＜p＞人民元は申し訳ありませんが、人民元？今一番流行っている「ツッコミ」という言葉は、李立の心の聲を表しています。

＜/p＞

＜p＞2013年12月31日に出勤すると、彼は電話をかけ続けています。5番目の電話は記者を見(jiàn)つけました。多くの人が知りたいことを聞きました。2014年人民元は何の価格ですか？＜p＞

＜p＞李立は國(guó)際的に有名な物流會(huì)社の営業(yè)マネージャーで、為替レートのことはほとんど分かりません。

しかし、この數(shù)日間、彼の社長(zhǎng)は2014年の人民元レートの予測(cè)報(bào)告書(shū)を書(shū)くように新しい任務(wù)を與えられました。

＜/p＞

＜p＞李立の問(wèn)題は、人民元の新たな上昇の後で、ますます緊迫していることに見(jiàn)えます。

2013年12月30日、人民元は米ドルの中間価格に対して6.1024を報(bào)告しました。これは人民元が2013年に41回目の新高値を更新しました。これで人民元は米ドルに対して1年間の上昇幅は3%ぐらいになりました。

この數(shù)値は2012年は1.03%、2011年は5.11%だった。

＜/p＞

＜p＞「人民元のこのような切り上げのリズムで、2014年に人民元が米ドルの中間価格に対して『5時(shí)代』に入ったのは間違いない」

これは2013年末の市場(chǎng)の人民元の見(jiàn)通しに対する最も主流の判斷となりました。

問(wèn)題は、人民元がなぜ「5時(shí)代」に値上がりしたかということです。このように上昇した価格と背景のロジックは何ですか？どのような影響を與えるのか？金融記者として、私たちは李立と同じように、N以上の電話をかけて、李立の質(zhì)問(wèn)に答えてみました。

＜/p＞

＜p＞＜strong＞民間企業(yè)が悲鳴を上げる＜strong＞＜p＞

＜p＞李立は「ツッコミ」と言ったら、気が逸れています。

顧心逸は貴詩(shī)迪商貿(mào)有限公司の責(zé)任者で、専門(mén)的に服裝加工輸出貿(mào)易に従事しています。

彼の會(huì)社は浙江に服の加工工場(chǎng)が二つあります。服裝の輸出先は主にアメリカです。毎年の輸出額は2000萬(wàn)～4000萬(wàn)ドルです。

「2007年に人民元が急激に上昇し、浙江省の大輸出服裝加工工場(chǎng)はほぼ“消滅”されました。今年は更に徹底的になりました」

顧心逸さんは「今浙江には1000人以上の規(guī)模のアパレル加工工場(chǎng)がほとんどありません。自分の2つの工場(chǎng)も5、500人しかいません?！?/p>

＜/p＞

＜p＞「実は今工場(chǎng)は注文書(shū)が足りないですが、みんな注文を受けたくないです。受け取っても自分の工場(chǎng)で生産するのではなく、一部の工房に外注しています。袖を?qū)熼T(mén)に作って、帽子を持って帰って組み立てる工場(chǎng)もあります。このような企業(yè)のコストは少し安くなりますが、製品の品質(zhì)は保証できません?！?/p>

心置きなく話す。

＜/p＞

＜p＞就職にも影響があります。

彼は言います。

以前は舊正月前に農(nóng)民工が家に帰ってきました。私たちは彼らに年がまた來(lái)ると説明します。今年の舊暦の年前にはこのことを言わなくなりました。來(lái)たらすぐに終わります。

年後も安徽省など外省に出稼ぎに行く企業(yè)はない」と話している。

＜/p＞

＜p＞誰(shuí)が心逸の利益を飲み込み、農(nóng)民工の仕事、人民元を盜んだのですか？＜p＞

＜p＞2005年に人民元の第二次為替レートの改革が始まってから、人民元のドルに対する累計(jì)切り上げ幅は35%を超えました。人民元のユーロに対する切り上げ幅も20%を超えました。

＜/p＞

＜p＞「人民元の対ドルの上昇が最も激しいのは2007年で、1年の切り上げ幅が6%を超えて、企業(yè)が大きく倒れて、その年に私の會(huì)社は900萬(wàn)ドルの損失を出しました?！?/p>

心置きなく感嘆する。

＜/p＞

＜p＞浙江のように、広州も逃げられません。

食器の生産と輸出を?qū)熼T(mén)とする広州円駿プラスチック製品有限公司の財(cái)務(wù)部の易緒紅擔(dān)當(dāng)者は

易緒紅の會(huì)社が生産した食器はヨーロッパと南アメリカ大陸への輸出がメインですが、貿(mào)易決済貨幣は依然としてドルを使用しています。

＜/p＞

＜p＞小企業(yè)のように、大規(guī)模な多國(guó)籍企業(yè)も同様に楽ではない。

李立の會(huì)社はドイツに本社を置く多國(guó)籍貨物會(huì)社で、航空、海運(yùn)、內(nèi)陸運(yùn)送などに関連しています。

「今でも毎日海外の會(huì)社に當(dāng)日の參考為替レートを報(bào)告しています。

しかし、數(shù)時(shí)間で明らかに上昇することがあります。しかも、大幅なので、為替の損失は避けられません。

＜/p＞

＜p＞心が逸れている企業(yè)は現(xiàn)在、両方の「圧迫」であり、労働者の人件費(fèi)が上昇しつつある一方で、人民元は上昇し続けています。

物価が上がっているので、人件費(fèi)の上昇も避けられない。

＜/p＞

＜p＞今助けてくれるのは輸出稅還付です。

顧心逸さんは「國(guó)家が規(guī)定している私たちの業(yè)界の輸出還付率は16%で、他のいくつかの費(fèi)用を差し引いた後、私たちの手元に行くと13.68%です。これはほとんどの輸出服裝加工企業(yè)の利益源です。

時(shí)には、企業(yè)が注文を取るために、為替レートの面で多くの損失を出して、一部の輸出稅還付を持って為替レートの損失を補(bǔ)っています。

＜/p＞

＜p＞顧心逸さんは「銀行は毎月何千億円、あるいは兆円近くの新規(guī)融資が増加していますが、社會(huì)融資の総量もずっと高速成長(zhǎng)を維持しています。しかし、実體経済に流れる資金はどれぐらいありますか？私たちは幹線実業(yè)の基層に立ついわゆる民営企業(yè)家ですが、融資がますます難しくなり、資金コストが高くなると感じています。

コストがずっと高い企業(yè)の時(shí)代に、私達(dá)は企業(yè)をしてお金を儲(chǔ)けるかどうかは人民元の為替レートを見(jiàn)ます。

人民元のこのような強(qiáng)い上昇のもとで、企業(yè)の利潤(rùn)はますます少なくなって、甚だしきに至ってはすべて無(wú)理に元手をすって経営するので、未來(lái)実業(yè)をする人もだんだん少なくなりました。

＜/p＞

＜p＞「お客様からのオファーは人民元の切り上げを考慮していますが、當(dāng)時(shí)の一覧払の為替相場(chǎng)より一定の幅でオファーします。

しかし、私たちの予想は市場(chǎng)の実際の変化についていけないことがよくあります。お客さんと決済する時(shí)、人民元の対ドル相場(chǎng)は以前から私たちの予想していた切り上げ幅より高くなりました。それでは自分で損失を負(fù)擔(dān)するしかないです。

易緒紅さんは殘念ながら、「わが社の今年の輸出総額は約2200萬(wàn)ドルですが、人民元の切り上げによる損失は200萬(wàn)元以上の人民元に達(dá)します。」

＜/p＞

＜p＞人民元はなぜずっと値上がりしていますか？人民元の切り上げには何のメリットがありますか？取材を受けている間、心おきなく繰り返しこの問(wèn)題を“苦難”してきた記者は、自分の內(nèi)心の困惑と理解しがたいことを切実に表しています。

＜/p＞

＜p＞＜strong＞直線切り上げ＜strong＞＜p＞

＜p＞「人民元はなぜずっと値上がりしているのですか？」スイスの富管理アジア太平洋地域首席投資官の浦永_さんは顧心逸の第一の質(zhì)問(wèn)に答えました。

＜/p＞

＜p class=「p 0」style=「margin-top:0 pt;margin-bottom:0 pt」＞＜span style=「font-family:『Times New Roman';font-size:9 pt;mso-spacerun:「yes'」｛pageubreak/span＞

＜p＞＜！--EndFragment--＞「人民元の切り上げの一部はドルの下落が原因です。」

彼はここ數(shù)年、ドル指數(shù)は一時(shí)90%近くから現(xiàn)在の80ぐらいまで下落しました。人民元はドルに対して自然にある程度上昇すると説明しました。

＜/p＞

＜p＞しかしこれは全ての原因ではない。

浦永_氏は、人民元は米ドルに対してずっと小幅な切り上げ態(tài)勢(shì)を維持していますが、本當(dāng)に市場(chǎng)要因の影響を受けるのは比較的に小さいです。政府の介入要因が多いです。

＜/p＞

＜p＞浦永永の答えは、より壯大な背景を持って読む必要があります。

金融危機(jī)の後、ドル指數(shù)はいくつかの大きな下落を経験した。

2008年の金融危機(jī)の最初に、ドル指數(shù)は70.7に急落し、人民元はドルに対して自然に上昇した。

しかし、危機(jī)が発酵し、ドルの動(dòng)きが逆転し始めた。

危機(jī)によって引き起こされた世界的な避難需要は、ドル指數(shù)は88近くの高いところに急速に上昇した。

人民元は下落するべきですが、この時(shí)人民元は米ドルに対して依然として小幅な切り上げの動(dòng)きを維持しています。

その後、ドル指數(shù)はアメリカ経済の弱體化した回復(fù)態(tài)勢(shì)のため、2011年4月には70.7%近くの安値に転落し、その後、ドル指數(shù)はほぼ橫ばいの相場(chǎng)を維持しました。

ドルがいくら大きくなろうとも、人民元は「栄辱不驚」の切り上げ姿勢(shì)を保っています。

＜/p＞

＜p＞中國(guó)外貨投資研究院の譚雅玲[微博]院長(zhǎng)は「國(guó)際金融新聞」の取材に対し、「2005年から8年間、世界経済は2回の上昇と3回の下落を経験したが、人民元はドルに対してほぼ1バンドしかなく、8年間上昇し続けた」と述べた。

＜/p＞

＜p＞「2008年の世界経済の過(guò)熱したバブルが崩壊した後、ドルは一時(shí)的に長(zhǎng)期的なリスク回避の需要で強(qiáng)気を維持していました。他の國(guó)の通貨はドルに対して大幅に下落していますが、人民元はあくまでもやや上昇のペースを維持しており、大量の熱いお金が中國(guó)に流入し、資産価格が大幅に上昇しました?，F(xiàn)在の國(guó)內(nèi)の資産バブル問(wèn)題は當(dāng)時(shí)の後遺癥が大きいです。」

浦永_は指摘する。

＜/p＞

＜p＞なぜ普通の規(guī)則が人民元でここで失効したのですか？中國(guó)の高速成長(zhǎng)のGDPが人民元の片側(cè)の上昇を支えているのですか？

＜p＞しかし、この新しい証拠はすぐに否定されます。

2011年までに、中國(guó)の高速かつ加速したGDP（國(guó)內(nèi)総生産）は人民元の切り上げを支持する最大の原動(dòng)力となると、2011年以降のこのような動(dòng)力は小さくなる。

＜/p＞

＜p＞2011年の中國(guó)のGDPの伸びは9.2%となり、これまでの2桁の成長(zhǎng)率に別れを告げ、GDP四半期の伸びは9.7%、9.6%、9.4%から9.2%に落ち込んだ。

実際には、GDP四半期の環(huán)球比の伸びから見(jiàn)ると、2010年から四半期ごとの減少狀況が始まっており、12.1%、11.2%、10.7%から10.4%に至るまで、中國(guó)のGDP総量は當(dāng)時(shí)、日本を抜いて世界第二位の経済體に躍り出ている。

2012年の中國(guó)のGDPの伸びは8%以下に落ち込み、7.8%と13年ぶりの低水準(zhǔn)を記録した。

＜/p＞

＜p＞「中國(guó)の最近の各＜a href=「//m.pmae.cn/news/indexuc.asp」＞経済データ＜a＞良いこと悪いことがあって、経済が安定しているという狀況は存在しません。

人民元の切り上げが理解できないのはおかしいです。

同じように、浦永永から見(jiàn)れば、ここ二年間の中國(guó)の経済発展?fàn)顩rはあまり良くないです。だから人民元の継続的な切り上げの基礎(chǔ)も支持していません。

「より多くの場(chǎng)合、人民元の切り上げ圧力は貿(mào)易データでより直感的に説明されます。

長(zhǎng)年中國(guó)はずっと貿(mào)易黒字國(guó)ですから、人民元の切り上げは當(dāng)然のことです。

しかし、ここ二、三年の中國(guó)の対外貿(mào)易黒字は縮小し続けていますので、人民元の切り上げスピードは確かに少し遅くなるべきです。

＜/p＞

＜p＞譚雅玲は「2012年の中國(guó)の対外貿(mào)易はGDPの比重が1%しかない。これは発展途上國(guó)にとっては正常ではない。どのような発展途上國(guó)にとっても経済體貿(mào)易は核心であり、人民元の切り上げはすでに中國(guó)の対外貿(mào)易の需要を超えており、中國(guó)の輸出を損なっている。

中國(guó)の対外貿(mào)易の需要に合う人民元は米ドルの為替レートのレベルに対して7.0以上であるべきです。

＜/p＞

＜p＞＜strong＞國(guó)際価格？＜strong＞＜p＞

＜p＞＜a href=「//m.pmae.cn/news/indexuc.asp」人民元＜a＞切り上げのメリットは何ですか？これは心を許す第二の問(wèn)題であり、最も理解しにくい問(wèn)題です。

＜/p＞

＜p＞存在は合理的です。

中國(guó)の経済成長(zhǎng)率が鈍化しつつあり、巨額の貿(mào)易黒字が縮小しつつある中で、なぜ人民元の切り上げの勢(shì)いが依然として強(qiáng)いのか？市場(chǎng)アナリストが説明できる大きな理由の一つは人民元の國(guó)際化の必要性である。

＜/p＞

＜p＞ここ二、三年以來(lái)、人民元は基本的に飛躍的なペースで國(guó)際化を進(jìn)めています。

國(guó)際清算銀行が最新発表した調(diào)査報(bào)告によると、今年4月の世界の外貨取引市場(chǎng)の日平均取引額は5兆3千萬(wàn)ドルで、2010年4月より約1/3伸びた。

このうち、人民元の日平均取引額は340億ドルから1200億ドルに急増し、世界の外貨取引総額の2.2%を占めています。人民元の日平均取引額は世界の外貨通貨ランキングでも2010年の第17位から第9位に上昇しました。

人民元は初めて世界十大取引通貨の仲間入りをしました。

＜/p＞

＜p＞これまで、中國(guó)中央銀行は22の國(guó)と地域の中央銀行または通貨當(dāng)局と総規(guī)模で2.2兆元を超える人民元の二國(guó)間通貨交換協(xié)定に調(diào)印しました。

人民元はますます多くの國(guó)に受け入れられ、切り上げは魅力的な要素のようです。

持っている人民元の価値を保ったり、価値を上げたりする時(shí)だけ、人々はそれを持って使いたいです。

「切り上げは確かに人民元の國(guó)際化に欠かせない觸媒であり、ここ數(shù)年、人民元が國(guó)際舞臺(tái)に向かう過(guò)程で大きな役割を果たしました?！?/p>

しかし、興業(yè)銀行のチーフエコノミストである魯政委員會(huì)は「人民元の國(guó)際化の過(guò)程で、切り上げよりも為替相場(chǎng)の市場(chǎng)化が重要だ」と指摘しています。

浦永_氏は「人民元の國(guó)際化は必ずしも人民元の切り上げだけではなく、投資家の関心は人民元の市場(chǎng)化の程度であり、予想によっては多くの遊びや空回りができる」と述べた。

＜/p＞

＜p＞しかし、切り上げを「えさ」として國(guó)際化しているのは、代償がないわけではない。

魯政委は「人民元のオフショア市場(chǎng)規(guī)模の急速な拡大は人民元クロスボーダー貿(mào)易決済の試行に基づいて行われたもので、人民元の使用が圧倒的に多いのは貿(mào)易分野であり、現(xiàn)在人民元を準(zhǔn)備通貨または國(guó)際流動(dòng)通貨として扱うことは極めて少數(shù)である」としています。

＜/p＞

＜p＞つまり、この國(guó)際化は「足の不自由さ」であり、人民元の國(guó)際化は貿(mào)易決済の分野だけにとどまらないということです。

＜/p＞

＜p＞魯政委員會(huì)は、「將來(lái)の方向は投資者が人民元を使って投資したいということです。これは國(guó)際投資家向けの人民元金融派生品を大量に投入する必要があります。これは人民元の為替レートの市場(chǎng)化が必要です。

市場(chǎng)化された通貨がないのは、空いた仕組みがない多メカニズムを作るだけです。

人民元がずっと一方的に上昇している狀況では、人民元の為替レートを育成することができません。市場(chǎng)投資も終始あっさりしています。

＜/p＞

＜p＞ならば、切り上げを“おとり”にした＜a href=“http:/m.pmae.cn/news/index c.asp”＞は國(guó)際化＜a＞ですが、価格が大きすぎるのではないでしょうか？気を配ってみてください。

「人民元が少し下がって7.0ぐらいになれば、一部の民間企業(yè)家は首を切って一生懸命働くだろうが、今は企業(yè)をやる気にする人が少なくなりました。」

還暦近くの民間企業(yè)家は「もう古くなりました。何年も働けなくなりました。これからはどうなるか分かりません」と首を振っていた。

＜/p＞

＜p＞＜strong＞資本の歪み＜strong＞＜p＞

＜p＞國(guó)際化の代償もGDPの支持も、人民元の非線形的な上昇を説明するのは難しいようです。

本當(dāng)の理由は何ですか？浦永_さんは、人民元の切り上げは経済データや輸出入狀況、外部の圧力などを簡(jiǎn)単に見(jiàn)て判斷できるものではないと指摘しています。

＜/p＞

＜p class=「p 0」style=「margin-top:0 pt;margin-bottom:0 pt」＞＜span style=「font-family:『Times New Roman';font-size:9 pt;mso-spacerun:「yes'」｛pageubreak/span＞

＜p＞＜！--EndFragment--＞國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)の現(xiàn)象によって、人民元を多く作る力が「結(jié)託」されていることが証明されます。

一番明らかなのは投資信託商品の爆発的な成長(zhǎng)です。

多くの人は高収益率しか見(jiàn)ていませんが、これらの収益はどうやって來(lái)るのか分かりません。

＜p＞浦永永は「ほとんどの銀行が高収益率の投資信託商品を販売しています。これは國(guó)內(nèi)の資金コストが高いということです。

普通なら、資金コストが高くなると、市場(chǎng)の資金需要は下がるはずですが、実際にはそうではありません。

中央銀行の資金コントロールの観點(diǎn)から、市場(chǎng)資金のコストが高くなる時(shí)、中央銀行は資金の投入量をコントロールするべきですが、成長(zhǎng)を維持する必要があるため、中央銀行は大膽に銀行を引き締める勇気がなく、流動(dòng)性を引き続き開(kāi)放して投資を刺激します。

＜/p＞

＜p＞「多くの基礎(chǔ)投資建設(shè)プロジェクトがまだ著工し続けており、國(guó)有企業(yè)も中央銀行の護(hù)衛(wèi)飛行の下で資金支援を続けています。これはまさに現(xiàn)在の地方政府の債務(wù)問(wèn)題が深刻で、國(guó)有企業(yè)の生産能力が過(guò)剰であるなどの一連の問(wèn)題の原因です?！?/p>

浦永_氏は「資金金利が上昇している間は、市場(chǎng)の資金需要は常に高まっており、資金金利の上昇をさらに刺激している。

このような悪循環(huán)は大量の熱いお金を引きつけて中國(guó)に入って、1歩進(jìn)んで人民元の為替レートを刺激して絶えず高くなって、また1つの悪循環(huán)が形成しました。

このような狀況の下で、実體経済に流れる資本はそれほど多くなく、多くの資金が金融分野に固まってきて、みんなが利殖に熱中している。

＜/p＞

＜p＞譚雅玲は同様に、中國(guó)の貿(mào)易黒字が縮小し、経済成長(zhǎng)が減速している中で、熱いお金の大規(guī)模な流入はすでに人民元を押し上げる最大の力となりました。これは現(xiàn)在の人民元の切り上げには高度なリスクが含まれています。

＜/p＞

＜p＞＜strong＞2014年人民元は6で5に入るのは間違いないですか？＜strong＞＜p＞

＜p＞殘念なことに、私たちは原因を見(jiàn)ましたが、変えられませんでした。

2014年、人民元の「5時(shí)代」はすでに大體の確率の事件です。

現(xiàn)在の中間価格では、人民元は2014年に1.8%ぐらいの切り上げ幅を達(dá)成すれば、6から5までの上昇になります。

最近3年間の人民元切り上げの平均幅は3%に達(dá)しました。

＜p＞中國(guó)交通銀行のチーフエコノミストは、2014年の人民元は依然として比較的大きな持続的な上昇圧力があるという。

彼は、中米間の貿(mào)易の不均衡の存在と、中國(guó)経済の持続的な回復(fù)の勢(shì)いは、いずれも人民元の持続的な上昇の原動(dòng)力であると考えています。

モルガン?チェース中國(guó)首席経済學(xué)者の朱海斌氏は、ドルがQE規(guī)模の縮小で強(qiáng)い地位に回帰する兆しを見(jiàn)せているにもかかわらず、人民元の著実な切り上げの動(dòng)向は今年はなかなか変えられないと判斷しました。

＜/p＞

＜p＞しかし、反対の聲もないわけではない。

ブルームバーグのエコノミスト、マドは2013年の人民元の為替レートは非常に均衡の取れた水準(zhǔn)に近づいており、最近はほとんど上昇の余地がないと考えています。

UBS証券中國(guó)首席経済學(xué)者の汪濤氏も、人民元の安定した上昇時(shí)代はすでに終わったと予想しています。

基本的には、中國(guó)の経?？谧吸\字がGDPに占める割合は2012年の2.3%からさらに2013年第3四半期の2.2%にまで下がったため、人民元の為替レートが大幅に過(guò)小評(píng)価されたとは言いにくい。

汪濤氏は2014年に人民元の為替レートは安定していると判斷しました。

＜/p＞

＜p＞「通貨の価値を測(cè)る鍵は、通貨の購(gòu)買(mǎi)力にありますが、ここ數(shù)年、人民元の購(gòu)買(mǎi)力は著しく低下しています。

多くの中國(guó)製のものは海外での価格が國(guó)內(nèi)の価格より低いです。

この角度から見(jiàn)ると、人民元の予想値は確かに高すぎて、ある程度下落したはずです。

浦永_氏は、「ドルの観點(diǎn)から、FRBは2014年1月からQEの削減を開(kāi)始したと発表した。一方、アメリカ経済は徐々に回復(fù)している。回復(fù)の力はあまり強(qiáng)くないが、アメリカ企業(yè)の経営、利益、資金などの狀況は間違っていない。

したがって、ドルの中長(zhǎng)期の緩やかな切り上げは大きな傾向であり、これは人民元がドルの中長(zhǎng)期に対して緩やかな下落傾向であることを意味している。

＜/p＞

＜p＞しかし、浦永也は、上記のような論理的な狀況が出る前提條件として、より大規(guī)模な熱いお金が中國(guó)に流入し続けることはないと強(qiáng)調(diào)しました。

「將來(lái)の人民元の切り上げは依然として下落しており、國(guó)際為替相場(chǎng)の変動(dòng)、國(guó)內(nèi)のマクロ経済などの影響を受けているほか、國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)の歪みの狀況とも関係があるかどうか」

國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)の歪みをどう整理するかについては、「政府はできるだけ資金金利に介入しないようにしており、市場(chǎng)資金の金利が上昇している時(shí)には、撤退すべき項(xiàng)目がある。

資金の利率が上がると、需要は自然に下がります。需要が下がると、資金の利率も下がります。

熱いお金がどんどん入ってくるわけではないです?！?/p>

＜/p＞

＜p＞実は、ここ二年間、人民元の海外遠(yuǎn)期は時(shí)々下落の予想と成り行きが現(xiàn)れて、オフショア市場(chǎng)と岸市場(chǎng)も何度も乖離する狀況が現(xiàn)れています。

しかし、しばしば國(guó)內(nèi)の人民元の対ドル相場(chǎng)の中間価格の高騰によって、オフショア市場(chǎng)と先物市場(chǎng)の下落予想が最終的に逆転されます。

＜/p＞