＜p＞＜a href=「http:/sjfzxm.com/news/indexuf.asp」＞森馬＜a＞2013年中報(bào)によると、営業(yè)収入は前年同期比8.5%増の27.25億元、純利益は同14.4%増の2.84億元となり、非後純利益は同5.68%増と予想されている。

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＜p＞カジュアルウェアと子供服のアイスホッケーは二重の日で、成長(zhǎng)はほとんど子供服から貢獻(xiàn)され、2 Q 13の収入増速を駆動(dòng)して二桁に達(dá)し、同11.0%伸びた。

子供服はより健康的な成長(zhǎng)に回復(fù)しました。収入は同23.2%から8.95億元まで伸びています。全體の収入に占める割合は2011年の28%から5ポイントから33%に引き上げられました。粗利率は同1.64ポイントから41.09%に引き上げられました。

カジュアルウェアは依然として疲れていますが、まだ在庫(kù)を持っています。収入は同2.56%から18.03億元まで伸びています。粗利率は4.63%から32.67%まで大幅に下がりました。

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＜p＞費(fèi)用抑制が効果的です。

會(huì)社はチャネル構(gòu)造の調(diào)整に力を入れて、一部の非効率店舗を閉鎖し、運(yùn)営効率を高める。

販売費(fèi)を同5.49%削減し、給與や賃貸料を小幅に引き上げる一方、宣伝費(fèi)を含む他の費(fèi)用は圧縮されている。

管理費(fèi)は同11.13%増で、主に研究開(kāi)発費(fèi)の引き上げから來(lái)ています。會(huì)社のファッションモデルの製品戦略の設(shè)計(jì)開(kāi)発支出を増やすためです。

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＜p＞加盟者の返済狀況が良好で、経営性のキャッシュフローと売掛金が引き続き好転している。

売掛金の殘高は四半期末より引き続き8,600萬(wàn)元下がり、経営キャッシュフローは四半期連続で純流入を維持している。

棚卸資産の殘高は第一四半期末より1.5億元増加したが、棚卸資産回転日數(shù)は同38日間から112日間減少し、明らかに改善された。

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＜p＞トレンド＜p＞

＜p＞會(huì)社の在庫(kù)整理と費(fèi)用管理が効果的になりました。在庫(kù)は會(huì)社の業(yè)績(jī)の伸びを妨げる主要な問(wèn)題ではありません。

しかし＜a target=“_blank”href=“http:/m.pmae.cn/”の服裝＜a＞の消費(fèi)は依然として比較的に疲れています。特に會(huì)社の収入の2/3を占める青少年のレジャー業(yè)界の競(jìng)爭(zhēng)が最も激しく、國(guó)際ブランドとネットショッピングの上下雙方向に押されて、下半期に実質(zhì)的な改善が現(xiàn)れにくいです。

子供服が比較的いいです。

子供服の二桁の成長(zhǎng)によって、2013年通期の業(yè)績(jī)は高一桁の伸びが期待されます。

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＜p＞ブランド買収計(jì)畫が加速しており、すでに発表されているGXGの買収とイタリアの子供服會(huì)社Minionfとの提攜のほか、來(lái)年上半期にはヨーロッパと韓國(guó)のメンズブランドを引き続き導(dǎo)入し、マルチブランドとマルチチャネル戦略を全面的に実施する予定です。

會(huì)社の現(xiàn)金が豊富で主ブランドの発展が制限されていることを考慮して、この戦略は合理的であり、＜a target=“_blank”href=“http:/m.pmae.cn/”ブランド服裝＜a＞會(huì)社の発展規(guī)則にも合致していますが、GXGの増速?zèng)Q定性が比較的強(qiáng)い以外に、海外ブランドの導(dǎo)入の効果は観察が必要です。

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＜p＞収益予測(cè)調(diào)整は黒字予測(cè)を據(jù)え置き、2013/14年の1株當(dāng)たり利益はそれぞれ1.22元/1.43元（GXG買収による業(yè)績(jī)の増加は未計(jì)上）で、それぞれ同7.5%と17.2%伸びた。

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＜p＞推計(jì)値と提案現(xiàn)在の株価はそれぞれ2013/14年の株式益率17.6/15.0倍に対応する。

子供服は健康的な成長(zhǎng)を回復(fù)し、マルチブランド戦略は急速に推進(jìn)されていますが、カジュアル服のメインブランドはまだプレッシャーがあります。

慎重に推薦する。

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