最近半年、中國の株式市場は「牛の気が天を突く」と言える。データの統(tǒng)計(jì)によると、以上の指數(shù)を例にとると、2014年7月初め以來、指數(shù)の累計(jì)最大上昇幅は55%に達(dá)し、この上昇幅は世界の大部分の主要市場の同期上昇幅を上回った。今回の上昇相場では、金融プレートがかなり目立った。このうち、証券會(huì)社のプレートは起動(dòng)以來の累計(jì)上昇幅が200%を超えた。保険プレートの累計(jì)上昇幅も100%に達(dá)した。比権?cái)?shù)の膨大な銀行プレートについても、55%以上の最大の上昇幅が現(xiàn)れた。

実際、この突然のブルーチップ相場は、郭樹清が中國証券監(jiān)督管理委員會(huì)の議長を務(wù)めていた間も暗示されていた。

郭樹清氏が中國証券監(jiān)督管理委員會(huì)の議長を務(wù)めた間、現(xiàn)金配當(dāng)などの政策を何度も強(qiáng)調(diào)し、ブルーチップ株の投資価値を何度も肯定した。同時(shí)に、彼も多くの重要な場面で株民が価値投資の理念を堅(jiān)持し、中國のバフェットになることを奨勵(lì)した。

2年足らずぶりに、最近の株式市場は急騰し、ブルーチップの飛躍も當(dāng)時(shí)の郭樹清の観點(diǎn)を証明した。しかし、このブルーチップ相場では、本當(dāng)にお金を稼ぐことができる株民は多くない。明らかに、長年の価値投資の理念が國內(nèi)証券市場で歪曲的な発展を遂げたため、前期は長期的な底部地域にあるブルーチップ株も、多くの株民の注目の対象にならなかった。

価値投資といえば、現(xiàn)金配當(dāng)政策を思い浮かべざるを得ない。一般的に、一國の証券市場の現(xiàn)金配當(dāng)の割合が高いほど、市場の核心価値を反映しやすい。

近年、中國株式市場の現(xiàn)金配當(dāng)の割合は確かに年々上昇している。

データ統(tǒng)計(jì)によると、2010-2013年の間に、國內(nèi)で現(xiàn)金配當(dāng)を?qū)g施した上場企業(yè)の世帯數(shù)の割合はそれぞれ50%、58%、68%、75%だった。近年のA株上場企業(yè)の業(yè)界平均配當(dāng)率の変化を見ると、金融、電力、採鉱などの重點(diǎn)業(yè)界の全體配當(dāng)率は明らかに高い。このうち、金融や電力プレートの平均配當(dāng)率は長年にわたって高いレベルを維持している。

今回の相場の主な上昇品種を観察すると、金融、電力を主とする重みプレートが相対的に際立っている。いずれも高配當(dāng)率、低収益率などの共通の特徴を備えている。明らかに、今回のブルーチップ株の相場はある程度管理層の考え方に適応している。

高い配當(dāng)率は、もともと優(yōu)位に屬していた。しかし、國內(nèi)証券市場では、配當(dāng)稅の徴収額が相対的に高いため、ブルーチップ株の核心価値と結(jié)びつけて長期にわたって市場に冷遇されている。そのため、高い配當(dāng)率の優(yōu)位性は市場の愛顧を受けていない。さらに、「高配當(dāng)率高稅負(fù)擔(dān)」という気まずい狀況に陥った。

2005年、中國は株式配當(dāng)稅を半減徴収し始め、調(diào)整後の稅負(fù)擔(dān)は10%だった。2013年1月1日になると、投資家の長期投資と価値投資を奨勵(lì)する目的で、中國は差別化された赤利稅政策を?qū)g行し始めた。

具體的な政策規(guī)定によると、持株が1年を超えた場合、稅負(fù)擔(dān)は5%に減少する。持株が1ヶ月から1年の場合、稅負(fù)擔(dān)は10%に維持され、従來のレベルと変わらない。ただし、持株期間が1ヶ月以內(nèi)の場合は、稅負(fù)擔(dān)を20%に引き上げる必要があり、従來のレベルの倍になります。

実際、わが國の差別化赤利稅の徴収には稅負(fù)擔(dān)の「明減暗増」の問題がある。その中で、短期的に頻繁に操作する投資家にとって、確かに一定のコスト負(fù)擔(dān)が増加した。

世界の成熟した株式市場を見渡すと、その配當(dāng)稅の徴収モデルはそれぞれ異なる。このうち、香港株式市場を例にとると、2011年までに配當(dāng)稅の徴収を取り消した。しかし、香港に上場する大陸部企業(yè)に対しては、10%の配當(dāng)稅を徴収する必要があり、控除の性質(zhì)に屬している。米國の株式市場を例にとると、米國の株式市場は配當(dāng)稅に対して差別化徴収の原則を取っているが、その徴収モデルは価値投資家により多くの稅収優(yōu)遇を與えている。差別化赤利稅の徴収は、市場の価値投資を奨勵(lì)し、市場の健全な発展を推進(jìn)することを目的としている。しかし、実際の運(yùn)用では、稅収の「明減暗増」の問題がある。

これに対し、筆者は、長い間、中國は基本的に上場企業(yè)の稅後利益に対して赤利稅を徴収してきたことから、存在していると考えている。くりかえし徴収という形式のものになります。それ以外に、赤利稅を納めた納稅者は基本的に個(gè)人投資家に屬している。しかし、機(jī)関投資家にとっては、企業(yè)所得稅の免除を受けることができ、一般投資家に一定の不公平をもたらした。米國など一部の成熟証券市場は投資家に対して同様に差別化された配當(dāng)稅徴収モデルを取っているが、現(xiàn)地市場が成熟した安定した市場制度體系を備えているため、価値投資家にも長期的に安定した投資収益率をもたらしている。明らかに、これは赤利稅を徴収する重要な基礎(chǔ)である。逆に國內(nèi)では証券市場関連制度體系の建設(shè)には依然として多くの抜け穴が存在し、市場は価値投資家に長期的な安定したリターンを與えることができない。そのため、現(xiàn)在の管理職が価値投資を奨勵(lì)している背景の下で、徴収する。紅利稅確かに価値投資家の參加意欲に影響を及ぼしている。

そのため、筆者は、現(xiàn)在、中國の証券市場は配當(dāng)稅を徴収する市場基盤を備えていないため、將來的には配當(dāng)稅の徴収政策を徐々に取り消すべきだと考えている。これにより、市場により多くの想像空間をもたらすだけでなく、市場価値投資の雰囲気をある程度促進(jìn)することができる。