＜p＞政府性債務(wù)とは、地方政府が返済責(zé)任を負(fù)う債務(wù)、擔(dān)保責(zé)任を負(fù)う債務(wù)、その他関連債務(wù)、特に地方金融プラットフォーム會(huì)社の債務(wù)のことです。

チャータード銀行大中華區(qū)研究主管の王志浩氏によると、今回は少なくとも1萬社の獨(dú)立した法人の実體がこれらの債務(wù)を負(fù)擔(dān)する見通しだ。

その中のいくつかの試みは、負(fù)債の狀況と一部の企業(yè)間ローン及び「白條」債務(wù)をカバーするため、監(jiān)査部門の任務(wù)は非常に困難である。

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＜p＞今回の調(diào)査結(jié)果については、業(yè)界関係者の予想は違っていますが、2010年の10.7兆元を上回ることが共通認(rèn)識(shí)となりました。

中國誠実信用國際執(zhí)行副総裁の衍氏によると、今回の債務(wù)規(guī)模は約16兆元であるという。

外資銀行の予測規(guī)模はもっと高いです。

チャータード銀行が発表した報(bào)告によると、今回の地方政府の債務(wù)規(guī)模は21.9～24.4兆元に達(dá)する可能性があり、GDPの38%から42%を占め、現(xiàn)在の公式試算値の2倍に近い。

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＜p＞注目すべきは、中央銀行がこのほど発表した第3四半期の通貨政策実行報(bào)告において、中央銀行は中國の現(xiàn)在の経済情勢を分析する際にも、不動(dòng)産と地方政府性債務(wù)の問題を指摘し、この二つの分野は「問題が目立っている」と評(píng)価している。

地方債務(wù)リスクは中國の未來発展に直面する最大の挑戦の一つと見なされている。

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＜p＞地方政府が過度に借金をして破産する恐れがあると心配されています。

地方債務(wù)監(jiān)査に攜わった信永中和會(huì)計(jì)士事務(wù)所の理事長で、中國公認(rèn)會(huì)計(jì)士協(xié)會(huì)の張克副會(huì)長はこれまで、多くの地方政府が本の利息支払能力を持っていないため、狀況が暴走していると指摘していましたが、これらの債務(wù)が延長され、現(xiàn)在は長期債務(wù)になりました。

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＜p＞「地方政府の債務(wù)の規(guī)模はどれぐらいですか？いったい誰がお金を使っていますか？どれぐらい使ったらいいですか？何がいけないのですか？これらの問題は混ぜられないので、はっきりさせなければいけません。中國経済は次のステップに進(jìn)みません?！?/p>

獨(dú)立経済學(xué)者の謝國忠氏は言う。

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＜p＞現(xiàn)時(shí)點(diǎn)では、地方政府は短期的な借金による新たな返済を許可されており、市場の観點(diǎn)から見れば、このリスクは非常に大きい。

海通証券（600837、株）首席エコノミストの李迅氏は、「監(jiān)査が入った後、資金源の調(diào)査が比較的真剣で、新しい借金を挙げるのは簡単ではない。

新しい借金をさせないと、古い借金の返済圧力が高くなります。

このリスクは普遍的です」

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＜p＞もっと心配されているのは、地方政府の債務(wù)はおそらく人々が見ているデータだけではないだろう。

経済観測者は、長期にわたり、地方政府の債務(wù)口徑とバージョンが多く、過度の負(fù)債と債務(wù)の透明度が低いため、中央政府レベルでは正確な把握と正確なリスク評(píng)価が困難となり、このような情報(bào)が非対稱である「地雷を埋める」こそがリスクの源と考えている。

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＜p＞地方國有企業(yè)の債務(wù)はその中で一番難しい部分です。

謝國忠氏は、地方政府の債務(wù)の定義について、誰が借りるかではなく、最終的な返済の責(zé)任は誰が負(fù)擔(dān)するかを指摘しています。

2008年から2012年にかけて、中國の金融機(jī)関の信用規(guī)模は倍になりました。この數(shù)年間、企業(yè)の利益がよくないため、企業(yè)による借り入れの割合はとても大きいです。その中の大部分は地方政府と関連しています。

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＜p＞地方＜a href=「http:/m.pmae.cn/」＞國有企業(yè)債務(wù)＜a＞に対する懸念は、その背後に隠された政府信用から來るものが多い。

地方政府が保有する國有企業(yè)や投資會(huì)社は、銀行ローン、信託計(jì)畫、ファンド子會(huì)社の資産管理計(jì)畫、融資賃貸、BTプロジェクトなどの形で資金支援を容易に行うことができる。

UBS証券ストラテジストの陳李氏は、「この暗黙的な政府信用のために、企業(yè)の負(fù)債水準(zhǔn)は正常な市場で受け入れられる範(fàn)囲を超えており、最終的には地方政府にリスクを転嫁する可能性がある」とコメントしている。

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＜p＞事実は、監(jiān)査署の2012年の一回の抜き取り検査によると、36の地方政府のうち9つの地方政府の債務(wù)率は100%を超え、最高者は188.95%に達(dá)した。

一部の人は現(xiàn)在、地方政府の債務(wù)がGDPに占める割合は60%に近い國際警戒線にあると推定しています。

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＜p＞「債務(wù)リスクを測るのは複雑なことで、どの単一の基準(zhǔn)がないのかは非常に有効であり、現(xiàn)在國際的に認(rèn)められているのはEUが『ヨーロッパ連盟條約』を締結(jié)した時(shí)に定めた警戒線、つまり債務(wù)規(guī)模がGDPの60%を超えないことです?！?/p>

財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所の賈康所長によると、國際金融危機(jī)が発生した後、EUという警戒線はすでに守られなくなりました。フランスとドイツも60%を固守できませんでした。イタリアの多年の負(fù)債率は100%ぐらいで、問題が発生したギリシャは125%以上です。

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＜p＞＜a href=「//m.pmae.cn/」銀行＜a＞はすでにこれらの不良債権を大規(guī)模に押し売りしていますが、銀行業(yè)の損失を補(bǔ)うために、一部の中國資本銀行の不良債権の売上高は二倍にもなりました。

ブルームバーグニュースは以前、中國最大の銀行が今年の6ヶ月前に人民元221億元（約36億ドル）の不良債権を販売したと報(bào)じた。2012年同期の3倍だ。

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＜p＞李雷氏は、不動(dòng)産が地方財(cái)政に與える影響から、金融リスクの発生時(shí)間は、債務(wù)規(guī)模がどれほど大きいかに依存しないで、主に負(fù)債に対応するある種の資産の価格変動(dòng)の転換點(diǎn)がいつ出現(xiàn)するかによって決まると考えています。

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＜p＞業(yè)績の圧力の下で、一部の地方政府は成長目標(biāo)の方案を達(dá)成するのは簡単です。土地を取り壊してから、借金をして不動(dòng)産の開発をします。多くの場合、將來は新しい住宅とオフィスビルの需要に対してどれだけ大きいかは考えられません。

「地方債の規(guī)模は毎年10%を超えており、対応する資産のバブル拡大速度も2桁を超えるべきだ」

李迅雷さんは言いました。

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＜p＞マクロ的には、地方＜a href=「//m.pmae.cn/」政府債務(wù)＜a＞が中央経済政策を?qū)g施する際に発生する大きな問題となっている。

アナリストは、中國経済が潛在的なリスクを持つ投資駆動(dòng)型成長モデルから脫卻することを希望している。これはある程度危険な不動(dòng)産投機(jī)バブルを解消するためであるが、監(jiān)督不足の地方政府債務(wù)の規(guī)模が急速に拡大し、中國がより安定し、消費(fèi)型経済成長モデルの順調(diào)な転換を妨げていると指摘している。

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＜p＞見ている人を楽しませてくれる考えは、中央政府にはまだスペースがあります。

「中國が中央集権の政府であることを考慮して、中央政府は地方政府に対して無限の責(zé)任を負(fù)うので、弁済問題は問題ではない」

安信証券のチーフエコノミストである高善文氏は、中央政府と地方政府の関係をいかに均衡させるかの観點(diǎn)から、地方債問題の本質(zhì)に觸れることができると考えている。

この問題の核心は、技術(shù)的には、地方政府の財(cái)政と権力の統(tǒng)一を適切に処理することです。

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