——紡織服裝業(yè)の2009年の投資戦略_2009年の國(guó)內(nèi)市場(chǎng)の服裝消費(fèi)の伸びは10%前後まで下がる見(jiàn)込みです。

今年10月、國(guó)內(nèi)の衣料品消費(fèi)の伸びが1～9月の安定した上昇態(tài)勢(shì)を打ち破り、大幅に単位數(shù)の水準(zhǔn)に滑り落ち、2日間の重要な休暇と天気の偏りを除いて秋冬の新裝販売に影響を與え、成長(zhǎng)率も11～12%の水準(zhǔn)に落ち込んだ。

私たちは2009年の中國(guó)の衣料品消費(fèi)の伸びが2008年の15%以上から10%ぐらいに下がると予想しています。

_2009年のブランドアパレル小売店の內(nèi)生増加率は5%を下回る見(jiàn)込みです。

ブランドの競(jìng)爭(zhēng)力が強(qiáng)くて、経営が良い會(huì)社だけが5%ぐらいの內(nèi)生増速を獲得できます。

個(gè)人商店の販売の伸びは周辺住民の支払能力によって決まるので、私達(dá)は都市住民の「一人當(dāng)たり」名義の消費(fèi)支出の伸び率（5%）を採(cǎi)用して內(nèi)生の増加の見(jiàn)積もりの基礎(chǔ)とします。

_業(yè)界は安定成長(zhǎng)が期待されています。我が國(guó)の服裝消費(fèi)はまだ大きな発展空間があります。服裝消費(fèi)は経済の下振れ周期において、より良い防御性を持っています。特にスポーツとレジャー服の種類。

前回の景気低迷では、靴や帽子の増加率は比較的安定しており、食品の種類とほぼ同じで、金銀や寶石、旅行の増加率を上回っています。

一人當(dāng)たりの消費(fèi)水準(zhǔn)の國(guó)際比較によると、中國(guó)の一人當(dāng)たりの消費(fèi)量と消費(fèi)レベルはいずれも巨大な向上空間がある。

価格の等級(jí)から見(jiàn)て、防御性の序列は：中級(jí)、低級(jí)と高級(jí)で、低級(jí)のブランドを中間ランクに並べた後に価格戦に対する心配からです。

単純な価格が安いからといって、消費(fèi)者の購(gòu)買意欲を決めることはできません。

_上流と輸出関連業(yè)界（紡績(jī)、捺染、服裝加工など）：中短期間では回復(fù)が難しく、2009年の成長(zhǎng)速度は明らかに単位數(shù)の水準(zhǔn)まで緩めて、マイナス成長(zhǎng)も現(xiàn)れます。

2009年に輸出に有利な二つの短期的な要因は輸出の稅金還付と人民元の切り上げの減速であり、前者は主に一回性補(bǔ)助金として體現(xiàn)されています。後者はある程度わが國(guó)の輸出商品の競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)位性を改善することができます。

しかし、海外市場(chǎng)の需要が縮小している中で、関連企業(yè)の注文が伸び悩んでおり、資金繰りが厳しく、利潤(rùn)率が低下するという苦境を逆転するのは難しい。

_レジャー服裝の防御性が良いです。中國(guó)のレジャー衣料の消費(fèi)市場(chǎng)は現(xiàn)在4560億元の総量水準(zhǔn)があり、スポーツ市場(chǎng)の9倍です。

現(xiàn)代人の仕事、生活のリズムは普遍的に加速しています。気分を解放するために、ファッションの流れは個(gè)性化、レジャー化に傾いています。

カジュアルな服は國(guó)際消費(fèi)市場(chǎng)の中でますます尊重されている服裝方式となり、品位のカジュアル、人の本と自然のダブル追求のファッションを體現(xiàn)しています。

中國(guó)の消費(fèi)者の消費(fèi)能力が高まるにつれて、國(guó)際情報(bào)の交流速度がより速くなり、各種類の服裝の境界線がますます曖昧になり、全體的にレジャー化の傾向が現(xiàn)れています。

中國(guó)の経済が調(diào)整されれば、どの業(yè)界にも影響があります。

カジュアルウェアは価格が比較的安いため、経済周期の影響を受ける程度は価格の高い高級(jí)品あるいは贅沢品より低いです。

カジュアルブランド會(huì)社は大衆(zhòng)化の価格で消費(fèi)者にファッション的な商品を提供しようと努力しています。

マクロ経済に非常に大きな変動(dòng)が現(xiàn)れない限り、経済周期は國(guó)內(nèi)レジャー會(huì)社にとっての影響は相対的に有限である。

生活とファッションの傾向から恩恵を受けて、運(yùn)動(dòng)服、レジャー服の成長(zhǎng)性と防御性は靴、正裝とファッションに優(yōu)れます。

その中で、スポーツウェアは2009年の消費(fèi)増速は20%前後の水準(zhǔn)を維持する見(jiàn)込みで、カジュアルウェアは12%前後の水準(zhǔn)を維持する見(jiàn)込みです。

投資戦略_は下流の「中性」、中上流の「回避」の投資評(píng)価を與え、精選會(huì)社を提案する。

経済が繁栄している時(shí)、優(yōu)秀な服裝ブランドの経営者は高い成長(zhǎng)を獲得できます。経済が下振れリスクに直面して、消費(fèi)の見(jiàn)通しが鈍化している時(shí)、優(yōu)秀な服裝ブランドの経営者は依然として市場(chǎng)の平均より高い小売の増加速度を獲得できると思います。

現(xiàn)在の中國(guó)服（000902、株）のブランド競(jìng)爭(zhēng)は「優(yōu)」の中で「優(yōu)」を選ぶ過(guò)程にあります。ブランド服裝會(huì)社の業(yè)績(jī)は分化しています。優(yōu)秀な會(huì)社は依然として良好な成長(zhǎng)率を維持して、だんだん大市の上昇市況に立ちます。

経済の下振れ、消費(fèi)の伸びが鈍化する過(guò)程で、優(yōu)秀なブランド會(huì)社は成長(zhǎng)速度も低下しますが、それでも市場(chǎng)の平均より高い成長(zhǎng)速度を獲得できます。適切な市場(chǎng)位置づけ、マーケティング戦略とルート管理はより高い市場(chǎng)シェアを獲得できます。

中上流紡績(jī)企業(yè)の狀況は楽観的ではない。

私達(dá)は下流の優(yōu)秀な服裝ブランドに対して慎重で楽観的な態(tài)度を報(bào)告して、中上流の紡織企業(yè)に対して“回避”の投資提案を與えます。

しかし、市場(chǎng)の前期は優(yōu)良品質(zhì)の高成長(zhǎng)會(huì)社に高い評(píng)価を與えていますので、投資家は評(píng)価値の下落のリスクに注意しなければなりません。

マクロ経済情勢(shì)の好転、消費(fèi)者の信頼回復(fù)と大市が安定した後に、優(yōu)良品質(zhì)のアパレルブランド會(huì)社の業(yè)績(jī)の伸びは明らかに向上し、投資価値は改めて見(jiàn)直され、大市の反発より先になる見(jiàn)込みであると指摘すべきです。

_低配合上流と輸出類別の會(huì)社で、優(yōu)良品質(zhì)のスポーツとカジュアル服ブランド會(huì)社を超えて配合しています。

_香港株はスポーツブランドの投資機(jī)會(huì)に注目しています。

A株はレジャーブランドの投資機(jī)會(huì)に注目しています。例えば、七匹狼（002029、株）（2009年上半期の増速が緩やか）、アメリカ服（002269相場(chǎng)、株バー）（高評(píng)価値、小流通市場(chǎng)値による流動(dòng)性リスクがあります。）。

ヤゴール（600177、株）はリセット値が市場(chǎng)価値より高く、配當(dāng)収益率が高く、典型的な価値型投資機(jī)會(huì)である。

責(zé)任編集：楊靜