外管局は半年ごとに発表した國(guó)際収支報(bào)告書(shū)の中で、資産市場(chǎng)モデルを使って人民元の最近の変動(dòng)を説明しました。これは思考パターンの根本的な転換であり、人民元がより市場(chǎng)化された貨幣に変化していることを反映しています。

外管局によると、人民元は「上昇と下落の両方の変動(dòng)が新たな常態(tài)になる」という。

資産市場(chǎng)モデルは通貨を金融資産と見(jiàn)なし、為替レートの変動(dòng)を金融市場(chǎng)理論で説明します。

これとは違って、購(gòu)買(mǎi)力平価理論などの経済學(xué)の理論は國(guó)內(nèi)総生産（GDP）の伸び、インフレ、生産性、経常項(xiàng)目の殘高などの基本的な要素を通して為替レートの変動(dòng)を説明します。

2013年の世界の外國(guó)為替市場(chǎng)の取引量は2千萬(wàn)ドルに達(dá)し、この年の18兆ドルの國(guó)際貿(mào)易の成約額をはるかに上回っています。この場(chǎng)合、資産市場(chǎng)モデルで短期の為替相場(chǎng)の変動(dòng)を追跡すると、投資家の共感を得やすくなります。

外管局は資産モデルを利用して過(guò)去1年間の人民元の雙方向フロートを説明します。

2013年、人民元の上昇は中國(guó)企業(yè)がドルを借り入れ、人民元を買(mǎi)い入れることによって促進(jìn)されました。

2014年上半期、中國(guó)の経済が減速し、貿(mào)易の成長(zhǎng)が弱まり、信用リスクが増加し、FRBが徐々に量的緩和政策から撤退するなどの要因のもと、人民元の為替レートが低下した。

一方、中國(guó)企業(yè)は、軋平が保有する外貨のポジションを奨勵(lì)され、海外投資家も人民元資産の投資額を減少させました。

この資産市場(chǎng)モデルは人民元の見(jiàn)通しにとって重要な意義があります。

將來(lái)を展望すると、國(guó)內(nèi)の金融リスクの上昇、人民元ドルの金利差の縮小、変動(dòng)の激しい國(guó)際資金の流れが人民元に圧力をかけ続け、人民元の為替レートの変動(dòng)が激しくなる可能性があります。

経済理論ではなく資産市場(chǎng)モデルを使って人民元の為替レートの変動(dòng)を説明します。この変化は人民元の距離が市場(chǎng)化通貨に近いことを示しています。

中國(guó)政府は10年間をかけて人民元の為替メカニズムを改革し、人民元の為替レートを公正価値に近づけました。

市場(chǎng)化された人民元は予見(jiàn)性が弱まることを意味し、一方で人民元の切り上げを擔(dān)保にするやり方はより高いリスクに直面する。

いずれにしても、人民元市場(chǎng)（國(guó)內(nèi)とオフショア市場(chǎng)を含む）に活力を與え、グローバル投資家に新たな投資機(jī)會(huì)をもたらす。

中國(guó)の輸出改善は経済に役立つ見(jiàn)込みです。

さらに、輸入の伸びが加速していることは、9月の経済成長(zhǎng)の勢(shì)いが弱まっていないことを示しています。

景気の低迷に対する懸念が減りました。

これは中國(guó)政府の政策緩和の圧力を軽減した。

9月の輸出は同15.3%増、8月の9.4%増、12%のアナリスト予想中央値を上回った。

輸入は7%伸び、8月は2.4%減となり、2%の減少予想を大きく上回った。

貿(mào)易黒字は310億ドルで、前月の498億ドルを下回っています。

成長(zhǎng)率は2013年2月以來(lái)で最も速く、輸入の伸びは2014年2月以來(lái)で最も速く、9月には外部と國(guó)內(nèi)の需要が改善されたことを示しています。

ヨーロッパと新興市場(chǎng)の経済成長(zhǎng)にはがっかりしていますが、ドル安が中國(guó)の商品製造に対する需要を後押ししました。

過(guò)去數(shù)ヶ月間の政策緩和は國(guó)內(nèi)経済のさらなる減速を免れたようです。

中國(guó)政府の最新の動(dòng)きは、スイートルームの買(mǎi)い手に対する融資制限を緩和することです。

一方、北京、上海、広州、深センなどの第一線都市を除き、多くの中國(guó)都市では、非居住者に対する住宅購(gòu)入制限が撤廃されている。

これらの政策は不動(dòng)産分野の構(gòu)造的な供給過(guò)剰の問(wèn)題を解決できないが、不動(dòng)産市場(chǎng)の需要回復(fù)に役立つと予想される。

銀行間市場(chǎng)では、中國(guó)中央銀行はずっと銀行間の金利を安定させています。

9月には銀行も5大銀行に5000億元の人民元を注ぎ込み、通貨の供給量を増やし、銀行間の金利を下げた。

7日間の買(mǎi)い戻し金利は現(xiàn)在3.25%で、8月末の4.26%を下回っています。

9月に再び現(xiàn)れます

これは人民元の切り上げ圧力を増加しました。

一方、景気の先行きの低迷に対する懸念は、さらに上昇する見(jiàn)通しに打撃を與えている。

これは人民元の為替レートの変動(dòng)が激しくなることを招きます。

未來(lái)を展望して、外部環(huán)境が引き続き好転する兆しがあります。

中國(guó)の2つの購(gòu)買(mǎi)擔(dān)當(dāng)者指數(shù)（PMI）の輸出注文分類(lèi)指數(shù)は9月に上昇しました。

中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局の新輸出注文指數(shù)は8月の50から50.2に上昇しましたが、HSBCの新輸出注文指數(shù)は51.9から54.5に上昇しました。