2008年の金融危機(jī)以來(lái)の世界経済の調(diào)整は大きく分けて二つの段階に分けられます。第一段階は2009年から2011年までの間で、経済の特徴は新興市場(chǎng)を主導(dǎo)とする再工業(yè)化過(guò)程であり、拡張的な経済政策の恩恵を受け、新興市場(chǎng)、特にブリックス國(guó)家の成長(zhǎng)が強(qiáng)く、第二段階は2011年後半から現(xiàn)在までのところ、経済の主要な表現(xiàn)は新興市場(chǎng)の成長(zhǎng)がインフレと資産価格のバブルによって圧迫され、経済が持続的に回復(fù)し、アメリカ経済が徐々に発展し始めています。

OECDが総合的にリードしている指標(biāo)から見(jiàn)れば、現(xiàn)在の世界経済は全體的に弱い回復(fù)段階にあるが、構(gòu)造分化は明らかである。

アメリカ経済は2011年底から上昇し始め、ヨーロッパ経済は2012年底から回復(fù)し、G 7市場(chǎng)全體は徐々に回復(fù)傾向にある。

対照的に、新興市場(chǎng)は2011年以降、相対的に低迷しており、特にFRBのQE脫退の影響を受けて、資本の流出、通貨の下落、金融市場(chǎng)の混亂に見(jiàn)舞われている。

FRBの利上げサイクルは2015年に展開される見(jiàn)込みです。

現(xiàn)在のFRBは主観的に金利引き上げに慎重だが、世界的な金融市場(chǎng)の多くの機(jī)関の予測(cè)によると、FRBは2015年9月に最初の金利引き上げを開始した。

2014年6月のFOMC會(huì)議紀(jì)要では、FRBの利上げに使用する通貨政策ツールの種類と方法を細(xì)分化し、基本的に超過(guò)引當(dāng)金率IOERを中心として、隔夜逆買い戻し金利RRPを使って、IOERよりやや低い「利率下限」を構(gòu)築し、有効利率エリア間の利上げメカニズムを形成することを定めた。

連邦基金の利率目標(biāo)の調(diào)整幅は25 bpで、最初の利上げは25 bpまたは50 bpに引き上げる可能性がある。

対照的に、主要先進(jìn)経済體の貨幣政策は大分化に向かっています。ヨーロッパ中央銀行はQEを出して、量的緩和を徹底的に行うという意味があります。

日本経済は依然として衰退の瀬戸際で徘徊しています。特に日本のインフレ率の伸びが遅いことを考慮して、日銀は金融政策についてより多くのサポートを提供することを決めました。2014年4月の消費(fèi)稅率の増加による景気の低迷を防ぐため、2%のインフレ目標(biāo)を達(dá)成しました。

日銀は政府債を増買し、銀行や他の金融機(jī)関から購(gòu)入した金融資産を拡大し、金融機(jī)関の企業(yè)向け貸付金の増加を促し、市場(chǎng)の流動(dòng)性をさらに高める。

これを受けて、ドルはユーロに対して、円は引き続き切り上げ態(tài)勢(shì)を維持します。

ドルサイクルの問(wèn)題を考えれば、リスクはさらに高い警戒に値する。

年代にジャマイカのシステムが確立して以來(lái)、ドルの動(dòng)きは5段階の下落と上昇の周期を示しています。

要約すると、以下の基本的な特徴を示しています。第一に、ドル安と切り上げは明らかな周期的特徴を示しています。

第二に、ドルの為替相場(chǎng)はアメリカの債務(wù)規(guī)模と通貨政策、特に金利政策の影響を大きく受けています。

第三に、ドルの為替レートの重大な調(diào)整は往々にして他の國(guó)の債務(wù)危機(jī)や金融危機(jī)に伴うものである。

ドル高はさらに世界的な債務(wù)負(fù)擔(dān)を高める。

IMFの予測(cè)によると、2014年の先進(jìn)経済體の総債務(wù)は50.95兆ドルで、規(guī)模は同2.2兆ドル上昇した。先進(jìn)経済體の負(fù)債率は108.32%で、同0.66ポイント上昇した。債務(wù)リスクは依然として先進(jìn)経済體を悩ませている。

また、統(tǒng)計(jì)データによると、全世界の債務(wù)の総負(fù)擔(dān)額（民間部門の債務(wù)と公共部門の債務(wù)を含む）は國(guó)民の収入に占める割合が2001年の160%から、金融危機(jī)の爆発後2009年の200%近くに上り、2013年にはさらに215%に達(dá)した。

現(xiàn)在、

強(qiáng)いサイクルに入っていると、ドル建ての新興経済體の海外債務(wù)リスクが増加し、世界的な債務(wù)負(fù)擔(dān)と融資コストの上昇を押し上げます。

IMFの統(tǒng)計(jì)によると、2008年の金融危機(jī)後、新興市場(chǎng)の非金融系企業(yè)の海外債規(guī)模は急激に上昇しており、その本質(zhì)は主に新興市場(chǎng)の大企業(yè)がオフショア子會(huì)社を利用してオフショア市場(chǎng)で発行された債券、國(guó)境を越えた外貨貸付で資金ヘッジ取引を行うことである。

國(guó)際金融協(xié)會(huì)の試算によると、2014～2018年、すべて

延長(zhǎng)が必要な企業(yè)債務(wù)は1.68兆ドルに達(dá)する。そのうち約30%はドルで計(jì)算する。

ドルが上昇チャネルに入ると、新興経済體債の延長(zhǎng)コストが著しく上昇し、債務(wù)リスクが上昇する。

世界の三種類の新興市場(chǎng)は國(guó)家末尾のリスクがもっと大きいです。

アメリカの金融政策の引き締めとドル高に伴い、新興市場(chǎng)に資本の流出が現(xiàn)れ、これを招いた。

MSCI指數(shù)は下落して、一部の新興市場(chǎng)の通貨は下落して、揺れ動(dòng)く性は上昇して、3種類の國(guó)家は更に衝撃を受けやすいです。

短期の外債率が高い國(guó)はもっと弱いです。

金融危機(jī)の外部の衝撃を克服するため、新興経済體は大量に借金をして、負(fù)債率を絶えず上昇させます。

例えばインド、アルゼンチン。

このうち、インドの短期外債は全外債に占める割合は2009年の23%から2013年の30%まで上昇し、25%を超える國(guó)際的な警戒線です。

二つ目は「二重赤字」國(guó)家です。

新興市場(chǎng)にとって、経?？谧辖U済の內(nèi)部外部バランスの連結(jié)點(diǎn)であり、経常収支の黒字は債務(wù)累積速度がより遅く、経済體競(jìng)爭(zhēng)力がより強(qiáng)いことを意味する。

逆に、経常口座が悪化する経済體は、債務(wù)の累積度がより高く、外部からの衝撃に対して危機(jī)が爆発する確率がより高いことを意味しています。

2014年以來(lái)、新興市場(chǎng)はヨーロッパの周辺國(guó)に取って代わって國(guó)際経済のアンバランスを吸収し、経常収支の赤字の主要負(fù)擔(dān)國(guó)となりました。特にインド、インドネシア、ブラジル、トルコ、南アフリカなどの國(guó)の経済減速が最も深刻で、同時(shí)に膨大な規(guī)模の経?？谧纬嘧证蓉?cái)政赤字を抱えています。

第三は資源輸出國(guó)です。

FRBのQE 3が終了した後、ドルは周期的な上昇チャネルに入り、大口の商品価格の下落をもたらし、南アフリカ、ブラジルなどの資源生産國(guó)の経済は大きな調(diào)整に直面します。

これらの國(guó)の経常収支の黒字が減少し、さらに赤字が出た後、資本プロジェクトの純流入によって資金回転を維持しなければならなくなり、これはさらに債務(wù)返済の圧力を強(qiáng)め、経済の脆弱性が大幅に上昇することになる。

2015年の世界的な金融不安は避けられない。