＜p＞獨特の観點＜/p＞

＜p＞今年の國內(nèi)販売と輸出はいずれも「価格の均一下落」と表現(xiàn)しています。

このような背景の下で、私達が探しているのは細分化された種類の中でまだ量が増えている業(yè)界です。

我們對7個子行業(yè)的港股和A股進行了規(guī)模、業(yè)績增長、＜a href="//m.pmae.cn/news/index_cj.asp"＞盈利＜/a＞水平和營運能力的對比,結(jié)論認為:(1)奢侈高端品牌在港股中享有高估值;(2)大眾休閑裝行業(yè)去庫存進程中,毛利率是關(guān)鍵;(3)體育用品行業(yè):2013年二季度訂單仍下滑;(4)戶外行業(yè):行業(yè)高增長可持續(xù),但也需要提防導致高庫存;(5)家紡行業(yè):地產(chǎn)復蘇滯后效應(yīng)有望體現(xiàn);(6)＜a href="//m.pmae.cn/news/index_x.asp"＞皮鞋＜/a＞:男鞋庫存壓力相對較輕。

（7）女裝：寶姿の歴史的評価の変動に注目。

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＜p＞投資のポイント＜p＞

＜p＞1.プレートの回顧：消費が低迷し、在庫が高い企業(yè)、紡績＜a href=“//m.pmae.cn”＞服裝＜a＞プレートは年間を通じて走って負けます。

1-10月、SW紡織服裝業(yè)界指數(shù)は17.09%下落し、全A株と上海深3013.91 PCTと13.59 PCTを輸送しました。

現(xiàn)在のプレートの2012年の推定値は17.02倍で、歴史推定値區(qū)間（20-30倍）の下限を下回っています。＜a href=“http:/m.pmae.cn/news/indexuc.asp”紡績＜a＞アパレルプレートの走り負けの原因は主に（1）上半期の消費低迷、天気異常で、上場會社の経営決定が遅れていることです。

（2）上場會社は一般的に2013年の開店増速（10%）を下げており、13年春夏の注文は予想を下回りました。（3）市場は一般的に2013年の収益見通しを下方修正しました。

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＜p＞2.一葉知秋、紡績服裝業(yè)界は短期的にも圧力を受けています。

（1）マクロレベルでは、端末の小売価格が緩やかで、上場會社の在庫と売掛金の圧力が高くなります。私達の分析：天気異常と人々の祝日や休日の過ごし方の変化はアパレル會社の新たな挑戦です。

（2）業(yè)界レベルでは、ネット購入の衝撃が増大した；（3）上場會社レベルでは、売掛金と在庫圧力が現(xiàn)れ、七匹狼、森馬服飾、探訪者の在庫価格下落の準備が十分であり、売掛金の増加を抑制し始めた；（4）紡績業(yè)界の輸出はアメリカの在庫保存プロセスに注目している；（5）需要が低迷し、國內(nèi)外の綿価差が持続的に拡大した上で、國內(nèi)の綿価上昇空間は限られている。

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＜p＞3.ブランドアパレル業(yè)界及び上場會社の分析：アウトドアと高級男裝に注目する。

（1）ジャケット、男性スーツ、女性服の平均販売の伸びが高い。

（2）7つのサブ業(yè)界の香港株とA株に対して規(guī)模、業(yè)績の伸び、収益の水準と運営能力を比較しました。

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＜p＞4.2013年紡織服裝業(yè)界投資戦略。

私たちは実體経済から見ると、國內(nèi)と國外はいずれも弱い回復段階にあり、プレートはすでに輪番下落を経験していますが、成長が鈍化しているため、端末販売、在庫切れ、輸出注文が好転していない狀況の下で、來年上半期について楽観視していません。

將來の一年間、私達は引き続き1.高成長型：中銀絨業(yè)、カード奴隷迪路；2.訴求型：東方金玉；3.低PB型安全品種に注目します。

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＜p＞5.リスクメッセージ。

（1）原材料価格変動リスク（2）チャネル拡張による費用高企業(yè)と在庫リスク（3）人件費上昇のリスク（4）商業(yè)用不動産賃貸料上昇のリスク。

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