＜p＞會(huì)社が今日発表した業(yè)績(jī)速報(bào)は前期市場(chǎng)の予想とほぼ一致しています。（1）2013年の収入は73.4億円、同3.92%増、営業(yè)利益は12.35億円、同24.8%増、利益総額は12.7億円、同20.2%増、純利益は9.06億円で、前年同期比19%増、1株當(dāng)たりEPS 1.35元。

（2）Q 4収入は24億元、同1.6%減、営業(yè)利益は5.14億元、同25%増、純利益は3.54億元で、同23.4%増となっています。試算によると、會(huì)社の2013年の所得稅率は28.7%で、減損損失を計(jì)上する力が比較的大きいと予想しています。

＜/p＞

＜p＞オンラインは主な成長(zhǎng)源であり、端末の在庫(kù)切れが完了した後、粗利益率は正常レベルに回復(fù)する。

（1）オンラインは2013年の収入増加の主な源であり、オンライン貢獻(xiàn)収入は4億近くで、前年同期に比べてほぼ倍増していると予想しています。ラインの下で商品を取る額はほぼ橫ばいで、その中で森馬のカジュアルウェアはやや下落しています。

（2）チャネルの角度から見(jiàn)て、2013年には更に最適化され、純クローズルートは200軒ぐらい（直営と加盟を含め、基本的に不採(cǎi)算の森馬直営店は全部閉店します）が、両ブランドの店舗面積は共に増加しています。

（3）駆動(dòng)2013 Q 4収入が微減し、営業(yè)利益が25%増加した主な原因は粗利率が正常水準(zhǔn)に回復(fù)したことである。

2012年のQ 3、Q 4はコストを無(wú)視して在庫(kù)を振っているため、2013年のQ 3、4粗利率の引き上げ幅が大きい（20122 Q 4粗利率31%、正常年度は38%近く）。

＜/p＞

＜p＞発注會(huì)、チャネル調(diào)整データを結(jié)び付けて、森馬＜a target=“_blank”href=“http:/m.pmae.cn/”服飾＜a＞2014年の業(yè)績(jī)は比較的楽観的であると推定しています。

私達(dá)は＜a href=“http:/m.pmae.cn/news/indexuc.asp＞森馬服飾＜a＞2014年の収入は二桁の成長(zhǎng)が期待されています。利益の増加率は20%＋に達(dá)する見(jiàn)込みで、主な根拠は：（1）森馬2014春夏注文は成長(zhǎng)が実現(xiàn)されます。バラ春夏注文は20%以上の増加します。（2）2013年の小売売上高は20%以上増加します。3%増加します。（2）小売売上高の増減、特に増減します。2013年の増減します。3桁の増減、小売端末は一定の増減します。3桁の増減します。特に増減します。営業(yè)増減します。この貢獻(xiàn)は5000萬(wàn)近くになるかもしれません。（4）2013年に減損損失を計(jì)上する力が大きいです。

児童事業(yè)は日増しに発展している。

収入構(gòu)成から見(jiàn)ると、2013年の73億余の収入の中で、バラバラの子供服は23億以上で、収入はもとの1/4から1/3まで次第に占められます。利益貢獻(xiàn)については、半分近く見(jiàn)積もっています。

會(huì)社の子供服業(yè)務(wù)は國(guó)內(nèi)で絶対的なリーダーシップを持っています。（50億余りの端末小売額、第二段隊(duì)は10億円以上）、第二段隊(duì)の子供服會(huì)社とバラの間の差がもっとはっきりしています。

バラの製品、年齢は過(guò)去數(shù)年間有効に伸びています。

現(xiàn)在はバラのほかに、モンゴルド\minibalabala\sarabadaなどのブランドがあります。

その中で、夢(mèng)は多く児童のアクセサリーを配置して、異なった位置付けは加盟商に対して明らかな魅力を持ちます。

グループレベルでは、2013年に投資したアニメ「ハッピードリーム多し」（2013年中央テレビ子供チャンネルが放送され、100話余り）、「夢(mèng)多多小鎮(zhèn)」などの文化クリエイティブ産業(yè)（2013年9月から投資を開(kāi)始し、2014年10月に竣工し、総投資を予定しています）を発展させるとともに、株式會(huì)社の子供服業(yè)務(wù)の発展に対して間接的に有利になります。

＜/p＞

＜p＞オンライン業(yè)務(wù)は依然として自分の居場(chǎng)所を確保する。

會(huì)社のエレクトビジネスチームは2012年5、6月に創(chuàng)立され、2012年下期～2013年上半期は主に在庫(kù)一掃機(jī)能があり、2012年には2億元の収入を?qū)g現(xiàn)しました。2013年にはQ 3エレクトビジネスの発展は第二段階に入りました。つまり、オンラインで同じ価格で、Q 3まで、オフラインで同じ価格の新品の販売は1/3を占めています。

會(huì)社は電気商の発展の第三段階についての考えは非常に明確で、アメリカのアパレルの「相互接続、相互交流、インタラクティブ」とは違いません。もっと多いのは消費(fèi)者のインタラクティブをうまくやることで、異なったルートの融合を?qū)g現(xiàn)し、異なったルートの増分をもたらすことができます。

オンライン業(yè)務(wù)については、各プラットフォームメーカーとの連攜のほか、LOVO、邦販などの獨(dú)立サイトの導(dǎo)入も可能です。

＜/p＞

＜p＞2014年3月に解禁されました。大株主＜a href=「http:/m.pmae.cn/news/indexucj.asp」の減少が予想されています。高管部分は個(gè)人的な理由で減少しているのか、どのような価格帯で減少したいのかは判斷できません。

（森馬投資の一部の高管保有株は約1500萬(wàn)株で、減持の可能性があるとしても、4年に分けて、毎年300萬(wàn)株を減保有しています。今の価格では減少する可能性は低いと思います。）

2014年のEPS 1.65（11億円の利益総額に対応）において、2013年末に會(huì)社の帳簿に現(xiàn)金50億円以上が余っています。現(xiàn)在の総時(shí)価総額は約196億円で、14年のPE 17.8倍に対応して、引き続き推薦格付けを維持しています。

＜/p＞