業(yè)率を下げるのに有利であり、効果はよくないが、少なくとも効果があるからだ。量的緩和政策は新興市場(chǎng)経済國(guó)に不利な衝撃を與えるが、この衝撃は金融政策のオーバーフロー効果であり、米國(guó)は人を損なうが自國(guó)の経済成長(zhǎng)を刺激するのに有利である。そのため、米國(guó)のマクロ経済政策を見(jiàn)ると、國(guó)債の上限を引き上げることになると考えられており、これは喫緊の問(wèn)題であり、短期的な減赤目標(biāo)は2位である可能性があり、経済情勢(shì)の変化に応じて、米國(guó)が3回目の量的緩和政策を開(kāi)始したり、量的緩和政策を転換したりする可能性を排除しない。

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