粉飾會(huì)計(jì)の疑いに陥ったアメリカに服を著せる昨日、カードを返した後、大下落し、市場(chǎng)のパニックが激化した。帳簿事件が明らかになった後、「投資速報(bào)」の記者はこれまでのメディアの報(bào)道と會(huì)社の財(cái)報(bào)を比較し、米邦の服裝の明らかにした?jī)?nèi)容には多くの疑問點(diǎn)がある。まず、會(huì)社の在庫(kù)が溜まっているのは事実だが、半年以內(nèi)に8億元近くの在庫(kù)を消費(fèi)し、製品の利益能力は著しく向上していない。また、會(huì)社の前受金は増加したが、加盟業(yè)者の在庫(kù)圧力は依然として侮れない。會(huì)社の核心人員の離職に対して、米邦の服裝は離職率という指標(biāo)だけで問題の本質(zhì)を曖昧にした。

　疑問一:加盟商の圧貨

帳簿事件をした後、米邦の服裝の再札は大下落を迎え、成約量は拡大した。終値までに、米邦のアパレルは6.48%下落し、成約総額は1.06億元で、成約額は前の取引日の5.6倍だった。

メディアのアメリカの服裝に対する疑問は、會(huì)社の経営販売モデルが先頭に立っている。國(guó)內(nèi)の大型のようにに服を著せるブランドは似ていて、アメリカの服裝は加盟商のモードを通じて自分の版図を拡大します。しかし、前期度のアパレル業(yè)界の予斷ミスにより、米邦アパレルの生産能力が拡大し、ここ1、2年で在庫(kù)量が徐々に増加し、今年上半期になって、會(huì)社の在庫(kù)除去狀況が好転した。

販売面の圧力のため、最近メディアの報(bào)道によると、米邦の服裝は在庫(kù)の圧力を加盟業(yè)者に転嫁した。米邦の在庫(kù)の中で最も大きいのは秋冬服で、上場(chǎng)企業(yè)の在庫(kù)を解消するために、米邦は在庫(kù)圧力をディーラーに転嫁することを選んだという。あるディーラーによると、米邦は端末ルートの圧力が強(qiáng)すぎて、伝統(tǒng)的な服裝業(yè)界はもともと挑戦を受けており、加盟業(yè)者、ディーラーの販売圧力が非常に大きいという。

東方証券のあるアパレル業(yè)界の研究員は、「特に數(shù)年前、マクロ経済の低迷が小売、消費(fèi)市場(chǎng)を牽引し、アパレル業(yè)界のチャネルメーカーの指標(biāo)任務(wù)はさらに困難で、注文量は現(xiàn)在と比較して同じではない」と話した。

このアナリストは、米邦のアパレルについても長(zhǎng)期的に追跡しており、販売モデルについては、米邦が加盟業(yè)者に任務(wù)を割り當(dāng)てる指標(biāo)であることは確かだ。

アメリカのアパレルの今年の在庫(kù)狀況を反映する指標(biāo)がある。半年報(bào)では、米邦服の売掛金は期首の11.62億元から6.69億元に減少し、減少幅は42%に達(dá)した。會(huì)社側(cè)は、売掛金の下落は主に會(huì)社の信用政策の貫徹が比較的に良いためで、前期に信用期限の延長(zhǎng)を與えた加盟商は今期に続々と代金を返したと明らかにした。

また、前受金の面では、米邦のアパレルが上半期に増加した。半年報(bào)によると、米邦服の合併報(bào)告書の中期初めの前売り代金は2720萬(wàn)元で、期末には2924萬(wàn)元に増えた。親會(huì)社の報(bào)告書では、期首の前受金は5427萬(wàn)元で、期末には1.37億元に増え、半年で倍になった。

「売掛金の減少と前受金の増加は、加盟業(yè)者の支払い速度が以前より速く、チャネル運(yùn)営部門の資金に対する許容範(fàn)囲が以前より良いことを指標(biāo)から示している」。加盟業(yè)者に対する指標(biāo)任務(wù)はルールであり、避けられないと説明した。

　疑問2：半年で8億元の在庫(kù)を消費(fèi)する粗利率は変わらない

加盟業(yè)者の圧力が減少しているといえば、米邦服が半年で8億元の在庫(kù)を消費(fèi)していることを背景に、アパレル業(yè)界の現(xiàn)在の背景には、このような在庫(kù)のスピードに驚くべきものがある。

「これは主にアメリカが古いものを大量に売っているためで、新しいものの生産量の伸び率が下がって、會(huì)社が急速に在庫(kù)を取り除いたのです。」米邦の服裝の明らかな公告もこのアナリストの観點(diǎn)を証明した。同社の公告によると、今年上半期、同社の直営端末小売システムは22%の成長(zhǎng)を維持し、在庫(kù)規(guī)模を効果的に削減するために強(qiáng)力なサポートを提供した。同時(shí)に、在庫(kù)規(guī)模をコントロールするために、新製品の購(gòu)入は前年同期比29%減少した。2012年6月末現(xiàn)在、在庫(kù)は年初より8億元減少した。

上位4大ベテラン會(huì)計(jì)士によると、在庫(kù)を迅速に除去すれば、入金に伴う資金が増え、報(bào)告期間中に製品の利益能力が向上するはずだという。しかし、米邦服飾半年報(bào)は製品の利益能力の向上を體現(xiàn)していない。製品の分類によると、今年上半期、米邦の服裝の上裝、下裝の粗利率は順に1.35%、1.08%下落し、製品の利益能力は基本的に変わらなかった。

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　疑問3:離職率が大きな変動(dòng)を隠すのは難しい

今回のアメリカのアパレルは在庫(kù)による問題で、社內(nèi)の人員の離職をさらに引き起こし、その一部は會(huì)社の核心管理者である。

疑問に直面して、米邦の服裝は離職率という指標(biāo)で反論した。発表によると、2010年以降、會(huì)社部門の総経理級(jí)以上の管理職総數(shù)は300人前後に安定しており、2011年の離職率は9.3%、2012年現(xiàn)在の離職率は10.9%で、アパレル小売業(yè)內(nèi)は常に合理的なレベルを維持している。

しかし、メディアの報(bào)道によると、最近、米邦のアパレルを退職した従業(yè)員は普通の従業(yè)員ではなく、會(huì)社の株式激勵(lì)の対象だ。

2010年、米邦アパレルは200人の中高層管理職に株式激勵(lì)を行うと発表したが、2009年の業(yè)績(jī)が芳しくなかったにもかかわらず、株式激勵(lì)を受けた管理職は會(huì)社の見通しに楽観的だと述べた。

このような背景の下で、米邦服飾は副社長(zhǎng)の王泉庚、徐衛(wèi)東などの7人の役員に180萬(wàn)部の株式オプションを授與し、また193人の核心技術(shù)と管理者は388.5萬(wàn)部の株式オプションを獲得し、株式激勵(lì)の面が広い背後には米邦服飾社長(zhǎng)の周成建強(qiáng)烈の留人の心が明らかになった。かつて、株式インセンティブの資格を取得した管理職は、「會(huì)社の將來の発展の見通しが広く、株式オプションは長(zhǎng)期的に保有される」と話した。

しかし、好景は長(zhǎng)くなく、米邦の服裝在庫(kù)問題が発酵し続けるにつれて、一部の株式激勵(lì)を受けた管理職は離れることを選んだ。メディアが社內(nèi)から入手した報(bào)道によると、2010年11月に米邦が発表した株式インセンティブリストには、7人の副総裁、17人の総監(jiān)、161人の部門マネージャーを含む185人が授與された。彼らの中で今、アメリカを離れた人は40人以上で、20%を超えています。

メディアの報(bào)道に比べて、米邦側(cè)の解釈は納得できない。離職率という指標(biāo)だけであれば、明らかに會(huì)社の離職異動(dòng)の人數(shù)は合理的なレベルにあるが、最近離職したのは普通の従業(yè)員ではなく、會(huì)社の核心管理職だ。この一部の従業(yè)員の離職は、米邦のアパレル管理職に大きな影響を及ぼしている。