先週の金曜日、人民元は日中取引で暴落しましたが、その後小幅な回復(fù)が実現(xiàn)しました。人民元の対ドル相場(chǎng)は6.1450で、當(dāng)日は0.27%の下落となりました。週と當(dāng)月はそれぞれ0.9%と1.4%の下落を記録しました。人民元の俗稱(chēng)として、約10ヶ月ぶりの低水準(zhǔn)に落ち込んでいます。

報(bào)道の通り、先週の金曜日、政府の介入は「狂亂の度合い」に達(dá)しました。この一週間半の間に、中國(guó)人民銀行は人民元を押し下げて、毎日の基準(zhǔn)為替レートを低く設(shè)定しました。取引日ごとの上昇幅はいずれも中央銀行が設(shè)定した中間価格の1%を超えてはいけません。

中國(guó)人民銀行はすでに為替介入を終えたと信じている人はいません。例えば、東亜銀行（Bank of East Asi）のアナリスト、頼春梅（Kenix Lai）によると、人民元は「6.20の重要な心理的関門(mén)を突破する」という「好機(jī)」があるという。頼春梅さんは今週は願(yuàn)い通りになるかもしれないと思います。

では、中國(guó)人民銀行はなぜコントロールしますか？人民元の切り下げはい？今はほとんどの人に受け入れられているという2つの説があります。しかし、どちらも事実に近いようではない。

最初に一般的に受け入れられたのは、中國(guó)人民銀行の積極的な介入について、外國(guó)メディアによると、「中央政府が外國(guó)為替市場(chǎng)の改革を一段と実施する前觸れであり、その中には単一日取引の変動(dòng)區(qū)間を拡大することも含まれている」という。これらの改革は、まもなく開(kāi)かれる全國(guó)人民代表大會(huì)で発表されるかもしれないと言われています。この會(huì)議は水曜日に北京で開(kāi)催されます。

この説明はまったく論理的ではない。どのように今回の強(qiáng)力な介入を通じて、人民元の為替メカニズムは市場(chǎng)志向にならないようにしますか？

二つ目の一般的に認(rèn)められた見(jiàn)方は、中央銀行が人民元の切り上げをかけた投機(jī)筋をよく懲らしめると決めたことで、最も良い教訓(xùn)は資本の損失に及ぶ。確かに、大量の熱いお金が中國(guó)に流入しています。いわゆる「単獨(dú)賭け」から大もうけすることを期待しています。

例えば、UBSグループ（UBS）は2013年に非正規(guī)ルートから流入した資金規(guī)模が1500億ドルを超えたと発表した。今年までの活動(dòng)狀況から見(jiàn)ると、この見(jiàn)積もりは低いかもしれません。ドイツ銀行（Deutsche Bank）によると、海外では1000億ドルを超える派生品が過(guò)去2ヶ月間で人民元の切り上げをかけた投機(jī)筋に販売されている。明らかに、その中の多くのお客さんはドルの売掛金に対する中國(guó)企業(yè)を求めています。

米國(guó)の奇金投資コンサルティング會(huì)社（J Capitalリサーチ）の楊思安（Anne Stevenson-Yang）によると、中國(guó)は毎月400億ドルを必要としており、「システムの正常運(yùn)行を維持する」ために資金の流入は印紙より優(yōu)れており、前者はインフレを引き起こしにくいからだ。実は、この一年余り以來(lái)、非正規(guī)ルートから中國(guó)國(guó)內(nèi)に資金を輸入する方面で、政府の官吏はぐるになっています。

忘れられないのは去年です。中國(guó)の経済すでに2回の資金不足の局面が現(xiàn)れました。6月と12月に発生しました。だから、経済成長(zhǎng)を維持するために、中國(guó)の技術(shù)官僚は當(dāng)面、経済の正常運(yùn)行を維持するために必要なものが內(nèi)に流入するのを阻止する措置を取ることはあまりありません。

したがって、世界全體でより合理的な説明が必要です。中國(guó)はなぜ人民元の下落を余儀なくされましたか？中央銀行の為替介入の原因は過(guò)去數(shù)十年と同じであると思います。この國(guó)の輸出商と國(guó)內(nèi)産業(yè)の競(jìng)爭(zhēng)力を高めるためです。この國(guó)の技術(shù)官僚は経済の先行きに不安を抱いているという理由で十分です。

事実、今年のニュースは成長(zhǎng)の強(qiáng)さを示していません。例えば、製造業(yè)では、注目されているHSBCの購(gòu)買(mǎi)擔(dān)當(dāng)者指數(shù)（HSBC Purrhasing Managers’Index）によると、1月には縮みがみ、先月の初値はさらに縮みを見(jiàn)せています。また、1月の生産者価格は同1.6%下落し、23カ月連続で下落した。これは間違いなく中國(guó)の工場(chǎng)の生産不振の兆しです。

製造業(yè)の萎縮はサービス業(yè)が低迷に陥ることを暗示しています。多くのサービスは製造業(yè)や貨物の輸送に関係しています。そして商品の製造はサービス業(yè)の需要家である建築業(yè)に依存しています。この點(diǎn)について言えば、1月と2月の住宅価格の上昇幅はやや鈍化しています。この市場(chǎng)が天井を見(jiàn)たら、すぐに建築市場(chǎng)の成長(zhǎng)が寒くなるかもしれません。

私たちはまだ1月か2月に関するものを得ていません。就職データしかし、中國(guó)人力資源と社會(huì)保障部は昨年第4四半期に104都市に対する調(diào)査報(bào)告を発表したばかりです。同調(diào)査によると、2013年第4四半期の空いたポジション比は13.7%減少し、同3.3%減少した。これはほとんど経済が停滯している明白な信號(hào)です。

先月シドニーG 20財(cái)務(wù)相會(huì)議に參加したビル継偉財(cái)務(wù)相は風(fēng)波を靜めようとしたが、彼は人民元の下落は「正常な範(fàn)囲內(nèi)」であり、人民元の変動(dòng)は基本的に弱い兆しではないと述べた。

その後、人民元の変動(dòng)範(fàn)囲は規(guī)定區(qū)間を超えました。操縦行為についての一番の説明は中國(guó)の心配です。経済は現(xiàn)在長(zhǎng)期的な下降軌道に入りました。何の説明もできませんでした。なぜ政府の役人は明らかに慌てふためいて、人民元の大幅な下落に貢獻(xiàn)しています。