9月21日、

FRBの「長(zhǎng)債交換短債」の戦略は資産負(fù)債規(guī)模の拡大を回避しているが、通常のFRBは主に連邦の夜間金利などの短期金利を調(diào)整することで通貨政策を伝達(dá)しているため、今のような「脫俗」政策は市場(chǎng)に「ねじれ操作」と形容されている。

正直に言えば、FRBはQE 3の半分を市場(chǎng)の食欲を高めるためにいつ発売されるかどうか、しかし、現(xiàn)在の「ねじれ操作」やQE 3の導(dǎo)入に関係なく、FRBは自らの致命的な自負(fù)に陥り、困惑しています。金融政策は経済と雇用を回復(fù)するだけでなく、非常規(guī)通貨政策の「常規(guī)化」が深刻にアメリカひいては全世界の金融市場(chǎng)価格を歪めており、リスク資産に対するリスク管理が失墜し、さらに市場(chǎng)を引き締め、金融市場(chǎng)を招きます。

水曜日のアメリカ株式市場(chǎng)の3大株価は全部で2%を超えました。その中でダウジョーンズ工業(yè)株価は2.49%下落しました。9月22日のヨーロッパとアジア太平洋株式市場(chǎng)の集団です。

具體的には、今回のFRBの政策は、オバマ政権が最近提案した4470億ドルの新たな刺激策との協(xié)調(diào)効果を生み、アメリカ政府の國(guó)債の融資コストを抑え、政府の投資と支出を刺激することは間違いない。

しかし、オバマ大統(tǒng)領(lǐng)の新たな刺激策とFRBの「ねじれ操作」政策の効果は前に及ばず、特に中國(guó)にとっては積極的な利回り効果が見(jiàn)られなくなりました。

疑いなく、FRBはアメリカの長(zhǎng)期國(guó)債の利回り曲線を直接押し下げましたが、オバマ氏の新刺激計(jì)畫のコストを下げて、アメリカ経済と就職に政府の刺激の下で脆弱な反発が現(xiàn)れました。しかし、政府の融資コストの下落は間違いなくプライベート部門にさらなる影響を與え、アメリカ経済の回復(fù)をもたらしました。

アメリカ経済の線香花火が現(xiàn)れたとしても、中國(guó)には影響が限られています。一つは中國(guó)が今までWTOの「政府調(diào)達(dá)協(xié)議」に加入していないため、アメリカ政府の新たな刺激策による需要を直接に分かち合うのは難しいです。また、政府の刺激策が個(gè)人部門への投資の押し上げ効果によって、アメリカ市場(chǎng)の中國(guó)商品に対する需要をさらに減らすことになります。

現(xiàn)在、アメリカの失業(yè)率が高い企業(yè)や経済の弱體化などは中國(guó)商品に対する需要をさらに鈍化させ、アメリカ市場(chǎng)は中國(guó)の需要規(guī)模に対する弱體化が一部の中國(guó)商品のアメリカ市場(chǎng)での取引コストを押し上げ、アメリカ市場(chǎng)の一部商品を現(xiàn)地生産の代替輸入効果（最近は一部のアメリカ製造業(yè)の還流）に出現(xiàn)させる。

これらは中國(guó)の経済と輸出に不利な影響を與えていることは明らかです。

一方、FRBが新たに打ち出した「ねじれ操作」政策は、アメリカの長(zhǎng)期國(guó)債の利回り曲線を低く抑えるために直接的な操作ツールを提供するだけでなく、アメリカの中長(zhǎng)期國(guó)債を主とする1.1735兆円の外貨準(zhǔn)備に明らかな資産損益をもたらし、中長(zhǎng)期的にはドル安圧力をかけている。

FRBの新規(guī)登場(chǎng)により、ドル指數(shù)は0.8%から77.63に上升したが、これは主にユーロ圏の債務(wù)リスクのバタフライによる避免需要と世界市場(chǎng)のドル流動(dòng)性の低迷などによるもので、米ドルが短期的に強(qiáng)くなるのはその下落傾向を変えることはない。

換言すれば、現(xiàn)在のドルなど世界の主要通貨はすでに動(dòng)態(tài)的な切り下げ態(tài)勢(shì)に入りました。つまり、世界の主要紙幣は國(guó)際的な大口商品の切り下げに対してです。

これは人民元の切り上げ圧力を強(qiáng)める一方で、中國(guó)の貿(mào)易條件に影響を與え、輸入価格/輸出価格が高くなる一方で、中國(guó)の外貨準(zhǔn)備の資産配置にも難度を與えます。

これは、オバマ政権の新たな刺激策の提案はまだ地面に落ちていないということです。FRBは「ねじれ操作」の非常規(guī)政策を打ち出しています。アメリカひいては世界経済が直面していることを反映して、単なる再衰退のリスクではなく、世界経済が深刻に凍りついている可能性があります。

そのため、中國(guó)は刺激計(jì)畫の役割をタイムリーに見(jiàn)直す必要があります。刺激は世界経済の回復(fù)が有利になることを期待しているからです。