2014年度の経済データはやっと確定しました。年間の成長(zhǎng)率は7.4%のデータが市場(chǎng)の予想に合致していますが、伝統(tǒng)的な成長(zhǎng)エンジンは失効を加速しています。中國(guó)経済は厳冬から脫出していません。

この背景には、李克強(qiáng)國(guó)務(wù)院総理のスイスダボスでの発言が注目されています。

これを踏まえて、李克強(qiáng)総理に対する特別な挨拶を通じて、中國(guó)経済の冬からの「秋ズボン」を探してみます。

不動(dòng)産は黃金時(shí)代にはもう帰らない。

不動(dòng)産は現(xiàn)在、高齢化と在庫(kù)高の二重の圧力に直面しています。

金利引き下げが第一線の都市の販売を牽引しているが、80%以上を占める二、三線都市は依然として疲弊しており、全國(guó)全體の不動(dòng)産販売はまだ下落している。

加えて、現(xiàn)在の巨大な在庫(kù)と建設(shè)面積、および中長(zhǎng)期的な人口減少の圧力を必要としているだけでなく、不動(dòng)産は拡大需要の大きな責(zé)任を負(fù)うことはできません。

製造業(yè)は全面的な過(guò)剰に直面している。

新常態(tài)の下で、地方政府の道徳リスクと投資衝動(dòng)が抑制され、不動(dòng)産開発投資が鈍化し、需要端の消化を失って、供給端は快速に生産能力に行けなくなり、製造業(yè)は全面的な過(guò)剰時(shí)代を迎えた。

將來(lái)はレバレッジや生産能力を主とする。

生産能力とレバレッジに行く過(guò)程で、製造業(yè)企業(yè)はまた資本支出の動(dòng)力がありにくいです。

出口も「奇兵」になりにくいです。

21世紀(jì)の初め、生産能力の泥沼に深くはまりました。

外需で飛び跳ねたが、この好演は今のところ繰り返されにくい。

外部の要因から見ると、先進(jìn)國(guó)はレバレッジに行っています。さらに、通貨の切り下げと貿(mào)易保護(hù)によって積極的に外需を奪い取って貿(mào)易の再均衡を?qū)g現(xiàn)することに依存しています。

內(nèi)部要因から見ると、人民元の実際の有効為替レートは絶えず上昇しており、融資環(huán)境の厳しさと労働力コストの制約に加え、輸出內(nèi)の成長(zhǎng)力は強(qiáng)くない。

ほとんどの重要なエンジンが失速しているように見えますが、ダボスの聴衆(zhòng)も國(guó)內(nèi)の投資家もみんなが関心を持っている問(wèn)題は、政府が一體何を持って成長(zhǎng)を救っているかということです。

一言をまとめます。伝統(tǒng)的なエンジンを改造して、新しいエンジンを作ります。

第一の手がかりは、伝統(tǒng)的なエンジンの改造であり、「公共製品と公共サービスの供給拡大に重點(diǎn)を置いている」ということである。

中國(guó)のインフラ整備と公共サービスシステムはまだ大きな空間があります。

李克強(qiáng)首相が提供したデータによると、「現(xiàn)在の中國(guó)の公共施設(shè)の保存量は西歐國(guó)家の38%、北米國(guó)家の23%、サービス業(yè)のレベルは同等の発展途上國(guó)より10ポイント低いが、都市化は先進(jìn)國(guó)より20ポイント低い」という。

経済の下振れの時(shí)期に、インフラ整備と公共サービスの供給拡大で著実に成長(zhǎng)することが一番効果的な手段です。

私たちの試算によると、2015年の経済の7%を維持するにも13兆元近くのインフラ投資が必要です。予算內(nèi)の財(cái)政と土地譲渡収入と予算外の融資プラットフォームなどのルートはこれらの資金需要を完全に満たすことができません。

私達(dá)は2015年のインフラ投資の不足額を見積もって、約4.5兆元です。この部分の資金は他の資金に依存します。

この中で最も重要なのは內(nèi)外の二つの線です。対內(nèi)はPPPモードを通じて社會(huì)資本の參加を引き付けます。対外は、マイナスリスト管理を普及させ、投資の參入を拡大し、外資の參加を誘致します。このような投資融資體制の改革は李克強(qiáng)総理の言う最も重要な「改造」です。

未來(lái)の改造の重點(diǎn)分野は依然として「中西部、鉄道、水利工事、各種の家屋區(qū)と都市と農(nóng)村の危険住宅改造など」である。

第二條手がかりは製造である。

エンジンです。

李克強(qiáng)総理は演説の中で二つのケースを挙げました。一つは伝統(tǒng)的なエンジンの改造に対応する西部の汚水処理場(chǎng)の外資導(dǎo)入です。もう一つは東部の小村創(chuàng)業(yè)の事例です。

これは偶然に思い出したのではなく、ずっと気にかけていたのに。

李克強(qiáng)総理の就任以來(lái)の演説を見ると、長(zhǎng)短を問(wèn)わず、ほぼ毎回必ず取り上げるのが規(guī)制緩和です。

規(guī)制を緩和するのは何のためですか？起業(yè)家のために、中小企業(yè)や民間部門の成長(zhǎng)エンジンを活性化させ、不動(dòng)産や伝統(tǒng)的な製造業(yè)が殘した穴を埋めるためです。

資本市場(chǎng)にとっては、一見無(wú)関係に見えるが、実際に最も関連した政策である。

起業(yè)家の規(guī)制緩和と敷居が第一歩となるため、次は本當(dāng)に起業(yè)家を活性化させる情熱であり、資本の成長(zhǎng)の可能性と誘惑を見せてくれる。資本市場(chǎng)だけができる。

アメリカが世界の創(chuàng)業(yè)と革新センターになったのは、資本市場(chǎng)が創(chuàng)業(yè)者とリスク投資家に提供する資本増値メカニズムと関係があります。

この手がかりに沿って、中國(guó)は資本市場(chǎng)の推進(jìn)のために牛市を必要としています。その上で直接融資の任督二脈を通じて、新三板が発展を加速し、IPO登録制もそんなに遠(yuǎn)くないと予想されます。