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貴人鳥はルートに閉じ込められて在庫に頼って急増している。

2013/12/29 21:18:00 11

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＜p＞スニーカーウェアの経営を主とする貴人鳥株式會社（以下、「貴人鳥公司」といいます）は先日、証券監(jiān)督會のウェブサイトでその募集説明書を公開しました。現(xiàn)在、スポーツシューズ業(yè)界は業(yè)績の減速と在庫のボトルネック期を経験しており、いくつかの優(yōu)位企業(yè)はすでに販売端末の規(guī)模拡大を主とする粗放型成長モデルを放棄しています。同じ狀況に直面している貴人鳥會社は全國で「戦略店舗」を5,52億元募集する予定です。＜/p＞
＜p＞＜strong＞業(yè)界全體の業(yè)績低下＜strong＞＜p＞
＜p＞貴人鳥會社が借りたい＜a href=“//m.pmae.cn/news/indexuc.asp”＞IPO＜a＞の勢いで店舗規(guī)模を拡大した際、まさに＜a href=“http:/m.pmae.cn/news/indexucp.運動の業(yè)績が下がった時＞です。國內の同業(yè)界で主要上場會社の李寧（02331、HK）など2011年の財務報告はすでに発表済みで、業(yè)績はいずれも下落傾向にある。＜/p＞
＜p＞2011年の財政報告によると、業(yè)界トップの李寧は2010年の営業(yè)収入より5億元近く減少し、粗利率は47.30%から46.1%に下落し、純利益はさらに同65.2%下落した。これはすでに本土の5大スポーツブランドの中で営業(yè)収入、粗利益率が一番高い企業(yè)です。＜/p＞
＜p＞他のいくつかの大手の同行會社の業(yè)績はさらに楽観的ではない。2011年、361度（01361.HK）の下半期の6ヶ月間の純利益は3.6億元で、上半期の後退より70%に達しました。ピケスポーツ（01968、HK）の純利益は7.78億元で、2010年同期の8.22億元から5.4%下落しました。一方、各企業(yè)の経営パターンは似てきています。いくつかのブランドの販売ルートの背後には同じディーラーが控えています。成長方式はあまりにも粗放です。業(yè)界の営業(yè)成長予想は18%から10%に引き下げられました。モデルチェンジ調整にはまだ時間がかかります。＜/p＞
＜p＞＜strong＞開店計畫に疑念がある＜／strong＞＜p＞
＜p＞今回＜a href=“//m.pmae.cn/news/indexuc.asp”＞貴人鳥＜a＞はIPOを合わせて8.82億元を募金する予定で、そのうち5.52億元は“全國戦略店舗建設プロジェクト”に使用され、今後2年間で60軒の貴人鳥ブランド戦略店を建設し、29店舗を購入し、店舗31店舗をレンタルする。いわゆる「全國戦略店舗」とは、貴人鳥が戦略店の所有権や使用権を持っており、地元のディーラーに経営権を與え、地元のディーラーと協(xié)力して小売端末のコントロール能力を強化することを意図している。＜/p＞
＜p＞2009年から2011年にかけて、貴人鳥ブランドの小売端末數(shù)は1847社から5067社に拡張され、複合成長率は65.63%である。2011年中に、貴人鳥は1306の小売端末を新設すると同時に、また266の小売端末を閉鎖しました。＜/p＞
＜p＞貴人鳥5067社の小売端末數(shù)は2008年時點の361度、特歩端末數(shù)と同じです。オリンピックの東風を借りて、端末の數(shù)を拡大するのは多くのメーカーの業(yè)績増加の利器だった。しかし、これまでのところ、端末の數(shù)を急増させる方式はすでに各スポーツシューズメーカーに捨てられています。2011年末には、安踏育が発表した公告により、安踏體育集団は2011年の開店計畫を検討し、より慎重な方向に取りたいとしています。もう一つのトップスポーツブランドの特歩は今年の店舗數(shù)の増加計畫も去年の800から1000までの間で400に減少します。一方、スポーツピッカーについては、UBSは下半期に端末の需要が減少し、10%の支店を閉鎖すると予測しています。＜/p＞
＜p＞2011年末までに、貴人鳥ブランドの90.03%のマーケティングネットワークの重點配置は二、三、四線都市市場に分布しています。一線都市市場に位置するのは9.97%だけです。新募集プロジェクトも引き続き二、三、四線都市に展開します。＜/p＞
＜p＞名前を言いたくない業(yè)界関係者は記者に、現(xiàn)在第二線の都市市場は飽和狀態(tài)にありますが、三四線都市への拡張の難しさは非常に大きいです。＜/p＞
＜p＞＜strong＞ディーラーに過度に依存する＜strong＞＜p＞
＜p＞このようなパターンは、貴人鳥の販売依存性が非常に強いです。募集説明書によると、2011年度の會社の前五大顧客（ディーラーの実際支配者）の販売収入は総売上収入の51.47%を占めた。第一のお客様陳春と尹小軍夫婦がコントロールする地域販売店の売上高は総売上高の22.40%を占めています。＜/p＞
＜p＞2011年度貴人鳥の売上高は2010年より72.59%伸び、純利益は83.34%伸びたが、期末現(xiàn)金及び現(xiàn)金等価物の殘高は2010年より0.03億元減少した。ディーラー向けの売掛金の増加はその原因の一つであり、2009年2011年、貴人鳥の売掛金の純額はそれぞれ1.90億元、4.07億元、5.91億元であり、2011年の売掛金の純額は流動資産の44.22%を占め、しかも領収書も前年より0.48億元増加した。売掛金の前の五大ディーラーの中で陳春と尹小軍の夫婦は二席を占めました。＜/p＞
＜p＞＜strong＞高在庫共通癥＜/strong＞＜p＞
＜p＞高棚卸資産とは、貴人鳥が売上収入、純利益を大幅に上昇した時、期末現(xiàn)金及び現(xiàn)金等価物の殘高が上昇せず、反落の原因の一つである。＜/p＞
＜p＞會社は株式募集書において、貴人鳥の在庫回転率は2009年の6.40回から2011年の9.44回に引き上げられましたが、在庫回転日數(shù)は56日間から38日間に短縮されました。しかし、2011年の在庫商品は2010年末より0.57億元増加し、65.68%増加しました。記者の統(tǒng)計公開資料によると、2009年～2011年の間、李寧、ピケ、特歩などの在庫回転率は年々下降し、平均在庫回転日數(shù)も10日間以上延長された。李寧在庫回転日數(shù)は73日間に達し、2010年より21日間延長されました。スポーツ在庫回転日數(shù)は2010年38日から49日間まで増加しました。今年の最高の業(yè)績安踏にもかかわらず、在庫回転率は2日間から38日間増加しました。＜/p＞
＜p＞さらに不利なことに、貴人鳥のキャッシュフローはすでに苦境に陥っています。2011年に債務のみ返済して支払った現(xiàn)金は5.58億元に達し、新たに6.8億元の借金をしました。2011年の純利益も4.08億元だけです。また、當該會社は外商投資企業(yè)であり、2008-2009年に所得稅を免除し、2010-2012年期間に所得稅を半減する。しかし、2013年から、他の新しい稅収優(yōu)遇政策がない場合、所得稅の稅率は正常に戻ります。2011、2010、2009では、所得稅の優(yōu)遇は、それぞれ10.36%、14.85%、30.46%を占めています。＜/p＞
＜p＞記者は上記の問題について貴人の鳥信羽部門に電話して、記者の投稿を締め切ったが、まだ返事が來ていない。＜/p＞