総合的に見ると、今年の業(yè)績の下振れリスクは制御可能で、低基數(shù)作用と株式インセンティブ目標の導きの下で、利益は大きな弾力性を備えていると予想される。Q 1業(yè)績の弾力性は明らかではないかもしれないが、前月比の改善が発生するだろう?，F(xiàn)在14年の推定値は14倍で、下りリスクは制御可能で、業(yè)績の回復リズムと年內(nèi)のオンラインとオフラインの融合テーマの発展に伴って配置することができる。

小売環(huán)境の低迷や自己在庫調(diào)整の影響を受けて、13年の企業(yè)業(yè)績は依然として下落區(qū)間にある。13年の小売市場の低迷を背景に、同社は季節(jié)を過ぎた在庫品の規(guī)模が明らかに低下したため、在庫除去による販売への刺激作用が減少した。同時に、會社はルートの健康度を維持するために、リスクの管理制御のために、新品の入荷規(guī)模の低下もある程度収入の表現(xiàn)に影響している。業(yè)績速報によると、昨年の売上高は前年同期比17.03%減の78.90億元、営業(yè)利益と親會社に帰屬する純利益はそれぞれ5.43億元と4.32億元で、前年同期よりそれぞれ39.32%と49.16%下落し、基本的な1株當たり利益は0.43元だった。

　　ルート改革効果が現(xiàn)れ始め、Q 4収入の減少幅は明らかに縮小し、営業(yè)利益はプラスに転じ、加盟集荷は増加した。同社は昨年、製品革新、チャネル體験のアップグレードなどの面で改革を行って以來、新體験店の普及により、顧客満足度、買い物時間、成約率、客単価、正価率などの小売コア指標が向上し、直営システムの改革措置が加盟システムに徐々に浸透している。昨年のQ 4加盟店の集荷額は前年同期比16%増加し、Q 4収入の低下圧力を効果的に緩和し、Q 4の下落幅を8.13%に縮小し、Q 3より13.82ポイント上昇した。利益指標を見ると、在庫商品の減少に伴い、正価販売品が増加し、粗金利が回復し、Q 4営業(yè)利益もこの1年間で初めてプラス成長を?qū)g現(xiàn)し、前年同期比24.85%増加した。

14年間の製品革新、チャネル體験のアップグレード、サプライチェーンの最適化などの取り組みが継続的に推進され、業(yè)績の回復基盤を強化する。開年は春節(jié)の要因に刺激され、同社の1月の直営端末販売は10%以上増加したが、需要側(cè)からの販売の牽引程度はまだ判斷できないが、販売が回復するかどうかは1、2カ月のデータを合わせて観察する必要がある。しかし、全體的に言えば、昨年の會社の在庫問題はすでに比較的に良い効果を得ており、リスクコントロール意識が強化されており、チャネル健康度の持続的な向上、商品のカテゴリー化の発展及び新體験店のイメージの持続的な普及は、會社の今年の業(yè)績回復の発展の基礎(chǔ)を築くことになるだろう。

いどうたんし電子商取引業(yè)務開拓意識がリードしており、現(xiàn)在PC端、モバイルインターネット端及びオフライン店舗はすでに初期的に相互接続、相互接続及び相互作用の基礎(chǔ)を形成し、今後O 2 Oを?qū)g現(xiàn)するために準備をしている。私たちは『紡績アパレル業(yè)界の2014年度投資戦略（アパレルブランド研究12巻）-オンラインとオフラインで帆を上げ、モバイル相互接続の船票を把握する』及び前期の米邦電子商取引業(yè)務分析に対する一連の報告書の中で、業(yè)界の成長モデルは依然として変革期にあり、電子商取引などの新業(yè)態(tài)の衝撃及び価格體系の再構(gòu)築などの問題はまだ本質(zhì)的な変化がなく、しかし、一部の企業(yè)は常にオンラインとオフラインの並行発展戦略を模索しており、いくつかの新しい成長點をもたらし、優(yōu)れた企業(yè)が変革期に一定の成長を保証しながら前進することができ、陣痛を一定の幅に抑えることができることを示している。これにより、市場は業(yè)界の変革に対して以前考えていたほど悲観的ではなく、將來性のある戦略を持つ優(yōu)れた企業(yè)への認知度が向上します。

　　アメリカインターネットの発展がアパレル業(yè)界に與える影響に対して比較的に早い配置意識を持ち、モバイル端末の電子商取引化発展の波の中で、一定の先行機を奪って、PC端末、モバイルインターネット端末及びオフラインの実店舗をインタラクティブに融合している?，F(xiàn)在、すべての本當の意味でのO 2 O運行を?qū)g現(xiàn)することは、同項の同価及び加盟商の利益整理を解決する上でまだ難しいが、會社の直営は比較的に高く、加盟商の利益整理の難度は加盟主の會社よりやや容易であり、O 2 Oモデルが成形されると、全システム內(nèi)での普及の速度は業(yè)界內(nèi)で優(yōu)位にある。

利益予測と投資提案：現(xiàn)在の狀況から見ると、在庫問題はすでに比較的に良い効果を得ており、成長の質(zhì)も一定の回復を得ている。革新的な経営理念の実施に伴い、端末製品とチャネルのイメージは一定の向上を遂げるだろう。ただ、國際ブランドの拡大競爭を背景にしており、會社の革新的な経営理念が全國的に標準化された推進と整備にはまだプロセスが必要であり、販売実績の牽引効果の放出は徐々に體現(xiàn)されなければならない。今年、會社が株式インセンティブ目標の実現(xiàn)に努力することを考慮すると、困難ではあるが、利益?zhèn)趣洗蠓驶貜亭虻盲肟赡苄预ⅳ?、速報によると?3-15年EPSをそれぞれ0.43、0.79、0.94元/株に微調(diào)整した。

全體的に言えば、美邦はこのラウンド移動端の配置においてリードしており、もちろん會社はオンライン上で融合して著地し、そして新しい體験店の推進において、依然として改善するためのプロセスが必要である。14年業(yè)績の下振れリスクは制御可能で、ファンダメンタルズに回復の余地があり、低基數(shù)と株式インセンティブの指導の下で、利益は大きな弾力性を備えている。第1四半期の業(yè)績の弾力性は明らかではないかもしれないが、前月比の改善は発生するだろう?，F(xiàn)在14年の推定値は14倍で、株価の下落リスクは相対的に制御可能で、後続の弾力性は業(yè)績回復のリズム、O 2 Oテーマの進展にかかっている。評価値に基づいて下振れリスクは相対的に制御可能で、ファンダメンタルズは回復過程にあり、オンラインとオフラインの融合傾向においても會社は相対的にリードしており、「強く推薦-A」の投資格付けを維持している。6ヶ月から1年の目標価格は14年18-20倍を中樞に與え、目標価格中樞は14.22-15.80元である。しかし、その後の減持が株価に與える影響にも注意が必要だ。

リスクの提示：1）経済の減速は消費需要を抑制し、販売は予想を下回った、2）新しい體験店を作る費用の支出が増加する、3）MCブランドの発展は予想に及ばなかった、4）今年4月末までに大株主が減少するリスク。